中國網(wǎng)財經(jīng)8月14日訊(記者 張明江) 上周市場出現(xiàn)理財、房企和信托出現(xiàn)爆雷事件，以及金融數(shù)據(jù)超預期回落等利空共振下縮量下跌，大盤指數(shù)再次下破3200點。上周及本周一市場持續(xù)震蕩，基金認為市場底部區(qū)間歷來多震蕩，指數(shù)低點時安全邊際較高，不妨適當樂觀，均衡配置應時而動。
機構認為經(jīng)濟底部修復的動能逐漸增強
上周央行發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)大幅低于預期。7月新增社融5282億元(彭博預期1.1萬億元)，新增信貸3459億元(彭博預期7800億元)，同比少增3498億元。7月對實體部門信貸為364億元，是2007年以來一個較低的水平。7月M2同比增速從上個月的11.3%下降到10.7%(彭博預期11.0%)。即使考慮了6月超預期金融數(shù)據(jù)的對7月融資需求的前置，7月的金融數(shù)字仍然偏低，因為社融同比增速從上個月的9.0%下降到8.9%，是有記錄以來一個較低的水平。
(資料圖片僅供參考)
中金宏觀認為，社融主要受信貸拖累。7月新增社融5282億元，增量為2009年7月以來同月最低水平；社融同比增速8.9%，創(chuàng)2003年有數(shù)據(jù)以來的歷史新低。社融低于預期主要由于貸款拖累：社融口徑的人民幣貸款新增364億元，大幅低于金融數(shù)據(jù)口徑的人民幣貸款，主要由于新增非銀金融機構貸款較多，未計入社融。此外，新增企業(yè)股票融資786億元，同比少增651億元，主要由于股票發(fā)行放緩；低基數(shù)下表外融資同比多增1329億元；新增政府債、企業(yè)債與去年同期基本持平。
中金宏觀認為，7月M2增速10.7%，增速環(huán)比下行0.6ppt，存款規(guī)模凈減少1.1萬億元，同比少增1.2萬億元。我們認為M2增速下行主要由于：1)居民和企業(yè)還貸減少存款；2)理財贖回潮緩解，部分存款回流理財，我們預計7月理財同比多增0.2萬億元；3)財政存款同比多增0.4萬億元，財政的存款投放效應減弱。
鑫元基金認為，7月核心CPI環(huán)比超季節(jié)性，PPI同比增速見底回升，但總體仍處于低位。經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱使得政策出臺的必要性提升，未來或將看到逆周期調節(jié)政策的持續(xù)落地，下半年宏觀經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升。
諾安基金認為，7月信貸、社融、M2數(shù)據(jù)超預期走低，居民短期、中長期及企業(yè)短期、中長期貸款悉數(shù)同比少增，主要受6月數(shù)據(jù)的透支效應影響，半年末沖量或存在一定提前放款，對6、7兩月數(shù)據(jù)擾動較大。我們認為當前我國經(jīng)濟“弱修復”，基本面內生動力或仍顯不足，信貸需求偏弱，未來金融數(shù)據(jù)對經(jīng)濟的帶動或有賴于政策傳導效率的提高。
富國基金認為，從金融數(shù)據(jù)來看，7月社融增量僅5282億元，同比少增2703億元；7月人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元。一方面，6月4.22萬億的新增社融與3.05萬億的新增信貸可能對7月產(chǎn)生透支效應；另一方面，顯示短期經(jīng)濟“弱修復”，仍需貨幣政策的進一步支持，三、四季度或存進一步降準降息的概率。從價格視角來看，7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，物價水平開始見底回升，PPI環(huán)比下降0.2%，相比前值明顯改善。PPI同比的見底意味著經(jīng)濟需求正在復蘇，庫存周期開始切換，特別是對制造業(yè)需求更為敏感的大宗商品價格不斷抬升，顯示經(jīng)濟底部修復的動能逐漸增強。
華泰柏瑞基金認為，近期部分指標或已顯示出經(jīng)濟的初步企穩(wěn)：國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6、7月制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月回升，部分工業(yè)品指數(shù)有所反彈。隨著未來經(jīng)濟的進一步復蘇，居民消費有望釋放，前期超跌的部分板塊或迎來機會。
未來關注焦點仍在政策邊際變化
權益市場方面，鑫元基金認為，在經(jīng)濟內外需均有所承壓的背景下，市場的聚焦點在于7月底重要會議后政策的出臺和落地情況。從大類資產(chǎn)的反饋來看，利率因子沒有進一步反饋寬松交易的預期。債券收益率的下行有限，政策托底作用依舊有效。上周北向資金中的部分交易型資金開始大幅流出，但配置型的外資相對穩(wěn)定。在寬松交易和相關政策刺激落地暫不及預期的情況下，人工智能為代表的TMT行業(yè)，強宏觀的非銀、地產(chǎn)、汽車和機械設備等行業(yè)的跌幅相對靠前。近期市場對于政策預期的反復，會更大程度上左右市場的波動。政策本身的推進進度并無太大變化，變化的是市場參與者的預期。后面繼續(xù)盯緊包括地產(chǎn)和城改政策的推進、活躍資本市場政策以及貨幣寬松政策，時刻等待著發(fā)令槍響。
諾安基金認為，三季度降準、四季度降息的概率或相對較大，同時，我們預計后續(xù)央行在維持寬松基調的同時，可能也將更加強調防止資金空轉、引導資金進入實體；下半年資產(chǎn)價格核心或受流動性驅動，流動性寬松環(huán)境下，預計無風險收益率或將進一步下探，可能形成股債雙強格局。
富國基金認為，市場底部區(qū)間歷來多震蕩。(1)從歷史上看，在前期極致悲觀的預期扭轉帶來的底部修復行情啟動初期，基本面尚未出現(xiàn)顯著改善的信號，市場向上共識也同樣尚未完全形成，在風險事件沖擊下出現(xiàn)較大的波動與短暫的回調并不是偶然現(xiàn)象；(2)如果防范系統(tǒng)性風險依然是政策底線，那么風險事件的出現(xiàn)似乎更像是周期底部的一種體現(xiàn)；(3)若以2022年10月和2022年4月A股市場2885點和2863點作為基準衡量，當前3200點的A股市場基本反映了盈利增長8%與估值擴張5%的組合，或者A股盈利增長10%估值擴張1%的組合，安全邊際較高。
富國基金認為，8月A股市場的核心邏輯在于“穩(wěn)增長”預期之下的估值驅動，逐漸過渡到基本面修復的強化，震蕩和波動在所難免。劍指中期，本輪反彈與去年10月底以來的反彈不一樣，雖然均醞釀于情緒極度悲觀時政策預期的改善，但本輪將面臨更積極的基本面與相對更好的產(chǎn)業(yè)周期位置。此外，當前極度便宜的資金價格，意味著極其低廉的融資成本，意味著中期相對改善的企業(yè)成本控制。所以歷史上每一輪資金價格的顯著下行，往往帶來優(yōu)秀公司的充分演繹。本輪3個月shibor利率已經(jīng)低于2014年牛市和2019年牛市啟動時的水平。中期來看，滬深300股息率-10年期國債收益率衡量的股債性價比同樣處于歷史最好水平。因此，進攻可以聚焦于經(jīng)濟增長的供給端改善和新一輪產(chǎn)業(yè)周期的崛起，布局相對高波動的TMT科技成長板塊；防守則重在高股息、低估值的紅利策略，受益于基本面的逐漸修復和預期變化。
華泰柏瑞基金認為，低谷向上的攀登之路，免不了硌腳的石子。不可否認，當前經(jīng)濟內生動能有待繼續(xù)提振，但是基本面向好趨勢相對清晰，當前市場整體歷史估值仍低，隨著各類相關措施的陸續(xù)落地，市場預期有望持續(xù)改善，或為下一階段的行情演繹形成支撐。行情快速輪動、主線晦暗不明的市場中，潛在的投資機會究竟該如何把握？均衡成長風格或許是個不錯的答案：不押注于某一單一方向或賽道，相對均衡分散配置，根據(jù)行情適時輪動調整，力爭把握市場整體的布局機會。
萬家基金認為，整體來看，當前A股整體估值依然處于較低區(qū)間，隨著國內政策落地、經(jīng)濟企穩(wěn)、海外經(jīng)濟預期復蘇，未來A股指數(shù)有望開啟震蕩向上的趨勢。行業(yè)配置上，下半年策略依然看好三個方向，優(yōu)先級：資源股＞中特估＞數(shù)字經(jīng)濟。短期關注景氣未來或出現(xiàn)邊際變化且彈性較大的農業(yè)、AI及制造業(yè)出口鏈。