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支撐評級的要點
Q4 收入及利潤快速增長，業(yè)績大幅提升。公司2022 年實現(xiàn)銷量234.6萬輛，同比增長2.0%，推動公司實現(xiàn)營收1212.5 億元，同比增長15.3%。
全年毛利率20.5%，同比提升3.9pct，預計主要是公司自主板塊銷量提升，產品結構優(yōu)化，高毛利產品占比提升所致。全年銷售費用同比增長10.6%，主要是銷售服務費用增加所致；管理費用同比小幅增長0.9%，研發(fā)費用同比增長22.8%，預計主要是研發(fā)人員及投入增加所致；財務費用同比下降30.3%，主要是利息收入增加所致；四項費用率同比下降0.5pct。收入增長、毛利率提升及費用率下降，全年扣非歸母凈利潤同比增長169.8%，加上阿維塔引入投資方進行增資公司喪失控制權產生21.3 億投資收益等，實現(xiàn)歸母凈利潤78.0 億元（+119.5%）。其中Q4 公司銷售66.5 萬輛，同比增長17.1%，實現(xiàn)營收359.0 億元，同比增長38.4%，毛利率同比提升2.0pct，扣非歸母凈利潤扭虧為盈，同比增長811.8%，預計主要是自主板塊盈利提升所致。國內新能源滲透率快速提升，公司產品結構持續(xù)優(yōu)化，品牌向上突破，收入有望持續(xù)增長。
銷量規(guī)模持續(xù)增長，自主品牌表現(xiàn)優(yōu)異。2022 年公司實現(xiàn)總體銷量234.6萬輛，同比增長2.0%，銷量規(guī)模持續(xù)向好。自主品牌銷量達187.5 萬輛，同比增長6.8%；出口總量達17 萬輛，實現(xiàn)出口銷量歷史新高。重點產品如CS75、逸動Plus、深藍SL03、UNI-K 等車型表現(xiàn)出色，推動公司銷量增長。隨著公司轉型戰(zhàn)略逐步見效及新款車型陸續(xù)上市，銷量有望持續(xù)增長。公司合聯(lián)營板塊盈利能力總體下降，主要是長安福特關停落后產線，計提資產減值；阿維塔品牌處于戰(zhàn)略投入期，在產品研發(fā)、品牌推廣、渠道打造、技術人才引進等多個方面資源投入較大所致。后續(xù)公司多品牌發(fā)力，業(yè)績有望持續(xù)增長。
品牌持續(xù)向上發(fā)展，新能源轉型順利。報告期內，公司聚焦長安、深藍、阿維塔三大品牌，構建差異化品牌價值，打造智能電動新標簽。公司深藍、阿維塔品牌及渠道建設順利，陸續(xù)推出阿維塔11、深藍SL03 等新車型，銷量表現(xiàn)良好。公司營銷創(chuàng)新深入推進，以Lumin、深藍SL03 為試點，構建“三中心”渠道體系，基本打通“場景解耦、數(shù)字連接、多元組合”的新營銷運營模式。2023年公司將陸續(xù)推出C236、深藍S7、阿維塔E12 等新產品，智能電動譜系持續(xù)完善，品牌持續(xù)向上，實現(xiàn)全面布局，未來發(fā)展看好。
估值
23 年基本維持此前盈利預測，考慮公司新能源發(fā)展向好，預計公司2023-2025 年每股收益分別為0.66 元、0.81 元、1.00 元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1）汽車銷量不及預期；2）市場競爭加??；3）原材料上漲壓力。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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