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東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對麥格米特進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：平臺布局日臻成熟，多極加速成長可期》，本報告對麥格米特給出買入評級，當前股價為30.06元。

麥格米特(002851)　　投資要點　　2022年/2023Q1營收同比+32%/+31%，歸母凈利潤同比+22%/+119%，Q1業(yè)績超市場預期。公司2022年/2023Q1分別實現(xiàn)營收54.8億/15.6億，同比+32%/+31%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億/1.6億，同比+22%/+119%；扣非歸母2.6億/1.0億，同比-2%/+57%。從經(jīng)營質(zhì)量看，22年剔除股票期權費用&可轉(zhuǎn)債利息，歸母為2.8億，同比+5%，符合市場預期；而23Q1凈利率開始回升，業(yè)績超市場預期。其中，非經(jīng)自2015年起逐年增長，系公司多年來持續(xù)圍繞上下游產(chǎn)業(yè)鏈投資，22年新增參股10家公司，對外股權投資（剔除并表公司）7307萬，當年因投資公司估值提升而獲得公允價值變動損益1.78億。外銷占比從21年26%提升至22年31%，公司加大美、歐、東南亞等地銷售甚至制造端廠房布局，緊抓海外市場機會的同時，控制海外風險?！　∠掠谓Y(jié)構優(yōu)化&原材料價格回落，帶動毛利率穩(wěn)中提升。2022/2023Q1毛利率分別23.8%/24.1%，同比-2.8pct/+0.0pct；歸母凈利率分別8.6%/10.3%，同比-0.7pct/+4.2pct。毛利率下滑主要系：1）芯片供應緊張、價格維持高位；2）結(jié)構性影響，增長較快的新能源車、智能家電電控等毛利率較低。我們預計22Q3-Q4毛利率處于相對底部，而芯片供應緊張問題得到緩解、價格在下行通道，我們預計毛利率Q2起有望環(huán)比提升，各業(yè)務板塊均有望看到毛利率修復跡象。費用端，2022年銷售、管理、研發(fā)、財務費率分別4.2%/2.6%/11.5%/0.4%，同比分別-0.6pct/基本持平/+0.5pct/-0.2pct，其中研發(fā)費用依舊維持在10%以上高投入，保障中長期品類拓展?！　」靖鶕?jù)業(yè)務特點重新將原先四大板塊業(yè)務歸類為六大事業(yè)群，利潤角度智能家電、電源、工業(yè)自動化進入收獲期，營收角度交通（新能源車）、精密連接高增長，但仍處于培育期，靜待規(guī)模效應凸顯：1）智能家電：22年營收20.9億，同比+32%（營收占38%）?？諝庠礋岜谩⑸逃每照{(diào)、印度變頻家電需求旺盛帶動板塊快速增長，智能衛(wèi)浴穩(wěn)健發(fā)展。2）電源產(chǎn)品：22年營收18.8億，同比+25%（占34%），全年總訂單大幅增加。電源已從投入期步入收獲期，服務器、通信電源海外訂單高增、國內(nèi)服務器廠商也獲得準入；光伏&儲能核心部件ODM業(yè)務大幅增長，充電樁從模塊到整機布局國內(nèi)外；顯示電源、PC電源穩(wěn)健增長。3）交通：22年營收5.3億，同比+95%（占10%）。業(yè)務擺脫北汽單一大客戶局面，新增哪吒、零跑等整車客戶，產(chǎn)品也拓展至壁壘更高的熱管理、線材等；新能源車外，兩輪車等車輛電動化也有投入。4）工業(yè)自動化：22年營收3.8億，同比+41%（占7%）。品類逐步豐富，除變頻器、伺服、PLC推出新一代產(chǎn)品外，聚焦機電液解決方案、工程機械電動化、風電變槳驅(qū)動器等新領域探索。5）智能裝備：22年營收3.0億，同比-21%（占5%）。受國內(nèi)經(jīng)濟下行影響，智能焊機、微波和采油設備需求不足。6）精密連接：22年營收2.7億，同比+109%（占5%）。包括各類電磁線及FFC、FPC，不僅優(yōu)化公司內(nèi)部磁性元件供應，同時實現(xiàn)對外銷售，其中應用于新能源車動力/儲能電池包中的安全信號連接組件，已與知名動力電池廠建立合作，后續(xù)有望大規(guī)模放量?！　∮A測與投資評級：公司Q1業(yè)績超預期，且多板塊訂單高增、利潤率有望逐步回升，我們上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤為6.74億（+0.50）/8.82億（+0.28），預計2025年歸母凈利潤為11.34億，分別同比+43%/+31%/+29%，對應現(xiàn)價估值分別為22x、17x、13x，維持“買入”評級?！　★L險提示：宏觀經(jīng)濟下行、電動車銷量不及預期、競爭加劇、原材料漲價超預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，上海申銀萬國證券研究所有限公司朱棟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.7億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構目標均價為38.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，麥格米特（002851）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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