博時(shí)基金 指數(shù)與量化投資部 基金經(jīng)理 尹浩
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又是一年盛夏用電高峰的來(lái)臨。隨著國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》、省發(fā)展改革委《關(guān)于進(jìn)一步完善我省分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》等系列文件出臺(tái)，新的電價(jià)政策已于6月1日起執(zhí)行。
電價(jià)政策對(duì)電力行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩認(rèn)為，近期，一方面，電價(jià)相關(guān)變化是輸配電價(jià)的核定和調(diào)整，最大的變化在于將抽水蓄能容量電價(jià)等系統(tǒng)調(diào)節(jié)費(fèi)用從輸配電價(jià)中單列出來(lái)，為用戶(hù)公平分?jǐn)傁到y(tǒng)公共成本、理順源網(wǎng)荷成本傳遞關(guān)系奠定重要基礎(chǔ)。
另一方面，則是6月各省中長(zhǎng)期交易電價(jià)和代理購(gòu)電價(jià)格的變化，6月多個(gè)省份代理購(gòu)電價(jià)格出現(xiàn)明顯下降。但需要注意的是前后口徑存在差異。此前，代理購(gòu)電價(jià)格包含了部分調(diào)節(jié)性成本，但6月份新的代理購(gòu)電價(jià)格已按新核定的輸配電價(jià)規(guī)則將這部分調(diào)節(jié)性成本單列，因此實(shí)際下降幅度并沒(méi)有表觀水平這么大。此外，月度交易電價(jià)部分省份也有下降，主要因?yàn)槊簝r(jià)下降對(duì)火電月度交易的影響。但電力市場(chǎng)以年度交易電量為主，月度占比較低，年度電價(jià)的剛性仍將保障火電充分受益于成本的改善。
電力板塊行情短期波動(dòng)，但仍具持續(xù)性
近來(lái)，電力板塊震蕩上漲，如何看待？“4月以來(lái)，電力尤其是火電行情，其背后核心的驅(qū)動(dòng)力在于煤炭?jī)r(jià)格下降所帶來(lái)的成本改善、盈利反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期火電在二季度及年中能夠?qū)崿F(xiàn)更好的盈利水平。同時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格在下游需求偏弱、電煤庫(kù)存偏高的情況下進(jìn)一步回落，由此帶來(lái)火電盈利改善幅度進(jìn)一步提升的預(yù)期?！?/p>
時(shí)至盛夏，當(dāng)前雖然氣溫升高、即將進(jìn)入迎峰度夏的火電旺季，“但電廠(chǎng)、港口極高的庫(kù)存水平仍將成為抑制煤價(jià)抬頭的重要因素，且夏季用電負(fù)荷的提升、電力供應(yīng)的緊張，還將進(jìn)一步催化火電調(diào)節(jié)價(jià)值的體現(xiàn)和電價(jià)機(jī)制的改革，”因此，尹浩判斷，電力板塊行情短期雖有波動(dòng)，但仍有一定的持續(xù)性。
高溫制約水電發(fā)展，火電板塊機(jī)會(huì)是否更大？近期水電表現(xiàn)依然偏弱，不管是從水電出讓發(fā)電空間、增加火電發(fā)電小時(shí)，還是從電力供需緊張、助力火電月度和現(xiàn)貨電價(jià)提升角度而言，均利好火電的電量或電價(jià)表現(xiàn)。但當(dāng)前即將進(jìn)入新一輪汛期，水電表現(xiàn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)明顯的環(huán)比改善，但相較多年同期水平而言豐枯與否當(dāng)前尚不足以進(jìn)行精準(zhǔn)判斷。但隨著溫度的提升，水電的負(fù)荷增量大概率難以覆蓋用電側(cè)的負(fù)荷增量，如果出現(xiàn)持續(xù)高溫天氣，也將有利于火電板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)。
火電、水電、核電板塊值得關(guān)注
電力產(chǎn)業(yè)鏈上哪些細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)更值得關(guān)注？尹浩表示，就發(fā)電側(cè)而言，當(dāng)前階段重點(diǎn)關(guān)注成本改善、供需緊張下的火電板塊投資機(jī)會(huì)；除此以外，水電、核電板塊也值得關(guān)注。水電行業(yè)在去年極枯的基數(shù)下，預(yù)計(jì)來(lái)水將實(shí)現(xiàn)明顯修復(fù)，而且上市大水電前期的機(jī)組投產(chǎn)及資產(chǎn)收購(gòu)將在2023年助力電量實(shí)現(xiàn)提升。
除此以外，電價(jià)端，2023年錦官電源組送蘇電價(jià)由此前對(duì)標(biāo)江蘇省燃煤基準(zhǔn)價(jià)變更為對(duì)標(biāo)上浮之后的年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)，而且白鶴灘送蘇電價(jià)也執(zhí)行錨定年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)的價(jià)格機(jī)制。水電電價(jià)的上浮也打破了此前的固有印象，水電公司量?jī)r(jià)均有望在2023年獲得催化，業(yè)績(jī)端也有望獲得支撐。
核電方面，作為擁有被譽(yù)為國(guó)家名片的華龍一號(hào)技術(shù)的兩家核電公司有望在中特估的大邏輯下獲得價(jià)值重估。
宏觀層面，當(dāng)前利率寬松趨勢(shì)愈加明顯，而對(duì)于水電及核電這類(lèi)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，利率下行有望對(duì)估值層面形成顯著的提振。