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上周，美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲議息會議重磅落地，關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險蔓延情況，以及6月即將面臨的美國債務(wù)上限。當(dāng)周COMEX黃金從1999.4美元/盎司上漲至2024.9美元/盎司(周環(huán)比1.28%)，AU9999從443.4元/克上漲至454.9元/克(周環(huán)比2.61%)。美國十年期國債收益率回調(diào)至3.44%，實(shí)際利率回調(diào)至1.23%。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然具有韌性。上周公布的美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，就業(yè)人口變動錄得25.3萬人，大幅超出市場預(yù)期值18.5萬人；4月失業(yè)率錄得3.4%，低于預(yù)期值3.6%；時薪同比增速4.4%，高于預(yù)期值的4.2%。

此外，美聯(lián)儲5月議息會議重磅落地，加息節(jié)奏與市場預(yù)期一致，加息25個基點(diǎn)至5-5.25%?；谙鄼C(jī)抉擇的政策路徑，華安基金指數(shù)與量化投資部判斷6月FOMC會前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與事件大概率支持美聯(lián)儲停止加息。

美聯(lián)儲對于降息的時機(jī)依然謹(jǐn)慎，表示年內(nèi)不會開啟降息，主要是關(guān)注到勞動力市場缺口，以及下半年通脹二次抬升的可能性。聯(lián)邦基金期貨顯示，市場依然定價9月開始的連續(xù)3次降息，相對于官方明顯樂觀。我們判斷風(fēng)險事件導(dǎo)致年內(nèi)四季度依然存在降息可能性。

市場風(fēng)險方面，最值得關(guān)注的是美國政府債務(wù)上限，6月1日或觸及x-date，存在政府停擺風(fēng)險；銀行業(yè)風(fēng)險仍在發(fā)酵，美國第一共和銀行被收購，西太平洋銀行等美國銀行股價暴跌，信用緊縮程度存在不確定性?；诰o信用與加息貨幣政策的替代效應(yīng)，我們判斷若銀行緊信用超預(yù)期，則貨幣可能傾向于寬松。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在韌性，通脹仍有粘性，美聯(lián)儲提示時薪增速回落至3%可能是通脹回歸2%的重要因素。結(jié)合最新公布的4.4%的時薪增速，通脹問題依然棘手?；谌A安基金指數(shù)與量化投資部的測算，6月通脹預(yù)計是年內(nèi)低點(diǎn)，回到3-3.5%區(qū)間，下半年由于基數(shù)效應(yīng)可能略有抬升，增加了政策的復(fù)雜性。

展望后市，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了本輪黃金回調(diào)，但金價具備韌性，短期配置邏輯主要是美國6月初即將面臨的政府債務(wù)上限?；谏鲜龇治觯Y(jié)合當(dāng)前基本面情況，華安基金指數(shù)與量化投資部對于黃金投資價值保持中性偏樂觀態(tài)度。未來一周黃金投資中重點(diǎn)關(guān)注的信號：(1)美國4月CPI與核心CPI通脹；(2)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)。