全面注冊(cè)制下，券商研究業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷重塑，作為考察券商研究能力的重要指標(biāo)之一，基金分倉(cāng)傭金收入情況備受市場(chǎng)關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年，券商基金分倉(cāng)傭金總收入達(dá)188.72億元，同比下降15.2%。整體來(lái)看，頭部券商依舊保持領(lǐng)先地位，不少中小及外資券商也在奮力追趕，黑馬頻出。

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11家分倉(cāng)傭金增超100%

2022年，在市場(chǎng)震蕩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，券商持續(xù)深耕公募市場(chǎng)，頭部效應(yīng)凸顯。

券商龍頭中信證券去年以13.53億元的基金分倉(cāng)傭金收入持續(xù)領(lǐng)跑，同比下降18.86%，傭金席位占比7.17%；中信建投緊隨其后，實(shí)現(xiàn)基金分倉(cāng)傭金收入9.81億元，同比下降4.47%，傭金席位占比5.2%。長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券的基金分倉(cāng)傭金收入均超9億元，分別為9.55億元、9.37億元，同比分別下降19.13%、18.92%，傭金席位占比5.06%、4.96%。招商證券、國(guó)泰君安、海通證券、申萬(wàn)宏源、東方證券、華泰證券等10家券商基金分倉(cāng)傭金收入均超5億元。

值得關(guān)注的是，前三十名券商的基金分倉(cāng)傭金收入合計(jì)達(dá)163.81億元，占比高達(dá)87%，集中度持續(xù)提升。

雖然行業(yè)整體分倉(cāng)傭金收入下降，集中度不斷提升，但不乏眾多“黑馬”突出重圍。2022年，共有11家券商基金分倉(cāng)傭金收入增幅均超過(guò)100%，不少中小券商依舊持續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中，民生證券實(shí)現(xiàn)基金分倉(cāng)傭金收入2.95億元，同比增長(zhǎng)418.3%；摩根大通證券(中國(guó))、星展證券、東亞前海證券緊隨其后，基金分倉(cāng)傭金收入同比增幅分別為398.08%、328.71%、265.13%，顯示三家外資券商基金分倉(cāng)傭金收入增長(zhǎng)迅猛。

近年來(lái)，基金分倉(cāng)傭金收入對(duì)券商業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度也在持續(xù)提升，2022年，基金分倉(cāng)傭金占證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比例約為15%。費(fèi)率方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，券商估算的平均分倉(cāng)傭金費(fèi)率為0.0782%(2021年為0.08%)，約有49家券商的估算傭金率低于行業(yè)平均水平。

除了公募基金客戶外，不少券商也在積極拓展非公募客戶，并加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)子公司等增量客戶的服務(wù)力度 。例如，分倉(cāng)傭金收入實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的浙商證券去年公募客戶(含保險(xiǎn))存量已達(dá)132家，私募及其他客戶存量增至110家，客戶總數(shù)同比增長(zhǎng)逾37%。

積極踐行“研究+”服務(wù)模式

當(dāng)前，證券行業(yè)中已有超過(guò)90%的券商以一級(jí)部門(mén)的形式開(kāi)展研究服務(wù)，隨著資本市場(chǎng)的深化改革，也給賣方研究帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇，2022年市場(chǎng)波動(dòng)下，公募基金新發(fā)行份額為14482.82億元，同比下降50.8%。

對(duì)此，券商研究業(yè)務(wù)正探索多元化的經(jīng)營(yíng)模式，除了外部傭金收入外，積極踐行“研究+”服務(wù)模式，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)研究業(yè)務(wù)“對(duì)內(nèi)”和“對(duì)外”服務(wù)并舉，形成綜合金融服務(wù)鏈條。

梳理上市券商年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)證券踐行“研究+N”經(jīng)營(yíng)模式，以研究賦能核心業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，公司產(chǎn)業(yè)研究院加強(qiáng)研究對(duì)公司核心業(yè)務(wù)的推動(dòng)和支持，進(jìn)一步推動(dòng)研究驅(qū)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)模式，賦能公司全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展。方正證券以研究驅(qū)動(dòng)賦能股權(quán)投資和投資銀行業(yè)務(wù)。

中信建投證券研究所所長(zhǎng)兼國(guó)際業(yè)務(wù)部行政負(fù)責(zé)人武超則表示，“公司研究發(fā)展部提出‘立足于外，服務(wù)于內(nèi)’的發(fā)展理念，部門(mén)協(xié)同公司業(yè)務(wù)部門(mén)打造投行、投研和投資能力的復(fù)合‘鐵三角’，以及基于財(cái)富管理、資管的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的‘鐵三角’。在‘鐵三角’模式下，倒逼研究員深入產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，熟悉產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，持續(xù)提升投研能力。”

同時(shí)，券商研究業(yè)務(wù)持續(xù)完善研究體系，加快研究人員隊(duì)伍建設(shè)、提升對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的研究服務(wù)能力。其中，隨著機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量的持續(xù)增加，券商分析師隊(duì)伍也在不斷壯大。截至目前，國(guó)內(nèi)券商分析師總數(shù)首次突破4000人。而全面注冊(cè)制的落地對(duì)券商研究能力提出了更高要求，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)越發(fā)激烈，券商需在人才梯隊(duì)、投研能力建設(shè)方面不斷加碼。