來源：證券時報
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近期，隨著AI板塊的調(diào)整，市場熱點出現(xiàn)明顯分化。有跡象顯示，市場資金正大舉涌入醫(yī)藥板塊。公募基金、外資均已“搶跑”，目前還處估值歷史低位的醫(yī)藥板塊，成為資金輪動回補的新目標(biāo)。
醫(yī)藥主題類ETF份額激增
4月以來，場內(nèi)776只交易型開放式指數(shù)基金（ETF）份額整體減少超91.81億份，而醫(yī)藥類ETF卻逆市增長，成為全市場份額增長最多的主題基金。
數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF吸金能力最強(qiáng)，4月以來該基金份額增長54.5億份，增量在ETF乃至全市場的基金中均排在首位。目前易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF最新份額達(dá)到364.08億份，創(chuàng)歷史新高。
值得一提的是，4月以來ETF份額增量前4位的基金均屬于醫(yī)療和醫(yī)藥主題。華寶中證醫(yī)療ETF、銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF的份額均創(chuàng)歷史新高，分別突破410億份和70億份。
將時間區(qū)間拉長來看，今年春節(jié)以來，ETF中有16只周度份額持續(xù)錄得正增長，相當(dāng)于連續(xù)保持10周增長。這些ETF中，有9只來自醫(yī)藥和醫(yī)療主題，數(shù)量占比最大。
從資金動向來看，4月以來，ETF中有6只凈流入額超15億元，其中易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF、華寶中證醫(yī)療ETF的資金凈流入金額居前，分別凈流入29.16億元、22.76億元和19.18億元。
梳理上述3只ETF的前十大重倉股發(fā)現(xiàn)，多數(shù)屬于創(chuàng)新藥概念股，其中藥明康德（603259）和泰格醫(yī)藥（300347）獲得3只ETF重倉，恒瑞醫(yī)藥（600276）、愛美客（300896）、智飛生物（300122）等獲得其中2只ETF重倉。剔除重倉股中重復(fù)股票，這3只ETF前十大重倉股共涉及17只股票，最新價較2021年高點平均下跌50%，智飛生物、長春高新（000661）、康龍化成（300759）、通策醫(yī)療（600763）等7只個股回調(diào)幅度已超60%。從估值來看，復(fù)星醫(yī)藥（600196）、萬泰生物（603392）、智飛生物、藥明康德最新市盈率已不足30倍。
外資連續(xù)加倉三個醫(yī)藥細(xì)分板塊
今年以來，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)累計上漲5.36%，僅跑贏滬深300指數(shù)0.26個百分點。從細(xì)分領(lǐng)域來看，中藥板塊年內(nèi)累計上漲11.25%。
4月以來，醫(yī)藥板塊行情有所回暖，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)累計上漲3.42%，跑贏滬深300指數(shù)近3個百分點，醫(yī)療研發(fā)外包、血液制品板塊漲幅居前，指數(shù)均上漲超4%。
整體來看，中藥和血液制品是今年表現(xiàn)較好的醫(yī)藥細(xì)分板塊，且獲得外資連續(xù)加倉，北上資金已連續(xù)5周凈流入血液制品、中藥、醫(yī)療設(shè)備這三個細(xì)分行業(yè)。
在這三個細(xì)分行業(yè)中，白云山（600332）、奕瑞科技、博雅生物（300294）、馬應(yīng)龍（600993）連續(xù)5周獲北上資金凈買入，以嶺藥業(yè)（002603）、奕瑞科技、眾生藥業(yè)（002317）、魚躍醫(yī)療（002223）、上海萊士（002252）等16股獲北上資金凈買入額超億元，其中邁瑞醫(yī)療（300760）、華潤三九（000999）、白云山近5周凈買入額分別達(dá)9.42億元、5.48億元和4.84億元。
公募基金明顯加倉醫(yī)藥板塊
去年四季度，公募基金對醫(yī)藥板塊就有明顯加倉?；?022年四季報顯示，對醫(yī)藥板塊的持股量較去年三季報增長7.1億股。細(xì)分行業(yè)來看，獲得基金增持的主要集中在化學(xué)制劑、中藥、原料藥、醫(yī)療研發(fā)外包、醫(yī)院這5個細(xì)分領(lǐng)域，增持股數(shù)均超億股。
從持倉變動看，去年第四季度，基金對27只醫(yī)藥股增持超千萬股，其中人福醫(yī)藥（600079）、紅日藥業(yè)（300026）、美年健康（002044）、普洛藥業(yè)（000739）增持?jǐn)?shù)量居前，均超6000萬股。人福醫(yī)藥的增持股數(shù)最多，合計增加1.28億股，基金持股比例從去年三季報的4.49%提升至第四季度的13.11%。普瑞眼科（301239）、同和藥業(yè)（300636）、首藥控股、泰恩康（301263）的持股比例較三季報增長超10個百分點。
以公募基金2022年年報披露的持倉明細(xì)統(tǒng)計，14只醫(yī)藥股獲得超過100只基金持有。邁瑞醫(yī)療的持股基金數(shù)最多，有582只基金扎堆持有，合計持股數(shù)量為1.28億股，其中中歐醫(yī)療健康混合A、景順長城新興成長混合A對其的持股數(shù)量居前，均超千萬股。
愛爾眼科（300015）、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、康龍化成是公募重倉的前五大醫(yī)藥股，合計持股數(shù)分別為9.76億股、4.95億股、3.97億股、1.91億股、1.78億股。
多位基金經(jīng)理表示，經(jīng)過兩年的調(diào)整，醫(yī)藥板塊目前性價比突出，隨著正常醫(yī)療秩序的恢復(fù)、集采規(guī)則的進(jìn)一步優(yōu)化以及醫(yī)保創(chuàng)新支持力度的加大，醫(yī)藥板塊將涌現(xiàn)更多的投資機(jī)會。
醫(yī)藥板塊估值跌至歷史低位
醫(yī)藥行業(yè)屬于長坡厚雪的賽道，市場資金選擇低位增持，與行業(yè)深度回撤、估值見底、未來市場回暖的預(yù)期不無關(guān)系。
2020年，疫情蔓延導(dǎo)致藥物、疫苗需求激增，醫(yī)藥板塊行情持續(xù)火熱，當(dāng)年申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)上漲51.1%，漲幅排在所有行業(yè)指數(shù)的第6位?；馃嵝星槌掷m(xù)至2021年初，當(dāng)年下半年開始，在集采政策、PD-1醫(yī)保談判降價超預(yù)期等多因素影響下，醫(yī)藥股二級市場行情急轉(zhuǎn)直下，行業(yè)指數(shù)下半年累計下跌13.77%，在同期申萬行業(yè)跌幅榜中位居第三位，醫(yī)藥類基金凈值也大幅回撤。
與此同時，醫(yī)藥行業(yè)一級市場融資環(huán)境也發(fā)生了變化，創(chuàng)新藥與創(chuàng)新醫(yī)療（002173）器械企業(yè)陷入融資困難、管線尚未變現(xiàn)、后續(xù)投入巨大等困境，醫(yī)藥領(lǐng)域人士形容為“資本寒冬”，醫(yī)藥板塊行情被拖累。
隨著指數(shù)走低，行業(yè)整體估值已進(jìn)入低位。截至最新收盤，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)滾動市盈率為24.77倍，處于2000年以來8.06%分位，距離歷史中位數(shù)38.91倍具備較為明顯的修復(fù)空間。從細(xì)分行業(yè)來看，原料藥、化學(xué)制劑、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)的市盈率均低于歷史中位數(shù)。
縱觀歷史行情，醫(yī)藥板塊從2005年以來有過5次明顯的大幅度回撤，多數(shù)回撤幅度在40%-50%左右，其中2008年、2015年和2018年均是由于市場系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致的回調(diào)。結(jié)合目前行業(yè)估值水平來看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)藥各指數(shù)已處于底部區(qū)域，下跌空間或許有限。
業(yè)內(nèi)人士分析，相較于2022年，2023年疫情影響趨弱，醫(yī)院就診人數(shù)放量有望帶來行業(yè)景氣回升。外圍因素層面，美聯(lián)儲加息或臨近尾聲，流動性回歸有望帶來創(chuàng)新藥流動性修復(fù)以及藥企融資難度的相對緩和。
創(chuàng)新藥受資金關(guān)注
近期創(chuàng)新藥板塊頻頻出現(xiàn)異動，多只創(chuàng)新藥ETF獲得市場資金大量流入。港股、A股多只創(chuàng)新藥概念股大漲，特別是4月7日，創(chuàng)新藥板塊迎來大爆發(fā)，概念股幾乎全線錄得上漲，10余只個股漲超5%，藥明康德、恒瑞醫(yī)藥當(dāng)日均獲得超4億元主力資金凈流入。
消息面來看，全球最具影響力的美國癌癥研究協(xié)會年會（AACR）將于本月中旬召開，超過20家A+H股創(chuàng)新藥企業(yè)將在本次會議披露創(chuàng)新品種實驗數(shù)據(jù)，市場對創(chuàng)新藥關(guān)注度提高。
除此之外，隨著AI板塊高位出現(xiàn)分化，部分資金開始尋找新的機(jī)會。創(chuàng)新藥兼具低估值、科技屬性，順理成章地成為資金輪動回補的承接點，不少資金開始搶跑AACR會議催化。
目前創(chuàng)新藥板塊市盈率為32.93倍，處于歷史22.01%分位，板塊內(nèi)20余股的市盈率低于這一水平，人福醫(yī)藥、長春高新、凱萊英（002821）的市盈率均不足20倍。按照目前最新股價較2021年高點回撤幅度來看，康泰生物（300601）、智飛生物、凱萊英等10余只個股的回撤幅度超60%。
創(chuàng)新藥板塊中，科倫藥業(yè)（002422）、通化東寶（600867）、康泰生物、信立泰（002294）、智飛生物、藥明康德已發(fā)布今年一季度業(yè)績預(yù)告，均為預(yù)喜。
中藥板塊脫穎而出
放眼整個醫(yī)藥行業(yè)，無論是市場行情還是資金的角度，中藥板塊今年以來表現(xiàn)最為亮眼。
對于這波中藥股行情，估值修復(fù)和基本面改善或是主因。今年以來，中藥板塊迎來多項利好催化，首先，“十四五”規(guī)劃頂層政策大力支持中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，部分頭部中醫(yī)藥企業(yè)在此背景下提高研發(fā)投入，推出一系列中藥創(chuàng)新藥，中藥估值體系的科技成長屬性日益凸顯；其次，中藥材價格大范圍大幅度上漲，市場交易旺盛，中藥企業(yè)業(yè)績前景可期；再次，全國中成藥集采整體上競價規(guī)則設(shè)置較溫和，頭部中藥企業(yè)有望實現(xiàn)以價換量，占據(jù)更大市場份額；此外，中藥板塊國企占比較高，尤其是行業(yè)龍頭公司，在國企改革的浪潮下，中藥行業(yè)提質(zhì)增效有望逐步落實到業(yè)績上。
中藥不但傳承歷史，也面向未來，中醫(yī)藥企業(yè)不斷加大研發(fā)投入力度，提高中藥的科技含量。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2019年，A股中藥板塊上市公司研發(fā)支出合計為85.12億元，2021年增長到102.59億元，增長幅度超過20%。目前已有27家中藥上市公司披露2022年研發(fā)支出，其中22家均同比呈現(xiàn)增長，太龍藥業(yè)（600222）、江中藥業(yè)（600750）、眾生藥業(yè)、啟迪藥業(yè)（000590）的研發(fā)支出同比增幅均在50%以上。
醫(yī)療服務(wù)及器械板塊業(yè)績逆市增長
截至最新，A股醫(yī)藥板塊已有386股發(fā)布2022年年報或業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤合計1424.82億元（業(yè)績預(yù)告取中值，下同），與2021年的可比數(shù)據(jù)相比下降6.34%，醫(yī)藥板塊業(yè)績整體承壓。
值得關(guān)注的是，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械板塊業(yè)績則繼續(xù)增長，已發(fā)布業(yè)績的個股歸母凈利潤分別合計達(dá)205.58億元和584.59億元，與2021年的可比數(shù)據(jù)相比增長60.12%和25.25%。
九安醫(yī)療（002432）業(yè)績增幅最大，公司預(yù)計凈利潤約165億元-175億元,同比增長1715.9%-1825.95%，公司業(yè)績大幅增長主要是由于在美國銷售的試劑盒等新冠防疫產(chǎn)品需求大幅增加，相關(guān)產(chǎn)品銷售收入大幅增長。亞輝龍、華大智造、安旭生物、三諾生物（300298）的歸母凈利潤同比均實現(xiàn)超3倍的增長。
醫(yī)療器械近兩年頗受資本市場關(guān)注，相較于創(chuàng)新藥而言，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)生態(tài)更完善，且回報周期短，風(fēng)險較低。中信建投（601066）認(rèn)為，春節(jié)后全國醫(yī)院門診量及手術(shù)量快速恢復(fù)，消費醫(yī)療器械及擇期手術(shù)器械有望逐步復(fù)蘇，集采悲觀預(yù)期邊際改善，2023年看好高增長、估值處于低位的公司。