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狂熱的AI行情，半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之下，催生了一批超級(jí)火爆大牛股，更是孕育了一時(shí)冠絕A股的佰維存儲(chǔ)。
上市以來短短5個(gè)月漲幅超過500%，是估值泡沫膨脹堆積，還是映射出存儲(chǔ)板塊困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期，和國產(chǎn)替代的大勢所趨？
一、跑贏A股5000多家公司
年初以來狂熱的AI行情，催生了一批超級(jí)火爆大牛股，從下游應(yīng)用領(lǐng)域的傳媒、游戲，到上游硬件領(lǐng)域的光模塊，漲幅翻倍的公司比比皆是。半導(dǎo)體板塊金海通、江波龍、聯(lián)動(dòng)科技等多只個(gè)股股價(jià)創(chuàng)歷史新高，今年以來漲幅一度都超過80%。
平日存在感稍弱的存儲(chǔ)芯片板塊風(fēng)光無兩，其中，科創(chuàng)板上市公司佰維存儲(chǔ)冠絕一時(shí)，漲幅超過5倍，在A股5000多家公司中排名第一。存儲(chǔ)芯片備受追捧的背后，映射出存儲(chǔ)板塊困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期，和國產(chǎn)替代的大勢所趨。
佰維存儲(chǔ)踩在了2022年最后一個(gè)交易日的節(jié)點(diǎn)發(fā)行上市，今年以來，不但在科創(chuàng)板“牛氣沖天”，而且漲勢之迅猛也在A股5000多家公司異常耀眼。
亮相資本市場初期，佰維存儲(chǔ)發(fā)行定價(jià)為13.99元/股，上市首日漲幅僅14.8%，但兩周之后便連續(xù)收獲兩個(gè)20cm漲停，截至5月10日，最新股價(jià)較上市首日收盤價(jià)大漲500%。令人驚愕的是，其靜態(tài)市盈率曾一度高懸于500倍之上，公司所處的計(jì)算機(jī)、通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率僅在30倍上下浮動(dòng)，高下立判，可能存在較大的估值泡沫。
從信息披露來看，今年以來，佰維存儲(chǔ)發(fā)布多個(gè)股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)公告，極力向投資者澄清與人工智能等市場熱點(diǎn)概念無關(guān)，并說明公司當(dāng)前市盈率過高、經(jīng)營業(yè)績受上游材料影響存在風(fēng)險(xiǎn)，以及毛利率低于可比公司等事項(xiàng)。
從資金動(dòng)向來看，在近期佰維存儲(chǔ)多份龍虎榜買入榜、賣出榜前列席位中，中信證券(600030)的身影蹤跡隨處可見，且旗下相同的營業(yè)部買入、賣出額均相差無幾，操作手法十分可疑。
選取佰維存儲(chǔ)5月9日龍虎榜分析，買入及賣出前五名機(jī)構(gòu)多有重合，且以中信證券的數(shù)家營業(yè)部為主，這種同日等額的大額買賣在龍虎榜上頻繁出現(xiàn)，形跡可疑，令不少投資者質(zhì)疑買賣交易過程中存在“對(duì)倒”行為。
二、存儲(chǔ)芯片價(jià)格何時(shí)止跌？
科創(chuàng)板“牛股”佰維存儲(chǔ)在二級(jí)市場炙手可熱，火爆一時(shí)，如此光彩依然難掩業(yè)績疲態(tài)留下的暗影。
根據(jù)上市后首份年報(bào)數(shù)據(jù)，佰維存儲(chǔ)2022年實(shí)現(xiàn)營收29.86萬元，同比增長14.44%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)7121.87萬元，同比下降38.91%。
對(duì)于營業(yè)收入微漲，從銷售情況來看，2022年四季度消費(fèi)類電子產(chǎn)品需求下降，但消費(fèi)電子領(lǐng)域產(chǎn)品全年銷售量增長1.77%，營收同比降低5.59%。此外，公司嵌入式存儲(chǔ)2022年實(shí)現(xiàn)營收21.77億元，同比增長29.85%；工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9639.99萬元，較上年同比下降8.91%；先進(jìn)封測服務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為2338.03萬元，較上年同比增長27.84%。
對(duì)于凈利潤下滑，佰維存儲(chǔ)也振振有詞，原因在于市場供求關(guān)系惡化，產(chǎn)品單價(jià)下降，造成公司毛利率有所下滑，2022年該公司綜合毛利率為13.73%，同比減少約3.8個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，為了不斷提升關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品核心競爭力，持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入為1.26億元，較2021年增長18.27%。
2022年，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)陷入下行周期，其中以NAND Flash和DRAM兩大主要半導(dǎo)體存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品為主，單價(jià)出現(xiàn)較快下跌，全球存儲(chǔ)市場規(guī)模同比下降15%。受此影響，佰維存儲(chǔ)2022年存貨資產(chǎn)減值計(jì)提2567.04萬元。
存儲(chǔ)芯片價(jià)格下跌何時(shí)見底？存儲(chǔ)芯片周期大約3到4年完成一輪盛衰轉(zhuǎn)換，這個(gè)變化周期和DRAM存儲(chǔ)芯片的價(jià)格波動(dòng)周期基本一致。從近10年來DRAM存儲(chǔ)芯片價(jià)格起伏規(guī)律來看，本輪下行周期已經(jīng)持續(xù)了一年半，根據(jù)周期跨度，已經(jīng)逐步接近尾聲，結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格的上漲和供需差的縮窄，預(yù)計(jì)在2023年年中見底。
從現(xiàn)貨價(jià)格來看，通常是長期合同價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)。盡管合約價(jià)格依舊低迷，但現(xiàn)貨市場的價(jià)格上漲表明景氣度正在改善。據(jù)全球半導(dǎo)體觀察DRAMexchange數(shù)據(jù)，最常見的DRAM產(chǎn)品之一DDR4 16G6 2600的現(xiàn)貨價(jià)格在4月11日上漲0.78%，成為自去年3月7日以來的首次價(jià)格上漲。
從供需變化來看，近期三星宣布計(jì)劃削減存儲(chǔ)芯片產(chǎn)量。而此前由于消費(fèi)需求疲弱，存儲(chǔ)器賣方庫存壓力持續(xù)，三星電子奉行競價(jià)策略以降低庫存。與此同時(shí)，2022年底，存儲(chǔ)芯片巨頭美光宣布削減30%的資本開支，SK海力士亦縮減70%至80%。
另外，佰維存儲(chǔ)能否在上游存儲(chǔ)芯片價(jià)格止跌中充分受益還有待觀察，其核心原材料為NAND Flash晶圓和DRAM晶圓，而佰維存儲(chǔ)主營產(chǎn)品技術(shù)環(huán)節(jié)偏后端，因此業(yè)績受存儲(chǔ)芯片價(jià)格變動(dòng)傳導(dǎo)的路徑和鏈條較為復(fù)雜。
具體來看，存儲(chǔ)晶圓價(jià)格的上漲，可能導(dǎo)致存儲(chǔ)器下游客戶短期內(nèi)加大采購量，刺激下游備貨，晶圓價(jià)格下跌可能導(dǎo)致下游客戶短期內(nèi)減少采購量。但是中長期來看，若需求恢復(fù)不及預(yù)期，上游材料價(jià)格上漲無疑會(huì)影響存儲(chǔ)器廠商乃至其下游客戶的成本收益結(jié)構(gòu)，致使業(yè)績?cè)鲩L前景不明。