來源：證券時報 作者：裴利瑞

在迷你基金加速出清的同時，也有一些基金逆勢突圍，通過業(yè)績和持營完成了“發(fā)小做大”的逆襲。

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在規(guī)模增幅最快的主動權(quán)益基金名單中，有10只基金自成立以來的規(guī)模增幅超過了100倍，其中包括中歐時代先鋒、創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選、廣發(fā)高端制造、中歐醫(yī)療健康、銀華盛世精選、富國新機遇等多只明星基金，如果按基金規(guī)模巔峰時計算，中歐時代先鋒、創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選等基金的規(guī)模增幅一度達到了上千倍。

當然，驚人的增幅主要是和基數(shù)有關(guān)。由于這些基金多成立于熊市，且基金經(jīng)理在任職時尚未出名，因此首募相對困難，使得這些基金在成立時大多是規(guī)模不足2億元的迷你產(chǎn)品。而在業(yè)績和持營的加持下，這些曾經(jīng)的迷你基金已經(jīng)完成了華麗逆襲，成為投資者耳熟能詳?shù)拿餍菃纹贰?

基金規(guī)模逆襲漲千倍

基金“發(fā)小做大”最典型的例子，莫過于曾經(jīng)由周應(yīng)波管理的中歐時代先鋒。

中歐時代先鋒成立于2015年11月，彼時，周應(yīng)波只是一位名不見經(jīng)傳的新生代基金經(jīng)理，再加上剛經(jīng)歷過股災(zāi)，中歐時代先鋒首募只獲得了122戶、2085.56萬元的認購，其中還包括周應(yīng)波自己的700多萬元和公司的300多萬元，可謂是門可羅雀；但6年后，到了周應(yīng)波離職時的2021年末，該基金的規(guī)模已經(jīng)增長至223.22億元，6年間增長了1069倍。

中歐時代先鋒規(guī)模的上千倍增長，很大程度上得益于周應(yīng)波管理期間優(yōu)異的業(yè)績。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，周應(yīng)波在約6年時間的任職總回報為351.29%，其中2019年、2020年均獲得了超50%的年度收益率，年化回報率高達27.89%。

周應(yīng)波離職后，中歐時代先鋒由周蔚文、羅佳明繼續(xù)管理。截至2022年末，該基金的最新規(guī)模為155.04億元，相比首募規(guī)模仍然有約742倍的增長。

李游管理的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選，同樣是一只“發(fā)小做大”的代表產(chǎn)品。

創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選成立于2018年5月，彼時，熊市剛剛開始，上證指數(shù)從年初3587點跌至3000點上下。為了發(fā)行創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選，創(chuàng)金合信基金選擇以發(fā)起式基金募集，公司自掏腰包1000萬元并承諾持有3年才得以成立，但僅僅3年后的2021年6月末，該基金的規(guī)模便增長至115.13億元，3年增長1150倍。

基金經(jīng)理李游本身的經(jīng)歷也是一段非常典型的逆襲故事。他畢業(yè)于中南財經(jīng)政法大學(xué)，從一眾“清北復(fù)交”的基金經(jīng)理中殺出，2007年入行，坐了近十年冷板凳后才在2016年末當上基金經(jīng)理。2020年，李游憑借重倉新能源、化工、建材等殺入年度業(yè)績排名前十，創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選年度收益率達132.16%，自此管理規(guī)模開始飆漲。

在經(jīng)過市場最瘋狂的時間段后，2021年二季度以來，創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選規(guī)模逐漸開始降低，截至2022年末的規(guī)模為39.46億元，相比首募規(guī)模仍然有約394倍的增長。

此外，鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造、盧純青管理的中歐先進制造、曹春林管理的創(chuàng)金合信新能源汽車、李曉星和張萍管理的銀華盛世精選、王浩冰管理的創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟主題、孫彬管理的富國新機遇等，都是從規(guī)模不足2億元的迷你產(chǎn)品慢慢長大的逆襲基金代表。

想做大還得靠業(yè)績拉動

上述“發(fā)小做大”的基金，公司不同、風(fēng)格不同、成立時間不同，如果說有一個共同點，那就是業(yè)績好。想要養(yǎng)大迷你基金，歸根結(jié)底還是要靠業(yè)績拉動。

“基金規(guī)模應(yīng)該是做大的，而不是募大的?！币晃还伎偨?jīng)理曾向證券時報記者表示。

上海一家基金公司市場部人士也向記者舉例，公司旗下曾有一只僅7000萬左右規(guī)模的迷你基金，但在2022年市場整體下跌時，該基金卻獲得了10%左右的正收益，也因此獲得了資金申購，到了2022年末時規(guī)模增長至5億元左右，增長了約6倍，擺脫了迷你基金的尷尬。

截至一季度末，在今年排名全市場前列的20強主動權(quán)益類基金中，有14只均為規(guī)模低于2億元的迷你基金，占比七成。

比如，暫列第一的諾安積極回報基金，年初規(guī)模只有0.7億元；排名第二、第四的銀華體育文化、天治研究驅(qū)動，規(guī)模也分別僅有0.53億元、0.46億元；此外，排名第五、第六的國新國證新銳、嘉實信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模分別只有0.21億元、0.11億元，已經(jīng)低于5000萬元的清盤紅線。

“可以觀察下這些基金一季報的規(guī)模，大概率都已經(jīng)脫離了清盤風(fēng)險。只要能把業(yè)績做到市場前列，資金很容易就進來了。”上述基金公司市場部人士表示。

也有業(yè)內(nèi)人士認為，今年以來市場輪動加速，且以中證1000為代表的小盤指數(shù)明顯跑贏上證50、滬深300等大盤指數(shù)，俗話說船小好掉頭，這意味著迷你基金產(chǎn)品在這種相對需要靈活操作的市場中有更多的選擇空間，也能更為靈活適應(yīng)一些新的投資機會，是迷你基金通過做好業(yè)績做大規(guī)模的好時機。

規(guī)模猛增后管理方法要變

當然，當基金從小做大甚至發(fā)生迅速劇烈的規(guī)模膨脹時，如何適應(yīng)大規(guī)?；鸬墓芾恚菙[在基金經(jīng)理面前的一大難題，許多基金經(jīng)理都在規(guī)模增長過程中進行了投資框架的調(diào)整和迭代。

例如，周應(yīng)波在公募基金經(jīng)理時期，就不止一次坦言規(guī)模增長帶來的壓力很大。他曾在2020年一季報中寫道，“我們所管理的基金規(guī)模繼續(xù)上升，但一方面市場經(jīng)歷了大幅上下波動，另一方面我們在目前規(guī)模上的防回撤經(jīng)驗、能力都不足，導(dǎo)致在市場較高位置買入的投資者短期承受了損失。顯然一季度我們沒能在市場波動中做好基金規(guī)模的控制工作，對此我們深感自責(zé)，在未來的工作中會針對性加以改進?！?

他進一步向投資者解釋，在投資研究方面，他梳理回顧了過去2年在基金規(guī)模擴大過程中所做的行業(yè)覆蓋面的探索實踐，決定對投資所面向的主要領(lǐng)域做部分調(diào)整，更加聚焦于實踐證明下來自己具備較強選股能力的領(lǐng)域；此外，繼續(xù)加強在定量描述企業(yè)價值成長來源、管理層可靠性方向的探索，爭取能在未來幾個季度部分應(yīng)用到組合管理中。

華安基金基金經(jīng)理胡宜斌也經(jīng)歷過管理規(guī)模的爆發(fā)式增長。2018年、2019年，他憑借重倉半導(dǎo)體、通信等連續(xù)兩年摘得同類第一，投資者大量涌入他所管理的基金，使其管理規(guī)模在2020年6月末一度突破230億元，兩年之間增長了6倍，這對他的投資框架提出了很大的挑戰(zhàn)。

“2020年以前，我的投資一直是以成長風(fēng)格為主，具有行業(yè)輪動的特點，但在2020年，原有的投資框架和市場之間出現(xiàn)了一些摩擦。一是管理規(guī)模的增加和原有投資框架的沖突，使得投資收益受到牽制；二是大開大合的行業(yè)輪動風(fēng)格，較難把基金凈值收益轉(zhuǎn)化為持有人收益，雖然基金凈值漲幅很多，但很多持有人的賬戶收益并不理想?！?胡宜斌在接受證券時報記者采訪時表示。

胡宜斌指出，行業(yè)內(nèi)大規(guī)模基金的做法一般有兩種：一是類指數(shù)化的均衡，二是在超額收益上施行對沖策略，他選擇了后者?！斑x擇的原因很簡單，回顧2019年之前的投資，超額收益往往來自于行業(yè)選擇，如果做指數(shù)化均衡就是放棄了自己的優(yōu)勢，所以，我想給自己留一些行業(yè)選擇的空間，通過配置超額波動負相關(guān)的行業(yè)進行對沖，從中獲取超額收益。”他說。