一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌2.37%，上證綜指下跌2.16%，深證成指下跌1.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.16%；分行業(yè)來看，本周漲幅前三為：

公用事業(yè)板塊(+1.08%)漲幅第一，主因指數(shù)調整時防御板塊表現(xiàn)較為強勢；

【資料圖】

通信板塊(+0.37%)漲幅第二，主因英偉達調高市場對AI需求，相關品種受利好刺激；

環(huán)保板塊(+0.24%)漲幅第三，主因指數(shù)調整時防御板塊表現(xiàn)較為強勢。

上周跌幅前三為：

煤炭板塊(-6.22%)跌幅第一，主因煤炭價格回落明顯，供給較為旺盛；

建筑裝飾板塊(-3.82%)跌幅第二，主因地產鏈相關品種表現(xiàn)弱勢；

非銀金融板塊(-3.73%)跌幅第三，主因部分周期品種受資本市場漲幅及成交影響較大。

(數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2023/5/26)

中歐觀點

4月以來的高頻數(shù)據(jù)反映出國內經(jīng)濟的復蘇動力出現(xiàn)一定程度上的衰減，并驅動各類資產價格下跌，同時市場投資者的風險偏好也出現(xiàn)了快速下降。誠然二季度以來經(jīng)濟的復蘇動力較遠超預期的一季度走弱，但這更多可能源于受抑制需求集中釋放后的節(jié)奏變化。消費者和企業(yè)投資者信心有待提振。鑒于經(jīng)濟表現(xiàn)弱于預期，經(jīng)濟活動增長趨緩、青年調查失業(yè)率攀升、去通脹壓力持續(xù)、市場利率下行以及市場對人民幣走弱的擔心上升。市場對于未發(fā)生的長周期風險變得更加敏感，這其中存在市場定價對短期經(jīng)濟增速的“矯枉過正”。

配置建議

預計復蘇仍是中國經(jīng)濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產銷售恢復疲軟將驅動市場展現(xiàn)出更多結構性機會。當前市場對題材的追捧熱度仍持續(xù)偏高，但在資金較深度介入后，預計波動率將持續(xù)偏高。短期關注資金合力最強的人工智能與央企相關品種，中期在市場炒作熱度回落，且經(jīng)濟復蘇趨勢確立后關注“順周期”板塊的整體機會，尤其是大眾消費等領域；長期關注數(shù)字化對生產力的提升，重點關注計算機、互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等行業(yè)。

對于債券市場，目前雖然杠桿和久期偏高，但市場情緒并不極端，10年國債2.7的點位來回拉鋸，表明市場目前還無法接受經(jīng)濟回到疫情放開前的狀態(tài)，而這可能是下一個預期差，利多并未出盡。中期來看降息可能性較大，利率曲線將繼續(xù)陡峭化。此外，存款利率降息的結果將是存款再度脫離銀行體系，理財重回擴張將繼續(xù)增加信用債的配置力量。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。