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6月13日央行下調逆回購利率10bp，時間早于15日MLF續(xù)做時點。上周市場一度傳聞降息，易綱行長強調“加強逆周期調節(jié)”，不過本次降息時點仍超預期。整體上，本次降息體現逆周期政策逐步加碼的態(tài)度，預計后續(xù)MLF利率以及LPR利率也將跟隨下調。

今年存款利率連續(xù)下調，為央行降息提供緩沖。今年來，已開展兩輪存款利率下調。2022年8月降息后，大行已將存款利率下調，今年4月以來股份行和城農商行跟隨大行降息，緩解銀行息差壓力，減少資金空轉。6月以來，國內開始了新一輪存款降息，多家大行6月8日起下調人民幣存款利率，3年期、5年期定存掛牌利率下降15bp；6月12日起，多家股份制銀行跟隨國有銀行下調部分期限的存款利率。存款利率連續(xù)下調，為央行降息提供緩沖。

華安基金絕對收益投資部表示，央行態(tài)度轉變，體現呵護的意圖。一季度貨政例會，央行強調“搞好跨周期調節(jié)”，之前的“逆周期調節(jié)”表述消失；在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中，“保持利率水平合理適度”替代了原先降成本的表述。6月9日，央行行長赴上海調研金融支持實體經濟和促進高質量發(fā)展工作，易綱行長表示，“加強逆周期調節(jié)，全力支持實體經濟；保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，推動實體經濟綜合融資成本穩(wěn)中有降”。央行態(tài)度轉變，體現呵護意圖。在經濟動能轉弱的背景下，以降息等為代表的逆周期政策或逐步回歸。目前居民部門加杠桿意愿偏弱，未來政策發(fā)力的方向或仍在政府部門，特別是中央政府層面，通過中長期建設投資，或給地方提供項目資金支持等方式開展。6月底政策吹風或者7月份政治局會議是重要的時間窗口。

從債券市場角度看，之前市場對降息已有討論，資金利率中樞已明顯低于政策利率，以國開為例，當前1年國開收益率大致隱含1.3-1.4%的DR001定價。華安基金絕對收益投資部表示，后續(xù)仍需重點關注降息后資金利率的變化，如果資金利率中樞波動不大，降息可能對短端的利好有限。長端利率方面，短期超預期降息可能對市場情緒有提振，但降息后更需要關注穩(wěn)增長政策的變化。前期市場上漲較快，后續(xù)需要關注債券收益率波動加大的可能性。