來源：證券時(shí)報(bào) 作者：安仲文
在人工智能板塊飆漲以及基金排名壓力下，近期基金經(jīng)理的一季報(bào)持倉(cāng)“失真”現(xiàn)象愈加明顯。
一方面要避免風(fēng)格漂移的形象，另一方面又要業(yè)績(jī)，持倉(cāng)“失真”似乎成為基金經(jīng)理一種折中又“聰明”的操作。缺乏基本面、脫離估值但仍然具有后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的人氣股票，正進(jìn)入許多基金經(jīng)理的持倉(cāng)，但這些持倉(cāng)卻并沒有在最新公布的一季報(bào)中顯現(xiàn)。
(資料圖片)
想要業(yè)績(jī) 基金紛紛轉(zhuǎn)向右側(cè)
盡管消費(fèi)復(fù)蘇是2023年的關(guān)鍵詞，但在眾多基金經(jīng)理眼中，目前關(guān)鍵詞卻指向了人工智能，到底是選擇消費(fèi)，還是人工智能，也成為市場(chǎng)熱議的話題。
“消費(fèi)某種意義是左側(cè)投資，需要等待復(fù)蘇帶來的業(yè)績(jī)確認(rèn)，而人工智能是右側(cè)投資，已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢(shì)性行情。”華南地區(qū)一位大型公募基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)坦言，無論是選擇左側(cè)投資等待信號(hào)確認(rèn)，還是右側(cè)買入享受趨勢(shì)性行情，最終都要反映到基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)中。
在業(yè)績(jī)排名的生存壓力下，基金經(jīng)理的持倉(cāng)往往會(huì)出現(xiàn)較大變化，部分基金產(chǎn)品的凈值曲線變化，似乎也脫離其核心重倉(cāng)股的約束。
記者注意到，湘財(cái)基金旗下的湘財(cái)長(zhǎng)弘基金今年以來的收益率已接近23%，而根據(jù)該基金產(chǎn)品截至2023年3月末的一季度報(bào)告，十大核心重倉(cāng)股中有多達(dá)八只為白酒股。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月7日，中證酒指數(shù)今年以來已虧損1.46%。一只堪稱白酒基金的產(chǎn)品取得如此驕人戰(zhàn)績(jī)，很可能就是其持倉(cāng)已經(jīng)“失真”了。
與此同時(shí)，湘財(cái)長(zhǎng)弘基金的收益彈性，也脫離了白酒主題基金產(chǎn)品的特點(diǎn)。自4月20日起至5月5日的9個(gè)交易日中，有7個(gè)交易日基金凈值漲跌幅在3%及以上，這也暗示了該基金的核心重倉(cāng)股與披露不久的基金一季報(bào)持倉(cāng)已完全“失真”。
十大重倉(cāng)股“頭輕腳重”
同樣的情況還發(fā)生在不少新能源主題基金上，在凈值變化曲線上也脫離了核心重倉(cāng)股的行情變化。
雖然新能源汽車板塊年內(nèi)表現(xiàn)低迷，但東吳基金旗下的東吳新能源汽車基金年內(nèi)收益率卻高達(dá)17%，跑贏同期中證新能源汽車指數(shù)約15個(gè)百分點(diǎn)。此外，基金凈值的月度變化上，也凸顯了基金實(shí)際所持股票品種的不可思議。
東吳新能源汽車基金3月份的基金凈值極具進(jìn)攻性。數(shù)據(jù)顯示，該基金產(chǎn)品在3月份內(nèi)的基金凈值漲幅達(dá)到驚人的14%，而該基金今年以來的總收益為17%，這意味著3月份的業(yè)績(jī)?yōu)樵摶甬a(chǎn)品貢獻(xiàn)絕大部分收益，但作為一只重倉(cāng)新能源汽車板塊的基金產(chǎn)品，今年3月份的新能源汽車板塊表現(xiàn)如何呢？
記者注意到，按中證新能源汽車指數(shù)的3月份走勢(shì)看，當(dāng)月的新能源汽車指數(shù)跌幅接近4%，但這只基金產(chǎn)品的凈值同期上漲了14%，這也暗示了基金經(jīng)理的實(shí)際持倉(cāng)與之后該基金產(chǎn)品公開披露的一季報(bào)持倉(cāng)大相徑庭。
這一情況也發(fā)生其他一些重倉(cāng)新能源的基金產(chǎn)品上。例如，有重倉(cāng)新能源的新銳基金經(jīng)理雖然十大重倉(cāng)股依然指向了新能源，但根據(jù)上市公司一季報(bào)信息，該基金經(jīng)理重倉(cāng)股絕大部分卻主要集中在醫(yī)療、食品飲料上，出現(xiàn)了股票持倉(cāng)分布“頭輕腳重”的現(xiàn)象，前十大重倉(cāng)股票對(duì)基金凈值的影響反而大為淡化。
持倉(cāng)“失真”或是有意為之
值得一提的是，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為基金經(jīng)理的持倉(cāng)“失真”或是有意安排。
“人家不想給你看持倉(cāng)的到底是什么品種，就趕在基金季報(bào)報(bào)告期末給你看一批失真的持倉(cāng)，但這些品種的持倉(cāng)策略不是基金經(jīng)理的真實(shí)意圖?！鄙钲诘貐^(qū)一位熟悉相關(guān)操作的基金經(jīng)理告訴記者，基金持倉(cāng)失真某種程度上是基金經(jīng)理有意為之，基金經(jīng)理比較在意個(gè)人形象，畢竟追高和風(fēng)格漂移并不算是什么好現(xiàn)象。
上述人士解釋說，一方面風(fēng)格漂移并非一位基金經(jīng)理的好名聲，另一方面基金的業(yè)績(jī)具有的博弈的成分，在博弈的思維下，基金經(jīng)理也不愿意披露最大的王牌和最具有進(jìn)攻性的矛。如果基金經(jīng)理被戴上“風(fēng)格漂移”的帽子，就很難從FOF（基金中的基金）產(chǎn)品那里獲得資金幫助。創(chuàng)金合信基金的FOF產(chǎn)品負(fù)責(zé)人魏鳳春接受記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，從FOF投資的角度來看，配置的前提是對(duì)于基金分類和風(fēng)格有相對(duì)準(zhǔn)確的定位，這有助于區(qū)分收益來源。如果配置需求是優(yōu)選某類行業(yè)板塊，或者風(fēng)格策略的基金產(chǎn)品，那么風(fēng)格穩(wěn)定、能力顯著的基金經(jīng)理是FOF產(chǎn)品首先考慮的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于風(fēng)格漂移，F(xiàn)OF產(chǎn)品對(duì)此類基金經(jīng)理是不能容忍的，哪怕事后業(yè)績(jī)不錯(cuò)，也是違背了最初的投資目標(biāo)。
但在持倉(cāng)“失真”的情況下，風(fēng)格漂移被公開披露的季報(bào)持倉(cāng)掩蓋了。多位基金公司的FOF基金經(jīng)理此前接受記者采訪時(shí)也坦言，對(duì)風(fēng)格漂移的認(rèn)定大多來自基金產(chǎn)品公開的季報(bào)持倉(cāng)。這意味著，如果基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品出現(xiàn)持倉(cāng)“失真”，但季報(bào)公開披露的持倉(cāng)卻凸顯出風(fēng)格的連貫性，也不能隨便給戴上風(fēng)格漂移的帽子。
克制風(fēng)格漂移有點(diǎn)難
顯然，人工智能行情的單邊虹吸效應(yīng)，尤其是短時(shí)間內(nèi)對(duì)基金凈值的巨大拉動(dòng)作用，使得基金經(jīng)理保持原有風(fēng)格、克制漂移的心理難度大為增加。
“不需要長(zhǎng)期持倉(cāng)，甚至參與一兩個(gè)月可能重倉(cāng)股就翻倍了，這種對(duì)基金經(jīng)理的誘惑太大了。”深圳地區(qū)一位重倉(cāng)消費(fèi)的基金經(jīng)理向記者表示，他身邊認(rèn)識(shí)的私募或公募基金經(jīng)理，完全克制不參與人工智能股票的幾乎沒有。
事實(shí)上，甚至一些定力十足的知名基金經(jīng)理也難以克制這種誘惑，記者注意到，國(guó)內(nèi)某知名醫(yī)藥主題基金經(jīng)理管理的一只產(chǎn)品，盡管在十大重倉(cāng)股上依然強(qiáng)調(diào)了對(duì)消費(fèi)的絕對(duì)重倉(cāng)，但根據(jù)同期人氣牛股上海電影（601595）披露的信息顯示，這位醫(yī)藥基金大佬也在上海電影連續(xù)暴漲后，成為該股票的主要機(jī)構(gòu)股東。
對(duì)此，華泰證券發(fā)布的一份報(bào)告指出，自今年3月以來，公募基金的風(fēng)格漂移強(qiáng)度明顯走高，從凈值偏離程度與超額收益的擬合效果看，TMT或?yàn)橹饕觽}(cāng)方向。分主題看，此前重倉(cāng)制造(含新能源)、醫(yī)藥的基金或?yàn)檎{(diào)倉(cāng)主力；分規(guī)模看，規(guī)模較小的基金尤其是20億元以下的基金產(chǎn)品，基金經(jīng)理的風(fēng)格漂移強(qiáng)度更高。