來源：證券時報 作者：沈?qū)?/p>
近日，由證券時報社主辦、長江證券協(xié)辦的“迎接復(fù)蘇，布局未來”——第八屆中國“金長江”私募基金發(fā)展高峰論壇暨私募評選活動在上海成功舉行。
(資料圖片僅供參考)
在主題為“大復(fù)蘇時代的中國股市投資”的圓桌論壇上，聚鳴投資董事長劉曉龍，高毅資產(chǎn)合伙人、首席研究官卓利偉，睿郡資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行董事杜昌勇，中歐瑞博董事長吳偉志，以及擔(dān)任嘉賓主持的半夏投資創(chuàng)始人李蓓等五位私募大咖展開了一場精彩的投資對話。
A股有望溫和向上
在圓桌討論正式開始前，李蓓給參與討論的上述四位嘉賓做了一個問卷調(diào)查，嘉賓們對大盤（滬深300指數(shù)）的看法總體比較樂觀。
談到對經(jīng)濟(jì)和市場的看法，劉曉龍表示，中國政府對經(jīng)濟(jì)的把控能力是很強(qiáng)的，所以在政府作用力可以很大比例發(fā)揮的地方，一般不會形成風(fēng)險，風(fēng)險反而可能會在類似于消費這樣的環(huán)節(jié)。中國現(xiàn)在是讓經(jīng)濟(jì)自然恢復(fù)，無論從出口或地產(chǎn)來看，疫情后兩個多月的表現(xiàn)還是不錯的，符合疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。如果市場要超預(yù)期往上漲，在接下來的一兩個季度，除了需要看到超預(yù)期出口、比較超預(yù)期的房地產(chǎn)銷售之外，還需看到整個經(jīng)濟(jì)的各個層面逐步恢復(fù)，這樣各方對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心會進(jìn)一步增強(qiáng)，市場向上的動能也會更強(qiáng)。
卓利偉認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)總體會是溫和復(fù)蘇的狀態(tài)，全年看可能是前低后高。前期社融環(huán)境比較寬松，效應(yīng)會有些滯后，企業(yè)家和消費者的信心恢復(fù)需要些時間。另外，非常重要的一點是，從去年下半年，尤其是去年四季度以來，我們的外交局面不斷打開，中國企業(yè)“走出去”、國際化的空間也不斷打開，這與過去幾年不太一樣。
“股市也會是溫和復(fù)蘇的狀態(tài)。過去兩年，全球資本對中國權(quán)益資產(chǎn)估值的折價較為顯著，尤其是中概股和港股，我們認(rèn)為這將會得到明顯的修復(fù)。盡管去年四季度以來市場有了一定程度的反彈，但總體來說，海外的中國資產(chǎn)、海外中國上市公司的估值還是比較低的，未來還會是一個溫和向上的過程?！弊坷麄フf。
杜昌勇表示，從內(nèi)部來看，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是溫和復(fù)蘇的過程。過去三年，在疫情和外部壓力下，中國政府在刺激政策上非常節(jié)制。在這樣的環(huán)境里，未來國內(nèi)不會發(fā)生特別讓市場意外的情況。但另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體是一個緩慢過程，尤其在消費環(huán)節(jié)，這也是市場為什么沒有快速大幅上漲的原因，超預(yù)期狀況更多會是一些外部因素。2021年2月以來，在市場大幅調(diào)整過程中，各種不利因素、悲觀因素已經(jīng)呈現(xiàn)，股價經(jīng)歷了充分下跌，市場此前的風(fēng)險偏好明顯降低。在他看來，未來股市向上的大方向基本確定，這也是市場的共識。
與其他幾位嘉賓一樣，吳偉志也認(rèn)為今年股市有望向上修復(fù)?！爸徊贿^最舒適的快速上漲階段過去后，大家在不斷觀望影響市場的邊際變量會朝哪個方向變化。未來，內(nèi)部方面只是復(fù)蘇的快慢問題，節(jié)奏總體上會偏緩和，但是外部不可控，這會讓市場有所波動。關(guān)于這個時點的經(jīng)濟(jì)和股市，對內(nèi)我主要關(guān)注駕駛員的油門踩得夠不夠。我認(rèn)為決策層會加大油門，歷史上股市先于經(jīng)濟(jì)加大了油門，股市大概率起來，經(jīng)濟(jì)也會進(jìn)一步改善。”吳偉志說。
新能源已經(jīng)跌出機(jī)會
在李蓓的問卷調(diào)查中，有三位嘉賓在行業(yè)方向上選擇看好半導(dǎo)體。在討論“AI（人工智能）大戰(zhàn)新能源”的熱點話題時，不少嘉賓認(rèn)為新能源在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，部分行業(yè)龍頭已經(jīng)跌出了機(jī)會。
卓利偉稱，整個TMT行業(yè)或者泛TMT行業(yè)，既有上游的硬科技半導(dǎo)體以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的行業(yè)，也有下游的消費互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)，背后的投資邏輯很不一樣。消費互聯(lián)網(wǎng)更多的是消費屬性，今年確實有些機(jī)會。半導(dǎo)體需要國內(nèi)科技自主可控，從長期來看邏輯很強(qiáng)，盡管我們目前與發(fā)達(dá)國家的差距還很明顯，但這是個長期方向。還有很多傳統(tǒng)行業(yè)，也存在很多細(xì)分機(jī)會。至于新能源，中國的全球競爭力、比較優(yōu)勢很大，我們走出去的空間也很大，前一兩年的產(chǎn)能擴(kuò)張會影響行業(yè)利潤，不過長期來看我們的全球競爭力在提升。
杜昌勇表示，無論新能源、信創(chuàng)，還是TMT、半導(dǎo)體，從行業(yè)角度都是看好的，但從投資角度看答案又有所不同，AI市場熱情已經(jīng)太高漲了。看好新能源前景是大家的共識，現(xiàn)在這個位置，就部分龍頭公司的靜態(tài)或各方面的估值水平看，與很多其他行業(yè)相比已經(jīng)具有吸引力了。
此外，杜昌勇還看好電信、電力行業(yè)。在他看來，電信行業(yè)公司的低估值、高分紅為投資提供了很好的安全邊際，還有很多觸發(fā)因素隨著市場逐步兌現(xiàn)驗證。目前，無論估值水平，還是未來在數(shù)字科技方面的潛力，電信行業(yè)依然很具吸引力。電力行業(yè)未來可能出現(xiàn)“雙擊”，一方面電力價格市場化，另一方面上游煤炭等大宗原材料不可能長期維持很高價格，傳統(tǒng)電力盈利改善，同時綠電占比逐步提升。
AI投資值得重視
就“AI大戰(zhàn)新能源”這一話題，吳偉志還認(rèn)為，投資AI和新能源的其實是同一類投資人，他們的風(fēng)險偏好特別高，而兩大行業(yè)也在相互搶奪市場、流量、粉絲。從發(fā)展軌跡看，AI和新能源可以理解為一條生命曲線的兩個階段，前者就像2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)，后者就像泡沫破裂之后經(jīng)歷退潮的中后期互聯(lián)網(wǎng)?？傮w來說，AI賽道的行情還沒有走完，但有些公司的股價已經(jīng)上漲到位了。有很多人正在拼命剁掉新能源等行業(yè)的倉位，去買入AI相關(guān)品種。吳偉志特別提醒，新能源行業(yè)如果是從買公司的角度去分析，有不少公司未來三年的年化收益率大概率能達(dá)到20%以上，市場調(diào)整基本到位了。
劉曉龍的看法則稍顯不同。他表示，聚鳴投資已經(jīng)對AI做了較多研究，今年春節(jié)后，公司的專門研究小組開始加大這方面的投研。“我們的確看到了AI帶來巨大的革命性變化，這一點相信大家都沒有什么爭議，區(qū)別無非在于，目前A股的大多數(shù)公司無論是算力、模型，還是應(yīng)用端，都還處在一個推演階段，真正有收益的公司還比較少。但如果我們回頭看2013~2015年的情況，可以發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)股票在這方面也是先行的，最后確實有少數(shù)公司享受到了互聯(lián)網(wǎng)紅利，也出現(xiàn)了真正的行業(yè)巨頭。從投資上來講，雖然現(xiàn)在很難精確計算AI相關(guān)公司的成長空間，以及確定最終的勝出者，但我們知道這是一個可能帶來巨大變革的技術(shù)，作為主題投資，我們需要對它給予重視?！眲札埛Q。