來(lái)源：中信建投財(cái)富
5月以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整，前期漲幅較大的TMT和中特估板塊出現(xiàn)回撤，板塊輪動(dòng)加快，主題投資盛行，主要原因是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力的預(yù)期低迷。
(資料圖片僅供參考)
近期出爐的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)依然沒(méi)有強(qiáng)復(fù)蘇跡象，權(quán)益基金發(fā)行跌至冰點(diǎn)，投資者怨聲載道。俗話說(shuō)“危中有機(jī)”，巴菲特說(shuō)，“要在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”，當(dāng)很多人都在望而卻步的時(shí)候，我們想說(shuō)，可以適度樂(lè)觀一些，去發(fā)掘權(quán)益投資預(yù)期向好的“一道光”。
今天，我們一起來(lái)挖掘6月份值得樂(lè)觀的四大理由：
1、人民幣貶值趨勢(shì)走緩
近幾個(gè)月來(lái)，人民幣對(duì)美元持續(xù)走貶，離岸、在岸人民幣對(duì)美元匯率相繼跌破7.0、7.1關(guān)口，成為影響市場(chǎng)情緒的重要因素之一。但我們也看到，6月份以來(lái)，人民幣貶值趨勢(shì)走緩。
數(shù)據(jù)來(lái)自wind
知其然，知其所以然。我們先來(lái)剖析人民幣貶值的原因，從外部因素來(lái)看，今年4月中旬以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性、通脹粘性略超預(yù)期，疊加美元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)幾近消除，多重因素共同驅(qū)動(dòng)，驅(qū)使美元指數(shù)重現(xiàn)漲勢(shì)；從內(nèi)部因素來(lái)看，5月份，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為48.8%，低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)，官方表態(tài)稱(chēng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落。
但人民幣匯率貶值，且近期貶值幅度超出美元升值得幅度，還有一個(gè)更直接的原因——是人民銀行結(jié)匯規(guī)模的擴(kuò)大，給人民幣匯率帶來(lái)貶值壓力。
從2015年8月的“811匯改”之后，人民幣兌美元匯率就與美元指數(shù)呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)——即美元走強(qiáng)時(shí)，人民幣對(duì)美元會(huì)貶值；美元走弱時(shí)，人民幣則對(duì)美元升值。
數(shù)據(jù)顯示，2022年前3個(gè)季度，美元曾大幅走強(qiáng)，那時(shí)人民幣對(duì)美元的貶值幅度明顯小于美元指數(shù)漲幅。但在2023年的2月到5月這段區(qū)間，美元指數(shù)上漲了2.1%，同期人民幣卻對(duì)美元貶值4.9%。
中信建投證券研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，長(zhǎng)期看中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，政策儲(chǔ)備充足，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)后，隨著靴子落地，料美元指數(shù)將進(jìn)入階段性頂部。伴隨美元的走弱，人民幣將企穩(wěn)甚至進(jìn)入升值通道。
6月份以來(lái)，人民幣貶值趨勢(shì)走緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好，不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，假以時(shí)日，市場(chǎng)擔(dān)憂的主因或?qū)⒕徑狻?/strong>
2、政策預(yù)期增強(qiáng)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)短期景氣度回落的印證數(shù)據(jù)，是官方制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線。
5月PMI數(shù)據(jù)由前值49.2%降至48.8%，非制造業(yè)PMI由前值56.4%降至54.5%。其中，建筑業(yè)PMI由前值63.9%降至58.2%下，回落幅度最大，暗示基建投資和房地產(chǎn)施工增速放緩的問(wèn)題。
PMI又稱(chēng)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，是宏觀經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)和預(yù)警具有重要作用。數(shù)值處于榮枯線50%以下代表本月較上月處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，榮枯線以下代表本月較上月處于收縮態(tài)勢(shì)。
但我們也要看到，與官方PMI數(shù)據(jù)的低位運(yùn)行不同，5月財(cái)新制造業(yè)PMI回升1.4至50.9%，重回?cái)U(kuò)張通道。相比來(lái)看，中采PMI統(tǒng)計(jì)口徑中重工業(yè)占比相對(duì)較高，而財(cái)新PMI統(tǒng)計(jì)口徑中輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)的占比相對(duì)較高，PMI呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
此外，很多專(zhuān)業(yè)投資者也表現(xiàn)得更為樂(lè)觀積極，他們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)連續(xù)收縮的背景下，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期更加積極，若6月份結(jié)構(gòu)性政策陸續(xù)出臺(tái)并累積，政策助力和內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)下，三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將明顯改善，推動(dòng)市場(chǎng)情緒回升。
3、股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平處較高分位
均值回歸是市場(chǎng)的鐵律，因此，在很多投資者看來(lái)，市場(chǎng)跌幅較大，本身就是可以積極入場(chǎng)的考量指標(biāo)。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，Wind全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率1/市盈率（%）/中國(guó)10年國(guó)債收益率（中證）為2.07，處于近十年來(lái)86.53%水平，在機(jī)會(huì)值之上。
截圖來(lái)自wind，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
與此同時(shí)，滬深300指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率1/市盈率（%）/中國(guó)10年國(guó)債收益率（中證）為3.13，處于近十年來(lái)93.98%水平。
截圖來(lái)自wind，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中證500指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率1/市盈率（%）/中國(guó)10年國(guó)債收益率（中證）為1.45，處于近十年來(lái)76.6%水平，在機(jī)會(huì)值上下。
截圖來(lái)自wind，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
這個(gè)位置反應(yīng)的悲觀預(yù)期比較多，但權(quán)益投資通常會(huì)依靠預(yù)期差來(lái)獲利，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)或許值得大家“樂(lè)觀一點(diǎn)”。
4、反向指標(biāo)：基金發(fā)行冰點(diǎn)
公募基金向來(lái)有“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的規(guī)律。近期市場(chǎng)低迷，權(quán)益基金（股票型基金+混合型基金）發(fā)行進(jìn)入冰點(diǎn)，今年5月份股混基金新發(fā)份額類(lèi)似2022年4月份水平。
數(shù)據(jù)來(lái)自wind，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
基金銷(xiāo)售的冰點(diǎn)，往往也是權(quán)益資產(chǎn)投資的最佳買(mǎi)點(diǎn)，冰點(diǎn)時(shí)刻往往對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的階段性底部區(qū)域！
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，冰點(diǎn)時(shí)刻買(mǎi)入基金并持有1年，往往對(duì)應(yīng)著較為不錯(cuò)的收益率，比如2022年4月底買(mǎi)入，一年區(qū)間內(nèi)wind全A指數(shù)漲幅超過(guò)13%。
經(jīng)歷前期快速調(diào)整后，A股部分指標(biāo)呈現(xiàn)偏底部特征，讓我們靜待增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能的進(jìn)一步修復(fù)。