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從近期市場運行環(huán)境來看，內(nèi)外環(huán)境均有負向沖擊，市場出現(xiàn)明顯調(diào)整?？偟膩砜?，經(jīng)過集中調(diào)整后市場已重新接近7月政治局會議時水平，往后繼續(xù)關(guān)注進一步的政策出臺與落地情況。

海外方面，基數(shù)下降使得7月美國CPI反彈至3.2%但弱于預期，核心CPI保持在4.7%的高位，薪資和房租粘性仍比較強，海外流動性沒有確定性轉(zhuǎn)向，季度維度美元和美債利率可能還將維持高位。

國內(nèi)方面，7月社融低于預期，尤其是居民中長期信貸同比大幅少增；通脹環(huán)比略有改善，CPI中油價和出行較強，食品較弱，PPI中內(nèi)需品種拖累修復彈性；海外制造業(yè)PMI下行，拖累出口，后續(xù)關(guān)注政策出臺和落地情況。

市場策略方面，債券方面，7月政治局會議提出了加大宏觀政策調(diào)控力度，一定程度上提振了市場對于下半年穩(wěn)增長的政策力度的信心，后續(xù)利率走勢取決于擴內(nèi)需(如穩(wěn)地產(chǎn)和促消費)的相關(guān)政策落地以及庫存去化結(jié)束進入新一輪補庫周期情況。

A股方面，外部方面，拜登簽署“對華投資限制”行政命令、美債利率上行均帶來負面沖擊，過去一周外資凈流出高達256億元，其中周五單日流出123億元。內(nèi)部方面，房地產(chǎn)債務(wù)、信托風險壓制市場情緒，此外新增社融低于市場預期亦引發(fā)市場擔憂。總的來看，經(jīng)過集中調(diào)整后市場已重新接近7月政治局會議時水平，往后看伴隨政策環(huán)境的逐步改善，市場出現(xiàn)進一步系統(tǒng)性調(diào)整風險較小。結(jié)構(gòu)方面，市場避險情緒升溫下，短期高股息以及前期調(diào)整較多的方向相對安全。往后看隨著市場情緒企穩(wěn)，復蘇交易仍有參與空間，建議配置食品飲料、有色金屬、石油石化、建筑、銀行、醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)。

港股方面，政治局會議后市場對于國內(nèi)增長預期有所抬升，港股風險偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流動性反復與波折對港股的擾動。

原油方面，全球需求下行，原油震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線托底，海外服務(wù)業(yè)旺盛和中國復蘇預期提供短期韌性。

黃金方面，23Q3加息預期反復或帶來震蕩，黃金的趨勢性機會需待美聯(lián)儲確定性轉(zhuǎn)寬。