來(lái)源：中歐基金

今年ChatGPT有多火不用多說(shuō)，在想象空間無(wú)比巨大的刺激下，帶動(dòng)計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子等行業(yè)突飛猛進(jìn)，漲幅居前。與此同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為例，3月23日當(dāng)日，計(jì)算機(jī)、電子、傳媒、通信板塊整體成交額接近4200億元，占當(dāng)日A股全市場(chǎng)成交額40%以上！

這些賽道，其實(shí)都包含在一個(gè)大概念中——TMT。

(資料圖片)

什么是TMT？

TMT并不是一個(gè)行業(yè)，而是科技(Technology)、媒體(Media)和通信(Telecom)三個(gè)領(lǐng)域的合集統(tǒng)稱，共包含四個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)：電子、計(jì)算機(jī)、傳媒和通信。以中證TMT指數(shù)為例，其行業(yè)權(quán)重占比中，這四大行業(yè)達(dá)到90%。

過(guò)去兩年TMT行業(yè)處于較為低迷狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，TMT板塊歷史估值水平PE(TTM)和PB(LF)均處于近10年來(lái)的10%分位數(shù)附近。(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022/12/31.)

TMT為什么能逆勢(shì)上漲？

為什么久不受關(guān)注的TMT板塊今年以來(lái)會(huì)突然大漲？從過(guò)往行情看，每一輪科技板塊大行情背后常常都有創(chuàng)新技術(shù)和政策利好兩大推動(dòng)，這次的TMT行情也不例外，傳統(tǒng)TMT主要包括消費(fèi)電子領(lǐng)域和傳媒互聯(lián)網(wǎng)，動(dòng)力已不足，此次的上漲更像是全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)產(chǎn)生共振效果下的新領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

1、從國(guó)際來(lái)看，ChatGPT帶來(lái)的全新產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)想象力：

ChatGPT的出現(xiàn)帶來(lái)跨時(shí)代的意義，人工智能生成內(nèi)容技術(shù)突破性的進(jìn)展，帶來(lái)的是整個(gè)AI應(yīng)用持續(xù)落地，近期相關(guān)公司宣布的AI創(chuàng)新應(yīng)接不暇。英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛直接表示“ChatGPT 是計(jì)算領(lǐng)域有史以來(lái)最偉大的存在之一，相當(dāng)于 AI 領(lǐng)域的 iPhone”。

新的AI的技術(shù)可以提高計(jì)算機(jī)、軟件、游戲等各類行業(yè)的使用體驗(yàn)和產(chǎn)出效率，產(chǎn)業(yè)想象力大幅提升。

2、從國(guó)內(nèi)來(lái)看，信息安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策扶持帶來(lái)確定性需求：

去年10月以來(lái)，在新的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)支持政策正加速出臺(tái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略地位和政策脈絡(luò)也逐漸清晰。

尤其是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)和數(shù)據(jù)要素發(fā)展提速，國(guó)產(chǎn)應(yīng)用軟件以及數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的確定性整體有了大幅的提升。

連續(xù)上漲后，TMT還能買嗎？

1、看估值：

目前來(lái)看，計(jì)算機(jī)行業(yè)作為率先反彈的板塊，目前估值達(dá)到2014年以來(lái)的中位數(shù)水平，可能從一定程度上來(lái)看，短期向上具有壓力；

但整體TMT板塊來(lái)看，近5年為50%的分位點(diǎn)，近10年為12.96%的分位點(diǎn)。

2、看前景：

TMT基本面處在觸底回升階段，近2年TMT行業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯，但在疫后修復(fù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的雙重帶動(dòng)下，TMT行業(yè)業(yè)績(jī)基本處在觸底回升階段，未來(lái)業(yè)績(jī)逐步改善將對(duì)市場(chǎng)行情形成支撐。

以TMT中近期漲幅較佳的計(jì)算機(jī)行業(yè)為例，根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利降速收窄至15.9%，2023年有望大幅提升至101.2%。

3、看配置：

數(shù)據(jù)顯示，近期外資大幅回流，并且加倉(cāng)TMT相關(guān)方向。

公募基金也在去年三季度后開(kāi)始大幅增配計(jì)算機(jī)板塊。

當(dāng)然，我們?cè)谶@里也想提醒大家，科技行業(yè)一直以來(lái)波動(dòng)就比較大，上揚(yáng)的走勢(shì)曲線很容易讓人忽略掉潛在的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下TMT板塊成交占比突破新高，有一定概率會(huì)出現(xiàn)短期的震蕩波動(dòng)。

但交易擁擠程度也是一個(gè)偏短期的指標(biāo)，對(duì)于中期層面TMT板塊的走勢(shì)，還需要關(guān)注整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期的演進(jìn)與變化。

天風(fēng)證券指出，在中期層面分析來(lái)看，不管是中美股市，宏觀因子如流動(dòng)性、突發(fā)事件等對(duì)科技整體大板塊的走勢(shì)影響弱化，產(chǎn)業(yè)周期的趨勢(shì)才是科技板塊行情的決定因素。

興業(yè)證券也指出，中期來(lái)看，無(wú)論是13-14年的中小創(chuàng)、16-20年的核心資產(chǎn)、20-21年的新能源，都是在成交占比不斷創(chuàng)新高的過(guò)程中確認(rèn)其主線地位。本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情或類似當(dāng)年的核心資產(chǎn)與新能源?；久婧驼攮h(huán)境的雙重驅(qū)動(dòng)或支撐“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”其穿越短期的交易擁擠，繼續(xù)形成市場(chǎng)中期的主線聚焦方向。

TMT板塊在過(guò)去幾年表現(xiàn)相對(duì)較弱，所以關(guān)注的投資者相對(duì)較少。此次的熱度回升，從配置角度來(lái)看，可能給予我們的啟發(fā)是：在投資時(shí)，超配和欠配行業(yè)可能都會(huì)錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)。而在今年這樣的市場(chǎng)下，TMT相關(guān)領(lǐng)域也許能夠成為值得長(zhǎng)期關(guān)注的主線之一。

(文章來(lái)源：中歐基金)