來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：魏雨田
截至4月末，量化私募中證500指增、滬深300指增和中證1000指增策略今年以來(lái)平均超額收益率分別為1.4%、-0.48%、2.99%，量化選股策略平均超額收益率也僅為-0.83%
【資料圖】
今年以來(lái)，受各種因素影響，量化指增產(chǎn)品超額收益表現(xiàn)不佳，持續(xù)縮水。業(yè)內(nèi)人士表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著A股市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性的改善，量化產(chǎn)品的超額收益將有不錯(cuò)表現(xiàn)。
逾八成產(chǎn)品取得正收益
今年以來(lái)，主觀投資策略普遍表現(xiàn)不佳，量化產(chǎn)品卻超過八成取得正收益。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月初，有業(yè)績(jī)記錄的1804只股票量化產(chǎn)品，今年以來(lái)整體收益率為6.00%，其中1533只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比84.98%。
雖然逾八成量化產(chǎn)品斬獲正收益，但從超額收益來(lái)看表現(xiàn)不佳。據(jù)同源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月末，量化私募中證500指增、滬深300指增和中證1000指增策略今年以來(lái)平均超額收益率分別為1.4%、-0.48%、2.99%，量化選股策略平均超額收益率也僅為-0.83%。
和去年相比，今年以來(lái)量化產(chǎn)品的超額收益處于低位。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年全年中證500指增策略和中證1000指增策略的平均超額收益率分別為9.93%和16.36%，均高于今年以來(lái)的數(shù)據(jù)。
捕捉超額收益須眼光放長(zhǎng)
盡管今年以來(lái)量化策略的超額收益有所降低，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，觀察量化超額收益須眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)。
以中證500指增產(chǎn)品與中證1000指增產(chǎn)品為例，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至4月末，有業(yè)績(jī)記錄且公司規(guī)模在5億元以上、產(chǎn)品規(guī)模在500萬(wàn)元以上的中證500指增產(chǎn)品近1年、近3年、近5年的平均超額收益率分別為12.43%、44.38%和105.08%，而中證1000指增產(chǎn)品近1年、近3年、近5年的平均超額收益率分別為14.10%、61.48%和164.05%。
通過上述數(shù)據(jù)可以看出，拉長(zhǎng)時(shí)間到5年，量化產(chǎn)品的超額收益率均翻倍。
思勰投資認(rèn)為，首先，今年以來(lái)行業(yè)熱點(diǎn)切換速度快、持續(xù)性弱，市場(chǎng)時(shí)序特征不利于超額收益的捕捉。其次，個(gè)股漲跌幅超越指數(shù)的占比較低，超額收益不顯著，獲利空間受限。以上兩個(gè)特征導(dǎo)致量化指增產(chǎn)品獲取超額收益的難度加大。
思勰投資補(bǔ)充道，量化因子的表現(xiàn)有3個(gè)月到6個(gè)月的周期特征。市場(chǎng)活躍度、市場(chǎng)熱點(diǎn)切換與因子自身特性的匹配度變化均影響因子的周期性，因子的周期性又會(huì)導(dǎo)致量化超額收益在時(shí)間上呈現(xiàn)不均勻分布。
世紀(jì)前沿也表示，量化超額收益的分布往往是不均勻的，它可能一個(gè)月偏低、一個(gè)月增高，但全年下來(lái)還是會(huì)不斷累積。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這種超額收益的波動(dòng)是正常的。
后市表現(xiàn)值得期待
思勰投資表示，近期量化產(chǎn)品的超額收益表現(xiàn)低迷，其實(shí)是在積蓄力量，等待下一輪好的表現(xiàn)。未來(lái)A股市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性的持續(xù)改善和賺錢效應(yīng)的顯現(xiàn)，有利于量化產(chǎn)品捕捉超額收益。
超量子基金認(rèn)為，量化產(chǎn)品超額收益的下降實(shí)際上是A股市場(chǎng)不斷成熟、有效性和透明度逐步提升的體現(xiàn)。在產(chǎn)品配置方面，考慮到對(duì)沖成本的大幅降低以及股指估值處于相對(duì)低位，當(dāng)前正是配置量化對(duì)沖策略和指數(shù)增強(qiáng)策略的理想時(shí)機(jī)。
此外，全面注冊(cè)制下的量化指增策略將迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。超量子基金認(rèn)為，全面注冊(cè)制的落地使得上市公司數(shù)量增加，市場(chǎng)交易活躍度提高，量化策略的交易機(jī)會(huì)和收益空間將增加。另外，全面注冊(cè)制的落地使得后續(xù)可交易股票數(shù)量和個(gè)股分化的程度增加，使其更容易捕捉超額收益機(jī)會(huì)。