(資料圖片)

事件：

8月18日，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.61億元，同比增長32.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.76億元，同比增長38.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.6億元，同比增長42.95%，業(yè)績符合市場預(yù)期。

新老業(yè)務(wù)持續(xù)放量，產(chǎn)品客戶結(jié)構(gòu)顯著改善

2023年上半年，公司LED大燈控制器、氛圍燈控制器等產(chǎn)品持續(xù)放量同時獲取新定點(diǎn)43個，預(yù)計(jì)產(chǎn)品生命周期銷量約3600萬只。新產(chǎn)品底盤和車身域控制器在比亞迪和理想實(shí)現(xiàn)配套，域控類產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，為公司打開新的增量市場?？蛻艚Y(jié)構(gòu)方面，大眾集團(tuán)銷售占比由69.7%下降至62.8%，新勢力車企銷售占比由2.7%上升至6.7%，客戶結(jié)構(gòu)改善明顯。我們認(rèn)為，新老產(chǎn)品持續(xù)放量、新勢力（單車ASP高）銷售占比提升是公司上半年業(yè)績增長的主要原因。

規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢明顯，行業(yè)價格戰(zhàn)影響較小2023年上半年，公司毛利率為30.93%，相比2022年全年下降1.96pct，我們認(rèn)為主要與行業(yè)價格戰(zhàn)、新研發(fā)項(xiàng)目多等有關(guān)。凈利率方面，2023年上半年公司銷售凈利率為14.96%，相比2022年全年上升0.14pct，體現(xiàn)了公司在費(fèi)用控制方面的優(yōu)勢。展望2023年全年，我們認(rèn)為公司規(guī)模供應(yīng)優(yōu)勢明顯，與大客戶關(guān)系緊密，有望保持較好的盈利能力。

智能駕駛有望成為新增長極公司已與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將基于征程系列芯片，開發(fā)不同等級智能駕駛域控制器及整體解決方案；參股公司上?？撇┻_(dá)智能科技已在自動駕駛域控制器、座艙域控制器領(lǐng)域獲得2個項(xiàng)目定點(diǎn)。公司在控制器領(lǐng)域積累身后，切入智能駕駛有望發(fā)揮其優(yōu)勢盡快實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地，為公司打造新的業(yè)績增長極。

盈利預(yù)測、估值與評級我們預(yù)計(jì)2023-25年公司營收分別為42.04/50.74/61.46億元，同比增長24.24%/20.68%/21.14%；歸母凈利潤分別為5.93/7.29/8.56億元，同比增長分別為31.78%/22.88%/17.45%，CAGR-3為23.90%；EPS分別為1.47/1.80/2.12元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為53/43/37倍?？紤]到公司布局域控和智能駕駛業(yè)務(wù)打開新市場，建議持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品和客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險