永贏高端制造基金經(jīng)理 范帆
【資料圖】
1、2022年大幅調(diào)整的消費電子板塊在今年以來走勢逐步回暖，主要原因是什么？
消費電子行業(yè)關(guān)鍵點就在于“產(chǎn)品創(chuàng)新”，也就是供給創(chuàng)造需求。從上一輪蘋果最后的Airpods創(chuàng)新以來，已經(jīng)有近兩年的時間內(nèi)消費電子沒有大品類的創(chuàng)新。消費電子行業(yè)(包括零部件、組裝和光學(xué))本身不是一個壁壘很高的賽道，在沒有創(chuàng)新的存量市場下，勢必會帶來企業(yè)的互相內(nèi)卷和客戶的壓價，這導(dǎo)致過去2年內(nèi)消費電子指數(shù)一直表現(xiàn)萎靡，僅在一些特別細分的板塊如汽車相關(guān)有階段性的行情。
這一輪走勢回暖的特征也是在于產(chǎn)品創(chuàng)新的預(yù)期。年初至今兩件事又引起了大家對創(chuàng)新的關(guān)注：一是蘋果MR給大家?guī)鞽R板塊創(chuàng)新的預(yù)期；二是AI帶動消費電子創(chuàng)新的預(yù)期。但從目前主要貢獻消費電子公司業(yè)績的手機來看，依舊萎靡不振。
因此，年初至今的行情可以解釋為AI和MR給行業(yè)帶來創(chuàng)新預(yù)期的行情。
2、如何看當(dāng)前消費電子板塊的估值水平？未來是否還有成長空間？
沒有產(chǎn)品創(chuàng)新時，消費電子行業(yè)就是傳統(tǒng)制造行業(yè)，其估值彈性來自于業(yè)績增速預(yù)期。目前來看，核心點還是在于是否又一輪新的產(chǎn)品創(chuàng)新周期，在這樣的預(yù)期出現(xiàn)前，消費電子估值水位整體持續(xù)上揚的推動力目前來看可能是相對不足的，但大概率會有結(jié)構(gòu)性的機會和階段性的類主題的演繹。
3、展望下半年，消費電子行情將如何演繹？
消費電子是靠業(yè)績驅(qū)動的行業(yè)，在沒有產(chǎn)品創(chuàng)新周期大幅激發(fā)需求的背景下，其行業(yè)需要靠整體經(jīng)濟復(fù)蘇帶動需求的復(fù)蘇。目前來看，蘋果MR有一定程度的產(chǎn)品創(chuàng)新，但其較高的價格、內(nèi)容生態(tài)的不足、玩法創(chuàng)新的有限，都會制約第一代產(chǎn)品放量。因此這一品類創(chuàng)新能否真正帶動新一輪的需求，需要等到其第二代產(chǎn)品再做觀察。因此后續(xù)消費電子需求改善可能更加依賴于宏觀經(jīng)濟的修復(fù)，但在弱復(fù)蘇的背景下，很難看到顯著變化。如果沒有供需關(guān)系的改變，那消費電子未來一段時期內(nèi)可能不會有特別大的超額收益。中長期看，每一輪消費電子行業(yè)的將機會都來自于產(chǎn)品創(chuàng)新。利好點在于AI技術(shù)成熟后，可以大幅降低虛擬世界構(gòu)建的成本與效率，為XR產(chǎn)業(yè)內(nèi)容生態(tài)助力從而提升體驗。同時AI技術(shù)存在賦能傳統(tǒng)硬件帶來體驗大幅改善的可能，從而激發(fā)新一輪的換機需求。利空因素在于AI無法驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新。
4、隨著智能手機、汽車需求回暖，消費電子板塊哪些細分賽道值得關(guān)注？
我們認為消費電子最大的機會還是來自于產(chǎn)品創(chuàng)新周期。因此與AI有關(guān)的子賽道可能會存在較好的機會。例如智能穿戴設(shè)備在AI賦能后，能否大幅提升體驗從而帶來產(chǎn)品的量價齊升。例如AI大幅降低內(nèi)容生成成本，XR應(yīng)用改善后能否激發(fā)新的硬件需求。除此以外，一些與順周期關(guān)聯(lián)度較高的子行業(yè)，如被動元器件、面板、LED等也可能隨著經(jīng)濟復(fù)蘇而出現(xiàn)邊際改善，從而有望帶來一輪修復(fù)性的機會。
5、普通投資者如何借道基金參與消費電子板塊機會？
我認為基于看好消費電子行業(yè)而配置基金，更好的方式還是主動型產(chǎn)品。核心原因是消費電子超額收益的機會一般來自于產(chǎn)品創(chuàng)新。而產(chǎn)品創(chuàng)新利好的多數(shù)是某些細分子行業(yè)中的龍頭公司，可能很難拉動整個行業(yè)的需求。因此主動型基金能夠通過對產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷及選股，更好的捕捉這類投資機會。當(dāng)然，這類產(chǎn)品的風(fēng)險也相對較高，投資者需要注意結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力，謹慎選擇適合自己的產(chǎn)品。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，投資需謹慎。以上所提及個股僅作舉例說明，不作為推薦，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。