來源：證券時報
(相關(guān)資料圖)
只有時代的基金經(jīng)理，沒有基金經(jīng)理的時代！
在硬科技、數(shù)字經(jīng)濟的助力下，中國移動市值向貴州茅臺發(fā)起挑戰(zhàn)的現(xiàn)象，深深刺激著機構(gòu)投資者的敏感神經(jīng)。證券時報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，每一輪時代的變革都將讓基金經(jīng)理投資組合產(chǎn)生重大“刷新”，在資本市場股王、行業(yè)市值結(jié)構(gòu)的微妙變化中，只有跟隨時代的基金經(jīng)理才不會被拋棄。
公募組合或迎來重大“刷新”
中國移動的股票市值逐漸對貴州茅臺發(fā)起挑戰(zhàn)，或預示著公募基金未來十年投資組合的重大刷新。
“監(jiān)管部門希望投資者、基金經(jīng)理不要總只想‘喝酒’，著力引導資金發(fā)展硬科技?！痹谏现芪迮e行的2023年中國前海企業(yè)家峰會上，基石資本董事長張維在現(xiàn)場表示，從設立科創(chuàng)板并試點注冊制，到創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，到北京證券交易所試點注冊制，再到全面實行股票發(fā)行注冊制改革。近年來，資本市場推出的一系列改革措施，對科學家、企業(yè)家形成有效的激勵手段，創(chuàng)造了巨大的財富效應，科技新貴批量產(chǎn)生，成為決定未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。
華南一家大型公募基金總經(jīng)理曾向記者透露，監(jiān)管部門希望中國資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展，而高質(zhì)量的發(fā)展離不開關(guān)鍵的硬科技。重倉白酒的基金經(jīng)理在最近三年跑輸?shù)默F(xiàn)象，也表達出市場對“喝酒”還能產(chǎn)生多大收益的疑慮。
“重倉白酒股的基金，可能不會像過去15年那樣給基金持有人帶來很高的收益，它未來更多的是一種可接受但并不具有可比性的收益?！北狈揭患掖笮凸蓟鹧芯靠偙O(jiān)告訴記者，白酒龍頭未來還會帶來穩(wěn)定增長的收益，白酒具有很高的確定性，但在時代變革中，它與過去15年的吸引力會有很大不同。他強調(diào)，“白酒塑造網(wǎng)紅基金經(jīng)理的時代已經(jīng)過去了”。
行業(yè)市值結(jié)構(gòu)不斷演變
某種意義而言，中國移動在市值上挑戰(zhàn)貴州茅臺的現(xiàn)象，凸顯出資本市場行業(yè)市值的微妙變化，背后正是時代變革的力量。
無論在A股抑或美股市場，時代變革中的行業(yè)市值結(jié)構(gòu)變化，一直影響著基金經(jīng)理的操作。記者注意到，從美股市場上個世紀60年代到2022年，各時期的前20大市值股票的行業(yè)分布一直在微妙地變化，上個世紀60年代的前20大股票中包括了工業(yè)原材料公司、食品飲料公司等，更多的則是多只石油股，但隨著IT數(shù)字革命在美國的展開，工業(yè)原材料公司首先退出市值前列，之后能源股在前20大市值股票中也消失了，而被認為是“長盛不衰”的食品飲料則被“服務型消費”所取代。
上述信息意味著，哪怕是消費品賽道內(nèi)部，簡單的“喝”也存在被新模式的服務消費，在市值層面上取代的可能。華南地區(qū)的一位港股基金經(jīng)理接受記者專訪時認為，觀察美國日本主要股票的行業(yè)分布，在人均GDP達到一定程度后，“人們會從實物消費等簡單的吃喝，逐步轉(zhuǎn)向服務型消費，比如家得寶、沃爾瑪在市值層面取代可口可樂進入美股市值前20大?！薄?/p>
中國大型公募QDII的基金經(jīng)理，也已經(jīng)踐行這種行業(yè)市值結(jié)構(gòu)變遷的投資趨勢。根據(jù)多只QDII基金披露的持倉信息顯示，在美股市場的持倉上主要指向了科技股以及少量的服務型消費股，而諸如可口可樂這樣的“實物消費”持倉較少。
在A股市場，隨著時代變革與經(jīng)濟增長模式驅(qū)動力量的變化，“股王”寶座也在持續(xù)的演繹當中，而每一輪演繹都預示著重大機會的變化。在2000年，寶鋼股份曾以678億元的總市值拿下年度股王，這一年，煤炭、水務、港口行業(yè)，首次出現(xiàn)200億元公司，而隨著寶鋼股份在這一年度稱霸A股，之后的8年間，“周期”一詞成為公募基金經(jīng)理討論投資機會的關(guān)鍵詞。
在證券時報記者的早期采訪中，基金經(jīng)理眼里的A股不是人工智能、半導體、新能源，而是煤炭、地產(chǎn)、銅鐵、化工等周期行業(yè)，甚至與白酒也并無多大關(guān)系。隨著中國人均GDP的持續(xù)增長，以白酒為代表的消費在A股市場開始叱咤風云，并帶火了一批重倉白酒的基金經(jīng)理，而今資本市場再次站在時代變革的十字路口中，中國移動在市值上開始向貴州茅臺靠攏，無疑成為這種變化的一大隱喻。
消費需要科技助力
顯而易見，時代的變化正深刻影響著基金經(jīng)理的投資，時代力量不僅是科技層面的貿(mào)易壁壘、新增長模式，也包括人口增長的放緩等現(xiàn)實因素。
中歐基金許文星表示，人口增長放緩導致一些在過去增長了十幾、二十幾年的內(nèi)需消費潛在需求，不可避免地出現(xiàn)萎縮。民眾對于更高性價比的產(chǎn)品、服務需求進一步上升。另一方面，投資者已經(jīng)看到生產(chǎn)效率提升的背后，是更多依賴于包括數(shù)字技術(shù)、無人化技術(shù)、智能制造等領(lǐng)域在內(nèi)的信息技術(shù)的推動作用。
許文星強調(diào)，科技本質(zhì)上是生產(chǎn)效率的提升，而生產(chǎn)效率提升的最大革命性變化之一來源于計算機技術(shù)。移動互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)，本質(zhì)上都是用計算、芯片和基礎(chǔ)數(shù)字技術(shù)更高效地代替人力工作。在產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展過程中，逐漸形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋上游的硅晶圓制造、半導體，中游的硬件組裝、制造業(yè)集成，以及下游的互聯(lián)網(wǎng)軟件服務。對股東來說，通常能夠創(chuàng)造更大股東回報的公司，是處于“微笑曲線”兩端的公司，即最上游的半導體及最下游的軟件和互聯(lián)網(wǎng)。從全球科技產(chǎn)業(yè)來看，幾乎最大市值的公司都集中在半導體和軟件互聯(lián)網(wǎng)兩個領(lǐng)域。
廣發(fā)基金基金經(jīng)理馮騁也認為，時代變革在股票的歷史記錄中催生了許多重大機會，創(chuàng)新在信息技術(shù)領(lǐng)域也存在周期規(guī)律，人類進入信息技術(shù)社會以來呈現(xiàn)兩次比較大的創(chuàng)新。一次是2000年互聯(lián)網(wǎng)浪潮，在這一波創(chuàng)新中，先是誕生了互聯(lián)網(wǎng)底層基礎(chǔ)設施，出現(xiàn)了PC個人電腦，之后出現(xiàn)了軟件和互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，并在資本市場上誕生了一批大牛股。
他解釋說，人工智能等硬科技是可以和人類的工業(yè)革命、信息革命并列的重大技術(shù)變革，大模型技術(shù)實現(xiàn)的是底層核心技術(shù)的突破，類似互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以帶動千行百業(yè)的顛覆式創(chuàng)新，帶來生產(chǎn)效率、商業(yè)模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。
“新與舊之間行業(yè)市值結(jié)構(gòu)的變化，往往預示著時代變革帶來的投資機會，要重視資本市場新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換為我們帶來的投資機遇。”前社保組合明星基金經(jīng)理、紅土創(chuàng)新基金總經(jīng)理冀洪濤此前也向記者強調(diào)，時代變革的變化會在資本市場上出現(xiàn)行業(yè)市值結(jié)構(gòu)的變化，觀察到這種變化并順應這種潮流，就可以挖掘到巨大的投資機會。