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新季度伊始，國際金價持續(xù)運行于2000美元上方。國內(nèi)黃金ETF周內(nèi)規(guī)模幾無變化。國際黃金資產(chǎn)強勢突破2000美元，并維持在其上方運行。盡管由于復活節(jié)假期導致境外市場交易清淡，金價突破的有效性尚待確認，但其看漲邏輯非常堅實。

上周內(nèi)公布的一系列經(jīng)濟指標展現(xiàn)了美國經(jīng)濟邊際走弱的事實，制造業(yè)PMI大幅跌落至46.3，所有分項全部跌落至榮枯線下方。勞工部公布的2月份職位空缺數(shù)下降至993.1萬，也失業(yè)率下行保持一致，暗示勞工力市場的結(jié)構(gòu)性緊張或?qū)⒂兴徑?，盡管當前的薪資變動尚不能看出這一趨勢。美國2月份工廠訂單月率下降0.7%，預期為下降0.5%，連續(xù)第二個月下滑。初請失業(yè)金人數(shù)也調(diào)升至去年12月以來最高。邊際弱化數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，與聯(lián)儲持續(xù)加息對經(jīng)濟的滯后影響存在明顯關系，服務端的通脹粘性有望松動。然而上周末OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)支持原油價格，可能更加固化商品端的通脹下限。在其影響下，市場或可能預期美聯(lián)儲5月再次轉(zhuǎn)為強硬，但我們認為其最終落地鷹派的概率較低，畢竟在基數(shù)效應的影響下，商品端只能給通脹提供支持，但無法成為拉動項，在衰退壓力增加的背景下，美聯(lián)儲不應賦予其過分的關注。

在黃金躍上2000美元之后，黃金資產(chǎn)的波動性將有所上升，特別是在前期的快速上漲之后，金價的輾轉(zhuǎn)整固是正常表現(xiàn)。從近期資金的介入情況來看，央行等主權(quán)機構(gòu)的購買量仍處于較高水平，ETF端屬于滯后端，后期或有補充入場需求。期貨市場中基金主導的投機力量不斷增持，但滾動增速保持在穩(wěn)健水平，過熱風險不大。綜合來看，黃金資產(chǎn)的上行路徑依然堅實。

市場動態(tài)方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱。美國供應管理協(xié)會(ISM)周一公布的調(diào)查顯示，其制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)所有分項指數(shù)自2009年以來首次低于50(榮枯線)。美國3月ISM制造業(yè)PMI為46.3，預期為47.5，前值為47.7，為2020年5月以來的最低水平。除疫情期間外，這是自2009年年中以來的最低水平。

美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)維持穩(wěn)定。美國勞工統(tǒng)計局周五公布，3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬，預期增加23萬；2月份上修為增加32.6萬。失業(yè)率降至3.5%，預期為3.6%。

中國央行繼續(xù)增持黃金資產(chǎn)。根據(jù)央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國3月末黃金儲備達6650萬盎司，較上個月增加58萬盎司(約18噸)，這是繼去年11月增持以來，連續(xù)第5個月增持黃金，累計增持總額近500億元。

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