來源：證券時(shí)報(bào)

(相關(guān)資料圖)

在經(jīng)歷了長達(dá)一年的凈贖回后，“固收+”基金的規(guī)模終于止跌回升，在今年二季度迎來了凈申購。

據(jù)最新的二季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，“固收+”基金在二季度獲得了約562億元的凈申購，這也是“固收+”基金自2022年二季度開始連續(xù)四個(gè)季度遭遇凈贖回后，首個(gè)季度迎來凈申購，近兩年備受爭議的“固收+”基金終于出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。

規(guī)模止跌回升

在股市震蕩、債市回暖的市場背景下，今年二季度，“固收+”基金的規(guī)模終于止跌回升。

據(jù)國海證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月30日，全市場的“固收+”基金共有1814只，合計(jì)規(guī)模2.19萬億元，較2023年3月31日增加了2.63%。其中，新發(fā)產(chǎn)品方面，2023年二季度共發(fā)行43只“固收+”基金，對應(yīng)季末規(guī)模在271.7億元；存量產(chǎn)品方面，二季度存量的“固收+”基金的凈申購規(guī)模為290.11億元。

值得注意的是，這是“固收+”基金在經(jīng)歷了長達(dá)一年的凈贖回后，首次迎來了凈申購。

一年前的2022年二季度，“固收+”基金因?yàn)槠毡榇蠓爻范庥鰞糈H回超1500億元，贖回比例8.56%，這是“固收+”基金自2019年以來首次出現(xiàn)凈贖回，此后連續(xù)三個(gè)季度，“固收+”基金的規(guī)模持續(xù)縮水，直到今年二季度才出現(xiàn)拐點(diǎn)。

具體來看，雖然“固收+”基金在二季度迎來凈申購，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)化差異較大，一級債基和二級債基的規(guī)模明顯增加，而偏債混合型基金和部分靈活配置基金的規(guī)模仍然繼續(xù)下行，同時(shí)，從整個(gè)公募基金市場來看，純債型基金規(guī)模環(huán)比增長最快。

細(xì)化到基金產(chǎn)品上，何家琪管理的華夏鼎利在二季度規(guī)模增長了66.78億元，是規(guī)模增長最多的“固收+”基金；此外，張挺管理的華泰保興尊合、周珊珊管理的交銀穩(wěn)固收益基金規(guī)模上漲均超過50億元。

降低權(quán)益?zhèn)}位

那么，面對“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯著的二季度市場，“固收+”基金做了哪些應(yīng)對？

首先，在權(quán)益?zhèn)}位上，由于二季度股市走向震蕩分化，出于穩(wěn)健配置的目標(biāo)，“固收+”基金普遍選擇減倉止盈，整體降低了權(quán)益?zhèn)}位。

據(jù)浙商證券(601878)研報(bào)統(tǒng)計(jì)，如果以基金規(guī)模大于50億元的頭部“固收+”基金為分析樣本，今年二季度，“固收+”基金的股票倉位由13.35%降至12.97%，可轉(zhuǎn)債平均倉位由14.23%降至14.10%，權(quán)益?zhèn)}位(股票倉位和轉(zhuǎn)債倉位)合計(jì)下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。

具體到行業(yè)上，相比一季度，頭部“固收+”基金主要對階段性回調(diào)的計(jì)算機(jī)板塊進(jìn)行了明顯減持，對因需求不足導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下行的食品飲料、煤炭等板塊也進(jìn)行了小幅減配；與此同時(shí)，建筑裝飾、有色化工和機(jī)械設(shè)備的倉位則有所提升。

其次，在固收倉位上，隨著二季度國債收益率下行，“固收+”基金整體增配了利率品種，通過拉長組合久期以獲取資本利得，并在降息落地后止盈賣出持倉已至高位的信用債。

浙商證券研報(bào)顯示，截至二季度末，“固收+”基金持有的利率債、金融債、信用債倉位分別為17%、24%、42%，其中利率債相比一季度末增加了2個(gè)百分點(diǎn)，信用債相比一季度末減少了2個(gè)百分點(diǎn)。

下半年該如何配置？

在經(jīng)過二季度的降低權(quán)益?zhèn)}位、拉長債券久期操作后，展望下半年，“固收+”基金又該如何配置？

交銀施羅德鴻光一年持有基金經(jīng)理陳俊華、于海穎分別從股、債方面進(jìn)行了分析和展望：

股票方面，兩人持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，一是因?yàn)閺?fù)蘇需要時(shí)間，但是方向是確定的；二是因?yàn)楹Ｍ饬鲃有宰顬榫o張的時(shí)期已過去，海外宏觀和流動性對于全球投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，有望緩解；三是因?yàn)槎径葏R率發(fā)生了快速調(diào)整，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步明朗，預(yù)計(jì)匯率波動將會減少，相關(guān)高分紅藍(lán)籌股亦會受益。因此，該基金將維持中樞股票倉位，擇機(jī)優(yōu)選個(gè)股提升倉位。

債券方面，兩人認(rèn)為，國內(nèi)政策邊際變化和經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏將成為影響債市的主要因素。三季度債券市場或呈現(xiàn)震蕩的態(tài)勢。

相較而言，華安乾煜基金經(jīng)理鄒維娜等人更為樂觀，他們認(rèn)為，考慮到基本面緩慢恢復(fù)和總量以及產(chǎn)業(yè)政策出臺的可能性，結(jié)合當(dāng)前估值水平，未來一段時(shí)間權(quán)益資產(chǎn)的投資價(jià)值或更突出。

因此，在股票方面，該基金將根據(jù)市場情況，適時(shí)調(diào)整股票持倉結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注安全、高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)板塊；在固收方面，后續(xù)一是關(guān)注寬信用政策力度和政策效果，二是關(guān)注貨幣政策以及資金面的情況，靈活調(diào)整久期和杠桿。