來(lái)源：華夏基金
最近的A股市場(chǎng)又跌麻了，有投資者苦中作樂(lè)，拿出高啟強(qiáng)的臺(tái)詞“風(fēng)浪越大魚(yú)越貴”來(lái)寬慰自己。
(資料圖片)
話說(shuō)這確實(shí)有一定的道理，天氣不好打魚(yú)人少的時(shí)候，打到的魚(yú)可能更大更能賣(mài)價(jià)，畢竟富貴險(xiǎn)中求。
但也有投資者微微一笑：“就怕風(fēng)浪太大，船翻了。 ”
所以挖掘基站出來(lái)說(shuō)，行船萬(wàn)里，配點(diǎn)壓艙石吧。
在我們的賬戶當(dāng)中，需要一部分類似于“壓艙石”一樣的基金，當(dāng)風(fēng)浪來(lái)臨的時(shí)候，負(fù)責(zé)穩(wěn)定賬戶這艘船。
為什么要配置壓艙石？
我們都知道天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，在投資理財(cái)?shù)氖澜缫惨粯?。高收益的產(chǎn)品往往對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)。
以萬(wàn)得基金指數(shù)的歷史表現(xiàn)為例：
貨幣基金一般波動(dòng)和回撤較小，但收益率的確也不高，近十年年化收益率2.82%，只適合存放需要靈活變現(xiàn)的錢(qián)，作為短期現(xiàn)金管理的工具。
普通股票型基金和偏股混合型基金長(zhǎng)期來(lái)看表現(xiàn)良好，近十年漲幅分別為248.7%和198.2%，年化收益率分別達(dá)到12.39%、10.76%，的確是對(duì)抗通脹、追求資產(chǎn)保值增值的較好途徑，卻需要承受收益率較大幅度回撤的風(fēng)險(xiǎn)。
偏債混合型基金、二級(jí)債基等“固收+”產(chǎn)品算是相對(duì)來(lái)說(shuō)較為折中的選擇。長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還是對(duì)回撤的控制，都明顯優(yōu)于滬深300、上證指數(shù)等主流股票指數(shù)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2011-1-1至2022-12-31。收益率和最大回撤指對(duì)應(yīng)的萬(wàn)得基金指數(shù)表現(xiàn)，具體包括普通股票型基金指數(shù)、偏股混合型基金指數(shù)、偏債混合型基金指數(shù)、中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)、短期純債型基金指數(shù)、貨幣市場(chǎng)基金指數(shù)。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)。）
行船萬(wàn)里，會(huì)經(jīng)歷各種大風(fēng)大浪，空船時(shí)用以穩(wěn)定重心的石頭，叫做壓艙石。
而我們的賬戶中，也有這樣一種資產(chǎn)，可以讓我們?cè)诮?jīng)歷股市震蕩時(shí)，減少賬戶的波動(dòng)，就像賬戶中的“壓艙石”。
設(shè)置壓艙石一般是在賬戶中配置一定比例的債基、貨基、同業(yè)存單指基等，很多投資者會(huì)選擇債基或固收+。
壓艙石的主要作用有兩個(gè)：
可以減少震蕩，從而提高投資體驗(yàn)；
可以變成補(bǔ)倉(cāng)的彈藥。
因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)承受能力不一樣，所以每個(gè)人的主倉(cāng)位也可能不一樣。
此外，從過(guò)去十多年的大類資產(chǎn)走勢(shì)來(lái)看，股票、債券、商品都有表現(xiàn)居前的時(shí)候，但也都有不如人意的時(shí)候，具有“漲跌輪動(dòng)”和“均值回歸”的特點(diǎn)，如果合理分配倉(cāng)位進(jìn)行資產(chǎn)配置和組合管理，就有望穿越周期波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)滿意的長(zhǎng)期回報(bào)。
圖：2011-2019年大類資產(chǎn)輪動(dòng)
以股債為例，在很多時(shí)候股債之間存在明顯的“蹺蹺板”效應(yīng):
比如4月中旬以來(lái)，“蹺蹺板”效應(yīng)就愈發(fā)明顯，一方面是權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn)了一定的回調(diào)，Wind全A、上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等主要寬基指數(shù)都出現(xiàn)了不小的跌幅。
另一方面是國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降，2023年5月29日，十年期國(guó)債到期收益率下破2.7%，利率水平創(chuàng)近期新低，不少配置了債基的投資者感受明顯舒適一些。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
挖掘基之前看了一本書(shū)叫《全球資產(chǎn)配置》，書(shū)里用1973年到2013年一共40年的時(shí)間里美國(guó)股市和債券數(shù)據(jù)做了測(cè)算，按照60%股票+40%債券構(gòu)建一個(gè)組合，這是一個(gè)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置模型。測(cè)算發(fā)現(xiàn)40年間組合的年化名義回報(bào)率是9.6%，比純股票的10.21%只低一點(diǎn)點(diǎn)，但是它的最大回撤只有29.28%，可是股票有50.95%，最大回撤相比已經(jīng)大幅度降低，雖然收益少了那么一點(diǎn)點(diǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)明顯低了很多，所以夏普比率也大幅提高了，這就是資產(chǎn)配置的魅力。
（來(lái)源：《全球資產(chǎn)配置》一書(shū)）
怎么配置壓艙石更為合理？
說(shuō)了這么多，那么實(shí)操層面，具體該如何進(jìn)行壓艙石的配置呢？
當(dāng)前，隨著公募基金行業(yè)底層資產(chǎn)不同、目標(biāo)不同、風(fēng)格各異、策略多元的各類產(chǎn)品線日益豐富，基民朋友利用公募基金進(jìn)行資產(chǎn)配置、實(shí)現(xiàn)組合投資的優(yōu)化也成為可能。
挖掘基來(lái)介紹幾種簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置方式，壓艙石的配置之道就蘊(yùn)含其中，供參考。
方法一：“標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置圖”
這一配置比例由全球具有影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾提出，即是將家庭資產(chǎn)分成4個(gè)賬戶，按照資金的重要和緊急程度進(jìn)行分類。
第一個(gè)賬戶是要花的錢(qián)，大約是總資產(chǎn)的10%或者是3-6個(gè)月的家庭生活費(fèi)，主要用于衣食住行等日常開(kāi)支。
第二個(gè)賬戶是保命的錢(qián)，大約是總資產(chǎn)的20%，用于應(yīng)對(duì)突發(fā)的意外事件引發(fā)的大額支出，一般建議配置重疾險(xiǎn)等。
第三個(gè)賬戶是生錢(qián)的錢(qián)，一般占比30%，用于投資股票或者中高風(fēng)險(xiǎn)的基金，為家庭創(chuàng)造收益。
第四個(gè)賬戶是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的錢(qián)，一般占比40%，用于養(yǎng)老金、子女教育基金等等，投資目標(biāo)是追求相對(duì)穩(wěn)健的保本升值。
方法二：股債平衡策略
由大師格雷厄姆首次提出，即按照一定的比例，合理分配權(quán)益類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)的倉(cāng)位，例如“50%股+50%債”或者“70%股+30%債”。
同時(shí)，在市場(chǎng)波動(dòng)的過(guò)程中定期調(diào)整，以保持兩者的比例固定，即“動(dòng)態(tài)平衡”。
“動(dòng)態(tài)平衡”需要賣(mài)出漲得多的，再補(bǔ)倉(cāng)跌得多的，正是基于“均值回歸”的原理，也在一定程度上實(shí)現(xiàn)了 “高拋低吸”，就算收益率不是階段最優(yōu)，也可以有效平滑投資組合的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。
如果將資產(chǎn)配置設(shè)定為經(jīng)典的“50%股+50%債”， 以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，不考慮交易成本，從05年到22年策略的回測(cè)情況如下：
（來(lái)源：Wind，回測(cè)期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測(cè)以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，初始買(mǎi)入比例為股：債=50%：50%，每年末進(jìn)行動(dòng)態(tài)再平衡；年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測(cè)年份數(shù))-1；年度正收益率比例為策略取得正收益率的年份數(shù)/總回測(cè)年份。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。）
不難發(fā)現(xiàn)，這一策略的確行之有效：
①每年末進(jìn)行再平衡較為關(guān)鍵，不僅年化收益率從“臥倒不動(dòng)”的6.4%提升至9.3%，全年最大跌幅也顯著下降。
②經(jīng)過(guò)年度再平衡，策略取得了392.6%的總收益率，甚至跑贏了滿倉(cāng)滬深300指數(shù)，而年度正收益比例（即勝率）和年度最低收益率（即可能全年承受的虧損）均有明顯改善，更容易“拿得住”。
再對(duì)不同比例的股債倉(cāng)位組合（按年度再平衡）進(jìn)行回測(cè)發(fā)現(xiàn)：“10%股+90%債”取得了最低的全年虧損；“60%股+40%債”在取得最高年化收益率的同時(shí)，年度虧損風(fēng)險(xiǎn)也更為可控。
挖掘基再對(duì)不同比例的股債倉(cāng)位組合（按年度再平衡）進(jìn)行回測(cè)后發(fā)現(xiàn)：
“10%股+90%債”取得了最低的全年虧損；“60%股+40%債”在取得最高年化收益率的同時(shí)，年度虧損風(fēng)險(xiǎn)也更為可控。
（來(lái)源：Wind，回測(cè)期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測(cè)以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，每年末進(jìn)行動(dòng)態(tài)再平衡。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。）
當(dāng)然，上述的比例全部是基于歷史數(shù)據(jù)回測(cè)的結(jié)果，在實(shí)操中還是需要結(jié)合自身的目標(biāo)收益率和風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)設(shè)定并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，逐步找到最適合自己的股債倉(cāng)位占比。
最后再來(lái)說(shuō)點(diǎn)心里話，這兩年基金投資仿佛也進(jìn)入了“漫長(zhǎng)的季節(jié)”，不少人覺(jué)得被困住了。這兩年持基的震感有多強(qiáng)烈呢？我們通過(guò)最大回撤這個(gè)指標(biāo)來(lái)看。
在萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)成分中：
成立于21年之前且有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的有1525只（不區(qū)分份額類別），從21年初到上周五，最大回撤在30%以上的有1305只，占比85.57%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)成分基金）
當(dāng)然，隨著持有時(shí)間的拉長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)的基金會(huì)修復(fù)回撤并創(chuàng)出新高，漫長(zhǎng)的季節(jié)總會(huì)寫(xiě)下終章，就如同偏股型基金指數(shù)過(guò)去的走勢(shì)一樣：
近20年的時(shí)間里我們看，08年、15年、16年、18年、20年、21年、22年這幾年間都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)大大小小的下跌，但前幾次看最終還是創(chuàng)出新高，實(shí)現(xiàn)了基日以來(lái)12.84%的年化收益，對(duì)于居民家庭總資產(chǎn)的增長(zhǎng)具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023-5-26）
萬(wàn)得偏股型基金指數(shù)走勢(shì)圖
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023-5-26）
不過(guò)我們也能夠發(fā)現(xiàn)，基金投資的收益是非線性的，很多時(shí)候80%的回報(bào)來(lái)自于20%的時(shí)間并不夸張。
萬(wàn)得偏股型基金指數(shù)走勢(shì)圖
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023-5-26）
單只產(chǎn)品很難長(zhǎng)期持續(xù)取得絕對(duì)回報(bào)，其間波動(dòng)、虧損的日子讓人覺(jué)得難熬，如同當(dāng)下。
我們?nèi)绾文軌虬具^(guò)市場(chǎng)的低迷，讓回撤不突破心理防線，從而長(zhǎng)期持有收獲時(shí)間的饋贈(zèng)，成為基民和管理人共同思考的問(wèn)題。
而“資產(chǎn)配置”作為解法之一得到了越來(lái)越多人的認(rèn)同，做投資的時(shí)間越長(zhǎng)，挖掘基也更深刻的認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)配置的重要意義。
資產(chǎn)配置的重要性就如同《威尼斯商人》中主人公安東尼奧在故事最開(kāi)始曾說(shuō)過(guò)一段話：
感謝我的命運(yùn)，我的買(mǎi)賣(mài)成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是依賴著一處地方，我的全部財(cái)產(chǎn)也不會(huì)因?yàn)檫@一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不會(huì)使我憂愁。