來源：上海證券報(bào)
上半年，美股反彈走高，QDII股票型基金業(yè)績(jī)較為亮眼。捕捉全球AI浪潮，李耀柱管理的廣發(fā)全球精選上半年收益率達(dá)到44.86%。“上半年，人工智能技術(shù)的發(fā)展使得算力芯片供不應(yīng)求，如今市場(chǎng)對(duì)算力需求的確定性形成了比較一致的認(rèn)知。從商業(yè)角度來看，算力屬于成本項(xiàng)，只有應(yīng)用不斷深化和發(fā)展，才能帶動(dòng)算力的進(jìn)一步增長(zhǎng)。因此，我們更加關(guān)注人工智能的應(yīng)用。”展望后市，李耀柱表示，下半年到明年是通用人工智能驗(yàn)證超級(jí)應(yīng)用的時(shí)期。隨著各家公司不斷打磨AI產(chǎn)品，有望看到更多商業(yè)化應(yīng)用落地。
人工智能將大幅提升生產(chǎn)效率
(資料圖片僅供參考)
記者：廣發(fā)全球精選上半年取得44.86%的收益，原因是什么？
李耀柱：從基金季報(bào)可以看到，今年一季度，我們將人工智能作為重點(diǎn)方向，配置了算力芯片、云計(jì)算、垂直軟件應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)安全等。基金的前十大重倉股以科技股為主。從整體來看，上半年組合主要投資受益于人工智能發(fā)展的科技公司。這些公司已進(jìn)入新一輪技術(shù)創(chuàng)新階段，尤其是以ChatGPT為代表的大語言模型取得突破性發(fā)展推動(dòng)相關(guān)科技公司在人工智能領(lǐng)域加大投入，從中短期以及長(zhǎng)周期視角來看，均有望給相關(guān)企業(yè)帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
記者：你認(rèn)為當(dāng)前ChatGPT的發(fā)展處于哪個(gè)階段？
李耀柱：ChatGPT的出現(xiàn)表明Transformer模型在人工智能領(lǐng)域具有多模態(tài)通用性，人工智能技術(shù)的發(fā)展路徑得到了明確，未來會(huì)極大提升社會(huì)生產(chǎn)力?；仡欉^去70年的工業(yè)革命，以美國(guó)企業(yè)為代表，PC時(shí)代人均創(chuàng)收提升了60%，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代人均創(chuàng)收提升了50%，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代人均創(chuàng)收提升了17%，云時(shí)代人均創(chuàng)收提升了10%。這輪科技創(chuàng)新是比PC時(shí)代更大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，所以人均生產(chǎn)率有望得到更大的提升，這對(duì)科技股來說是長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。從滲透率的角度來說，當(dāng)前的滲透率遠(yuǎn)低于10%，現(xiàn)在可能處于新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的開端。
記者：通用人工智能實(shí)際上是操作系統(tǒng)的升級(jí)，它能提升各行各業(yè)的效率。目前發(fā)展超出預(yù)期的有哪些領(lǐng)域，未來會(huì)如何演繹？
李耀柱：多個(gè)科技公司在辦公軟件、自動(dòng)駕駛和內(nèi)容生成行業(yè)使用人工智能技術(shù)，效率都得到了明顯提升。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研看，算力成本的下降和高性能算力芯片的迭代超出市場(chǎng)預(yù)期。此外，人工智能在視覺、翻譯、廣告推薦等細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用也超預(yù)期。
未來，人工智能將推動(dòng)全球生產(chǎn)效率大幅提升。一方面，科技賦能人類生活，在產(chǎn)品體驗(yàn)、工作效率等方面帶來新的變化；另一方面，技術(shù)迭代升級(jí)的速度會(huì)不斷超過當(dāng)前的認(rèn)知，并進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率。特別是在科學(xué)研究中應(yīng)用人工智能會(huì)大幅提升科學(xué)研究的效率，這對(duì)人類世界來說可能是非常大的突破?？偠灾灰萍寄軌虿粩嗵嵘?，我們相信相關(guān)公司有望為投資者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。
下半年權(quán)益投資的兩個(gè)邏輯
記者：你如何看待下半年的權(quán)益市場(chǎng)，影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素有哪些？
李耀柱：我們看好下半年到明年權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)，其投資邏輯有兩個(gè)。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有韌性。從市場(chǎng)方面看，美聯(lián)儲(chǔ)或進(jìn)入加息周期的末端，利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制作用在減小。同時(shí)，通用人工智能革命才剛剛開始，會(huì)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，從而提升企業(yè)盈利。因此，我們預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、云計(jì)算、SaaS軟件以及網(wǎng)絡(luò)安全仍然會(huì)有較好的發(fā)展，會(huì)將研究重點(diǎn)放在全球科技股上。
關(guān)注半導(dǎo)體、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全三大方向
記者：人工智能主題火了大半年，你覺得未來投資需要注意什么？
李耀柱：人工智能技術(shù)是重要的科技革命，我們認(rèn)為這個(gè)科技發(fā)展趨勢(shì)會(huì)在中期提高相關(guān)上市公司的盈利增速。而對(duì)比過去重要的科技發(fā)展周期，滲透率是重要的指標(biāo)。當(dāng)前人工智能技術(shù)在C端(個(gè)人終端)使用的滲透率仍處于個(gè)位數(shù)水平，屬于早期階段，未來發(fā)展空間值得期待。當(dāng)然，人們?cè)诳萍祭顺敝锌偸歉吖蓝唐诘挠绊?，低估長(zhǎng)期的影響，所以我們也需要謹(jǐn)慎觀察，謹(jǐn)防技術(shù)迭代遇到瓶頸并且進(jìn)入低谷期。
上半年，人工智能的發(fā)展帶動(dòng)了算力芯片的旺盛需求，算力芯片供不應(yīng)求，如今市場(chǎng)對(duì)算力需求的確定性形成了比較一致的認(rèn)知，估值也大幅提升，未來更重要的是關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。從商業(yè)角度看，算力屬于成本項(xiàng)，只有應(yīng)用不斷深化和發(fā)展，才能帶動(dòng)算力需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)。因此，我們更加關(guān)注人工智能的應(yīng)用。在應(yīng)用軟件端，工具型和涉及工作流的 SaaS 軟件率先推出相關(guān)的人工智能服務(wù)，近期將對(duì)這些行業(yè)保持關(guān)注。
記者：科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展空間很大，但在發(fā)展過程中也面臨眾多不確定因素。你是如何對(duì)這些企業(yè)的未來成長(zhǎng)性進(jìn)行估值的？
李耀柱：估值的高低是一種靜態(tài)的表象，核心是企業(yè)能否以持續(xù)的高成長(zhǎng)消化估值壓力。如果當(dāng)前的高估值，通過未來的成長(zhǎng)能變成較低的估值，那么當(dāng)前的估值并不是真正意義上的高估值；相反，如果當(dāng)前的低估值企業(yè)未來不再成長(zhǎng)，那么未來就可能變成一個(gè)高估值公司。
一些世界級(jí)的高科技企業(yè)不僅引領(lǐng)科技創(chuàng)新前沿，某種程度上也在探索人類文明的邊界。從商業(yè)價(jià)值上講，這些企業(yè)的盈利曲線是非線性的，當(dāng)某種技術(shù)取得突破或者商業(yè)模式被打通之后，盈利能力可能會(huì)出現(xiàn)指數(shù)級(jí)的快速提升。當(dāng)然，除了采取樂觀主義，我們也會(huì)客觀地看待問題，如果出現(xiàn)極度偏離的估值泡沫，也會(huì)做一定的防御性調(diào)整。