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債市方面，債券市場收益率保持震蕩。從資金面來看，跨季后資金面維持寬松。從市場較為關(guān)注的穩(wěn)增長政策推動(dòng)來看，此前央行推出新的再貸款工具，財(cái)政刺激傳聞再次對市場帶來短期沖擊。經(jīng)過降息后的大幅波動(dòng)，目前市場再次陷入窄幅震蕩狀態(tài)，方向性仍不明顯，需要關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長政策的進(jìn)一步信息。
基本面方面，6月制造業(yè)PMI回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49%。產(chǎn)需分項(xiàng)都有所改善，其中生產(chǎn)指數(shù)上行至榮枯線上方，從細(xì)分行業(yè)來看，主要是汽車和黑色的拉動(dòng)。6月非制造業(yè)PMI下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至53.2%。其中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.7%(-2.5個(gè)百分點(diǎn))；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8%(-1.0個(gè)百分點(diǎn))。建筑業(yè)方面，土木工程建筑業(yè)指數(shù)有所上升，指示基建重大工程建設(shè)有所提速，地產(chǎn)可能仍有拖累。高頻數(shù)據(jù)方面，發(fā)電耗煤季節(jié)性上行，接近去年同期水平。高爐開工率持平，工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)。終端需求偏弱，地產(chǎn)銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)、汽車零售增速轉(zhuǎn)負(fù)。
貨幣和政策方面，跨季后資金面維持穩(wěn)定。在匯率繼續(xù)貶值的背景下，需要關(guān)注外圍因素對國內(nèi)政策的制約。按照往年規(guī)律來看，寬貨幣后往往有其他一系列穩(wěn)增長政策配合。前期國常會(huì)提及了穩(wěn)增長政策，但并未指明具體措施，仍需要等待后續(xù)政策落地。
國壽安?；鹫J(rèn)為，在近年的政策出臺過程中，利率存在一些典型的走勢節(jié)奏，可以分為三個(gè)階段：一是貨幣政策寬松預(yù)期和落地，這個(gè)階段利率的表現(xiàn)是持續(xù)下行；二是穩(wěn)增長預(yù)期發(fā)酵和落地，這個(gè)階段利率的表現(xiàn)是先上后下：在貨幣寬松落地，收益率下行后，市場開始預(yù)期后續(xù)的穩(wěn)增長政策，收益率回升，但往往會(huì)因政策出臺不及預(yù)期，或資金面寬松疊加政策遲遲未出，導(dǎo)致收益率下行；三是政策真正落地，這個(gè)階段如果政策產(chǎn)生效果，帶來融資需求的上行，則會(huì)短端帶動(dòng)長端，帶來利率的調(diào)整。
股市方面，上周A股市場再度回落調(diào)整，全部寬基指數(shù)錄得負(fù)收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，市場風(fēng)格偏向大盤價(jià)值，市場賺錢效應(yīng)整體較差，兩市成交量繼續(xù)維持低位。上周市場風(fēng)格繼續(xù)切換，多重利好提振之下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)上漲，近期工信部等五部門印發(fā)《制造業(yè)可靠性提升實(shí)施意見》利好自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，與此同時(shí)，多家新能車企披露交付數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，反映行業(yè)景氣顯著復(fù)蘇，中汽協(xié)稱5月我國汽車整車出口43.8萬輛，同比增長92.8%，汽車出口延續(xù)景氣，汽車板塊景氣持續(xù)復(fù)蘇。此外，周期風(fēng)格集體上漲，均受消息面利好催化。沙特和俄羅斯在3日分別表示將在8月份分別實(shí)施100萬桶/日和50萬桶/日的自愿減產(chǎn)，對油價(jià)形成較強(qiáng)支撐，疊加美國能源部官宣將再買600萬桶原油補(bǔ)充SPR，油化及油運(yùn)板塊大幅上漲。此外，兩部門對鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制，進(jìn)而帶動(dòng)小金屬板塊上漲，全國多地天氣持續(xù)高溫帶動(dòng)電力、煤炭板塊也持續(xù)走高，中國海關(guān)禁止進(jìn)口日本福島食品，刺激漁業(yè)板塊大漲。具體來看，汽車、石油石化、交通運(yùn)輸、有色金屬、非銀金融等行業(yè)領(lǐng)漲，傳媒、電力設(shè)備、國防軍工、通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)跌幅居前。
權(quán)益市場繼續(xù)維持底部震蕩，指數(shù)隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期或已經(jīng)過度悲觀，隨著7月政策窗口期的臨近，市場呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的組合，待悲觀預(yù)期從極端位置修復(fù)后，前期的趨勢行情有望延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)再定價(jià)將一波三折，市場向上路徑存在復(fù)雜性。從國內(nèi)看，財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)仍弱，疊加此前制造業(yè)PMI回落，表明當(dāng)前國內(nèi)基本面仍然未見起色，偏弱的基本面倒逼穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化。從海外看，美聯(lián)儲會(huì)議紀(jì)要顯示，通脹前景面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，絕大多數(shù)決策者預(yù)計(jì)最終需要進(jìn)一步收緊，并預(yù)計(jì)今年晚些會(huì)出現(xiàn)“溫和衰退”，聯(lián)儲再加息幾成共識。美國6月ADP就業(yè)人數(shù)增加49.7萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的22.5萬人，就業(yè)市場保持韌性推升加息預(yù)期。近期美國超預(yù)期就業(yè)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)推升美聯(lián)儲加息預(yù)期，10年期美債利率接近年內(nèi)新高。