來源：券商中國 作者：趙夢橋
作為A股“常青樹”，醫(yī)藥板塊近期走勢卻顯得風聲鶴唳。
8月7日，醫(yī)藥板塊延續(xù)此前跌幅，A股由創(chuàng)新藥概念領(lǐng)跌，漢商集團、麗珠集團跌停，恒瑞醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥等個股紛紛走低；港股方面更為慘重，康諾亞-B跌近14%，康方生物跌近10%，榮昌生物跌超9%，金斯瑞生物科技跌超5%，石藥集團跌超4%。
【資料圖】
近日醫(yī)藥股的走軟與重拳出擊的反腐風暴有著密切聯(lián)系：7月28日，中央紀委國家監(jiān)委召開動員會，部署紀檢監(jiān)察機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治。在消息公布后至今的6個交易日內(nèi)，醫(yī)藥生物板塊市值蒸發(fā)近3000億元，貝達藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等巨頭跌超20%。
對于A股多年的“信仰”板塊，醫(yī)藥板塊再度走到了“十字路口”，站在當前，基金經(jīng)理對醫(yī)藥后市看法多空不一：有基金經(jīng)理認為，本次醫(yī)療反腐行動，其實自年初就已經(jīng)開始，此前也有報道，只是資本市場關(guān)注度不高而已，結(jié)合當前來到了歷史低位，醫(yī)療反腐帶來的情緒沖擊或為投資者提供了加倉的機會。
但也有基金經(jīng)理表示，短期來看醫(yī)療領(lǐng)域反腐預計會部分影響招標節(jié)奏；還有公募人士透露，該公司基金經(jīng)理已將醫(yī)藥股倉位“降到了很低的水平”。
醫(yī)藥跌至歷史“地板價”
自從2021年初“核心資產(chǎn)”破滅后，醫(yī)藥板塊就迎來了曠日持久的調(diào)整，當中雖偶有起伏，但仍無礙向下的走勢。自從去年10月末觸底后，反彈的勢頭漸起，但近期再度升級的醫(yī)藥反腐壓制了回暖的趨勢。
7月21日，國家衛(wèi)健委發(fā)布消息稱，近日，國家衛(wèi)健委聯(lián)合國家醫(yī)保局、公安部、市場監(jiān)管總局在內(nèi)的9大部門召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。會議強調(diào)，針對醫(yī)藥領(lǐng)域生產(chǎn)、供應、銷售、使用、報銷等重點環(huán)節(jié)和“關(guān)鍵少數(shù)”，深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理，進一步形成高壓態(tài)勢，一體推進“不敢腐、不能腐、不想腐”。
值得一提的是，在消息發(fā)布的次日，醫(yī)藥板塊并沒有受到影響，中證醫(yī)藥指數(shù)反而上漲了0.57%。
7月28日，中央紀委國家監(jiān)委召開動員會，部署紀檢監(jiān)察機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治，會議指出，要深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。加大執(zhí)紀執(zhí)法力度，緊盯領(lǐng)導干部和關(guān)鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件，形成聲勢震懾。受此影響，醫(yī)藥板塊隨即開啟了下跌走勢。數(shù)據(jù)顯示，7月31日至8月7日，醫(yī)藥生物板塊市值蒸發(fā)超2976億元，其中8月7日一天就縮水1937億元。
作為中證醫(yī)藥指數(shù)的第一大權(quán)重股恒瑞醫(yī)藥在6個交易日內(nèi)已經(jīng)跌超20%，市值折損了超600億元，貝達藥業(yè)則跌超23%；但也有個股較為抗跌，如康龍化成漲超9%，同仁堂、藥明康德等漲超6%，東阿阿膠、片仔癀等中藥股也取得了正收益。
經(jīng)歷了漫長的季節(jié)，截至8月7日，中證醫(yī)藥指數(shù)估值已經(jīng)跌到了歷史“地板價”，目前平均市盈率僅有26.27倍，處于過去十年間2.73%分位點；市凈率也只有3.45倍，位于4.87%分位點。
有業(yè)內(nèi)人士認為，此次醫(yī)藥領(lǐng)域反腐，影響最大的有三類產(chǎn)品：1、幾百上千萬的大型醫(yī)療設(shè)備；2、平價量大的藥品、器械；3、進價便宜，售價貴，利益空間大的品種。
還有一位公募人士表示，醫(yī)藥反腐可能會對那些銷售費用較高、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、缺乏創(chuàng)新力的藥企造成較大沖擊。這些藥企可能過度依賴于商業(yè)賄賂和利益輸送來維持市場份額和銷售增長，一旦被查處或曝光，可能會面臨法律風險、經(jīng)營困境和市場淘汰。
基金經(jīng)理觀點不一
融通基金基金經(jīng)理萬民遠認為，醫(yī)療反腐并不新鮮，早已經(jīng)是常態(tài)化工作，醫(yī)藥行業(yè)面臨的反腐沖擊也并非首次。據(jù)統(tǒng)計，自2012年黨的十八大以來，幾乎每年都會出臺針對醫(yī)療領(lǐng)域腐敗整治的政策，每年也都會有大案要案見報。
“本次醫(yī)療反腐行動，其實自年初就已經(jīng)開始，此前也有報道，只是資本市場關(guān)注度不高而已?！?/p>
萬民遠分析，從歷史經(jīng)驗來看，反腐并不會長期影響行業(yè)需求。市場容易將醫(yī)療反腐與此前限制“三公消費”沖擊白酒行業(yè)進行類比，但兩者有本質(zhì)區(qū)別。醫(yī)療需求具有很強的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設(shè)備還是診療需求不會因為反腐消失，即使短期因為反腐力度過大導致波動，一般也會迅速恢復。以2012年為例，當年醫(yī)療反腐是歷年力度最大的一次，醫(yī)藥板塊只有1個季度受到短暫影響，之后迅速恢復正常并回補需求，我們預計本次也不會例外。
萬民遠同時表示，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)下跌超過2年，目前處于底部位置不必過度悲觀。醫(yī)藥自2021年5月見頂以后，經(jīng)歷了長達2年多的回調(diào)，目前處于偏底部位置，行業(yè)PE估值處于近5年低位，從基本面來看，今年行業(yè)將充分出清新冠受益的基數(shù)問題，看好未來幾年醫(yī)藥行業(yè)EPS和PE雙擊的機會。綜上，萬民遠判斷醫(yī)療反腐帶來的情緒沖擊或為投資者提供了加倉的機會。
華南某基金經(jīng)理認為，醫(yī)療領(lǐng)域反腐主要針對藥品和醫(yī)用耗材濫用、藥品和器械采購過程存在灰色地帶等問題，近年來每年都會有專項的整治活動。市場擔憂醫(yī)療領(lǐng)域反腐或許會影響部分區(qū)域及部分領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備的招標入院進度。
華北一位公募基金內(nèi)部人士對記者表示，“我們認為，CXO板塊目前還處在周期向下的過程中，當前買CXO的資金更多反映了板塊輪動，不是基本面變化，而是倉位和前瞻指標的緩和。”短期來看醫(yī)療領(lǐng)域反腐預計會部分影響招標節(jié)奏，但從中期維度看對于剛需品種的影響較為有限，對相關(guān)國企及品牌質(zhì)量過關(guān)的上市公司或為利好。受短期情緒及基本面擾動后，后期仍需關(guān)注行業(yè)新品放量、國產(chǎn)替代、海外增量等影響實質(zhì)企業(yè)盈利的指標。
另一家公募基金投研人士透露：我們內(nèi)部基金經(jīng)理的觀點是醫(yī)藥板塊十月份之前應該都不會有太大的機會，基金經(jīng)理也已經(jīng)把倉位降到很低的水平。