來源：華夏基金
轉(zhuǎn)眼間，8月已經(jīng)行至尾聲。復(fù)盤本月的行情，挖掘基只想用“驚心動(dòng)魄”來形容。
【資料圖】
從前期的連續(xù)調(diào)整，滬指回落至3000點(diǎn)打頭，基民股民接連遭遇虧損，信心跌落谷底；到昨天的重磅利好之下，A股的“史詩級(jí)”高開意外只持續(xù)了1分鐘；再到今天盤前投資者頗為忐忑之際，市場(chǎng)又依靠?jī)?nèi)生的動(dòng)能完成了修復(fù)，三大指數(shù)收盤大漲全線回血。
昨日挖掘基剛發(fā)文跟大家聊了聊短期的波折和對(duì)未來的信心，今天的市場(chǎng)就再度用一個(gè)鮮活的例子向大家證明：短期的行情到底能有多“反人性”。
1、如何分析和看待當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境？
當(dāng)前的市場(chǎng)不缺利好政策，更不缺可以動(dòng)用的資金，缺乏的其實(shí)是信心。
那么，市場(chǎng)在擔(dān)憂什么呢？
一方面，連續(xù)缺席了兩年多的賺錢效應(yīng)，成為悲觀情緒的重要來源，但“市場(chǎng)底”已在不遠(yuǎn)處。
從2021年2月見頂至今，上證指數(shù)便從3700多點(diǎn)起開啟了本輪的調(diào)整。如果說在之前下跌的兩年間，大部分投資者的心態(tài)還可以勉強(qiáng)支撐，來到萬眾矚目的“2023轉(zhuǎn)折之年”，不僅預(yù)期中的回本大漲并未兌現(xiàn)，滬指反而在8月觸及前低，差點(diǎn)又要打響“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”，投資者的失望之情可想而知。
不過，焦灼情緒宣泄之后，我們不妨冷靜思考。
7月24日政治局會(huì)議表態(tài)積極，宣告本輪“政策底”初步確立。從8月LPR“降息”，再到上周日證監(jiān)會(huì)“四箭齊發(fā)”——印花稅減半、暫緩IPO、限制減持、調(diào)降融資保證金比例，直面市場(chǎng)訴求、用“真金白銀”讓利投資者，監(jiān)管層提振市場(chǎng)信心的決心顯而易見。
盡管市場(chǎng)從接受信號(hào)，到消化利好，再落實(shí)到實(shí)際行動(dòng)需要一定的時(shí)間，但只要“政策底”已現(xiàn)，從“政策底”走向“市場(chǎng)底”是必然的過程。而且當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)釋放了A股歷史上“市場(chǎng)底”附近的諸多信號(hào)：
公募及券商機(jī)構(gòu)集體自購旗下基金，且集中在權(quán)益品種；
上市公司“回購潮”再現(xiàn)，8月16日至今，披露回購事項(xiàng)的公司數(shù)量合計(jì)已經(jīng)超過200家；
股債收益差已經(jīng)跌破均值以下2倍標(biāo)準(zhǔn)差，股債性價(jià)比重回歷史高位。
（來源：Wind，證券時(shí)報(bào)，中信建投證券）
我們有充分的理由相信，當(dāng)下我們大概率正處于黎明破曉時(shí)分，“市場(chǎng)底”已在不遠(yuǎn)處。
另一方面，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)，部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的預(yù)期較為模糊，但這樣的擔(dān)憂明顯存在誤區(qū)。
誤區(qū)體現(xiàn)在哪里？
一是長(zhǎng)期問題短期化——把轉(zhuǎn)型中的增長(zhǎng)中樞回落當(dāng)成是短期的經(jīng)濟(jì)減速，進(jìn)而認(rèn)為經(jīng)濟(jì)大幅偏離了增長(zhǎng)中樞，出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)所感受到的經(jīng)濟(jì)放緩，很大程度上包含了疫后潛在經(jīng)濟(jì)增速中樞正在向更低水平收斂的原因。事實(shí)上，從高速增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到一定水平后的必然。經(jīng)濟(jì)逐步去地產(chǎn)化，已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的客觀特征。
房地產(chǎn)需求放緩的過程，的確是經(jīng)濟(jì)潛在中樞階段性下臺(tái)階的過程，也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型培育新動(dòng)能的過程。
而且放眼全球，我國(guó)5%-7%之間的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言），在主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中仍然具備相當(dāng)?shù)谋容^優(yōu)勢(shì)。
二是短期問題長(zhǎng)期化——把疫后N形復(fù)蘇的低點(diǎn)，當(dāng)成是對(duì)未來進(jìn)行線性外推預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。
今年作為復(fù)蘇之年，既是“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的復(fù)蘇”，也是“疫后的復(fù)蘇”。“轉(zhuǎn)型中的復(fù)蘇”的特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間中樞下移，而“疫后的復(fù)蘇”的特點(diǎn)是復(fù)蘇節(jié)奏往往呈現(xiàn)“報(bào)復(fù)性反彈-減速-再提速”的頓挫感，環(huán)比增速呈現(xiàn)出“不對(duì)稱的N字形”。預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“N”型復(fù)蘇的趨勢(shì)。
2、底部區(qū)域，投資者如何應(yīng)對(duì)？
第一，堅(jiān)信價(jià)值規(guī)律和投資常識(shí)，重視“底部信號(hào)”帶來的性價(jià)比。
從2007年2月26日上證指數(shù)歷史首次收盤站上3000點(diǎn)，至今的16年多時(shí)間里，雖然滬指總是被詬病“常年3000點(diǎn)”，但不論從上市公司本身的資本收益，還是從權(quán)益基金的持有收益來看，其實(shí)并不是一個(gè)“歸零”的圓圈。
——衡量市場(chǎng)總體行情的萬得全A指數(shù)漲幅為140.39%，說明市場(chǎng)已經(jīng)向前實(shí)質(zhì)性地邁進(jìn)了一大步；
——代表相應(yīng)基金整體走勢(shì)的偏股混合型基金指數(shù)期間漲幅達(dá)到225.16%，說明優(yōu)秀的基金產(chǎn)品通過專業(yè)化的主動(dòng)管理，實(shí)現(xiàn)了相較大盤顯著的超額收益；
（數(shù)據(jù)來源：wind，2007.02.26~2023.08.28）
——萬得全A指數(shù)的每股凈資產(chǎn)從2007年一季度的2.45元漲到2023年一季度的7.38元，每股收益從0.09元漲至0.18元，說明上市公司整體盈利在持續(xù)增長(zhǎng)。（數(shù)據(jù)來源：wind，2007.03.31~2023.03.31）
盡管短期市場(chǎng)的漲跌難以預(yù)判，但我們可以明確的是，同樣是3000點(diǎn)附近，但和16年前相比，如今付出同樣的價(jià)格所得到的資產(chǎn)、盈利能力已然發(fā)生了翻天覆地的變化，市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值已在悄然中不斷顯現(xiàn)。
站在經(jīng)濟(jì)、估值、情緒三重周期的底部，這個(gè)位置似乎不應(yīng)該考慮撤退。
第二，對(duì)于長(zhǎng)期投資者和堅(jiān)定的定投人來說，當(dāng)下的A股可能又來到了布局的區(qū)域。
那么，哪些方向值得關(guān)注呢？
——從歷史經(jīng)驗(yàn)的角度來看
歷次印花稅調(diào)降后，市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)出一定超跌反彈的特征，也就是說前期超跌的行業(yè)，在印花稅調(diào)降后漲幅排名常常相對(duì)領(lǐng)先。（來源：興業(yè)證券）
年初以來，跌幅較大的行業(yè)主要集中在消費(fèi)、新能源和醫(yī)藥。
（來源：Wind，申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)，2023/1/1-2023/8/28）
此外，2000年以來四次印花稅調(diào)降后，隨后5個(gè)交易日，非銀金融、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵、國(guó)防軍工平均漲幅居前。
——從策略分析的角度來看
指數(shù)層面要實(shí)現(xiàn)底部向上反彈，肯定需要權(quán)重的發(fā)力，以大金融為代表的權(quán)重股仍有反復(fù)活躍的機(jī)會(huì)，可以關(guān)注滬深300、上證50等核心寬基指數(shù)的走向。戰(zhàn)術(shù)上可結(jié)合政策熱點(diǎn)，對(duì)房地產(chǎn)等方向進(jìn)行波段交易。
同時(shí)，規(guī)范股份減持行為，上市公司存在破發(fā)、破凈或三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅等情況不得減持股份。根據(jù)篩選數(shù)據(jù)，有2139家上市公司將受此影響。從板塊來看，科創(chuàng)板受影響比例最大，占比達(dá)53%；從市值上看受影響公司普遍集中于中小市值公司，大于500億（85只），100-500億（406只），小于100億（1648只）。新規(guī)實(shí)質(zhì)上對(duì)過度減持行為進(jìn)行了嚴(yán)格的約束，力度大超預(yù)期，利好小盤股以及科創(chuàng)板企業(yè)。
此外，近期港股已經(jīng)率先企穩(wěn)，出現(xiàn)了明顯的回暖，盡管地緣政治、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速和美元指數(shù)等制約因素仍存，但由于前期跌幅較大，已經(jīng)充分計(jì)入了相應(yīng)的悲觀預(yù)期，再加上政策對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的支持，而且從財(cái)報(bào)來看各大公司的業(yè)績(jī)整體向好，對(duì)于港股和港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)可以保持關(guān)注。
對(duì)于接下來的市場(chǎng)行情，投資者也無需過于擔(dān)憂。市場(chǎng)的全面反轉(zhuǎn)從來都不是一蹴而就的，大行情啟動(dòng)前都要經(jīng)歷多次起伏分歧。切記不要讓自己處于“空倉”和“滿倉”的極端狀態(tài)，持有部分籌碼、同時(shí)擁有一定的流動(dòng)資金，通過分批買入確認(rèn)趨勢(shì)才能加大勝率。
只有這樣，才會(huì)讓我們緊密跟蹤市場(chǎng)，時(shí)刻保持冷靜思考，并擁有選擇的權(quán)利，在行情來臨時(shí)能夠第一時(shí)間緊跟趨勢(shì)、把握機(jī)會(huì)。