7月11日，在“銀華基金2023年下半年策略會上”，銀華基金均衡穩(wěn)健投資部負(fù)責(zé)人王海峰表示，最差的時(shí)候已經(jīng)過去，今年或是新一輪市場向上的起點(diǎn)。從歷史周期的角度來看，絕大多數(shù)行業(yè)、公司處于景氣度底部正逐步向上攀爬的階段。在不同的方向上都有賺錢、盈利的機(jī)會，因?yàn)槊總€(gè)方向上既有估值修復(fù)的投資機(jī)會，也有企業(yè)變革、超預(yù)期增長帶來的機(jī)會。
萬事萬物皆有周期 樂觀看待2023年
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王海峰表示，回顧過去兩年A股市場的變化可謂驚心動魄。在經(jīng)歷了2021年結(jié)構(gòu)性市場之后，2022年由于受到國內(nèi)外疫情、地緣沖突的影響，市場震蕩下行。在需求和成本的雙重打擊下，企業(yè)盈利和上市公司股價(jià)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，大家的收益率也不及預(yù)期。“但是萬事萬物皆有周期，從我們一直秉承的周期思想來看，在經(jīng)歷了2022年市場調(diào)整之后，我們可以樂觀地看待2023年，最差的時(shí)候已經(jīng)過去，今年或是新一輪市場向上的起點(diǎn)。”王海峰說。
2023年上半年，伴隨生產(chǎn)、生活回歸正常化，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動比2022年有了巨大的改善。以人工智能為代表的科技新興產(chǎn)業(yè)也爆發(fā)出巨大的生機(jī)，獲得了資本市場的追捧，但在二季度絕大部分行業(yè)尤其和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)走勢較差。王海峰表示，這可能和預(yù)期有一定關(guān)系，如果站在更高的維度去看待，我們迎來了嶄新的2023年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動都會樂觀，只是大家的心態(tài)或許還沉浸在去年比較弱勢的狀態(tài)中。所以，可能之前對于整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度、企業(yè)盈利改善速度的預(yù)期有點(diǎn)高，在二季度不達(dá)預(yù)期的過程中，股價(jià)出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。
“但是我們從歷史周期的角度來看，絕大多數(shù)行業(yè)、公司還是處于景氣度的底部正逐步向上攀爬的階段。絕大多數(shù)上市公司從歷史估值分位角度來看，依然處于估值低位，具備向上空間的階段。基于此，我們對于2023年下半年甚至2024年的市場很有信心，經(jīng)濟(jì)向上、盈利向上、估值向上是大概率的。當(dāng)然，過程可能不是一蹴而就而是循序漸進(jìn)，但方向不會改變?！蓖鹾７逭f。
其次，他認(rèn)為，雖然上半年國內(nèi)的利率政策和利率環(huán)境相對穩(wěn)定，但是從全球視野來看，美聯(lián)儲依然處在一個(gè)不斷加息的過程中，進(jìn)而使得全球資金成本相對較高，影響整個(gè)權(quán)益資產(chǎn)的估值中樞。但是根據(jù)國內(nèi)外權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)判，美國加息或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，后續(xù)將進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)甚至逐步降息的過程。所以在全球即將進(jìn)入一個(gè)新的寬松周期之時(shí)，無論國外還是國內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)都將受益。此外，隨著海外利率逐步見頂回落，中美利差也將逐步收窄，人民幣匯率壓力也會減弱，這也有利于海外資金流入國內(nèi)資本市場。
再次，回到經(jīng)濟(jì)本身，王海峰說：“我們的投資框架始終秉持著‘萬物皆周期’的思想。從庫存周期的角度來說，本輪主動去庫存的階段可能已經(jīng)接近尾聲，新一輪庫存周期有望開啟。”政策層面，其實(shí)不大水漫灌、不大力刺激，不代表不支持經(jīng)濟(jì)。國內(nèi)對于經(jīng)濟(jì)支持的政策在不斷出臺，只是保持著克制的節(jié)奏。比如在利率層面，逐步降低了存款準(zhǔn)備金率，降低了中期借貸便利(MLF利率)，進(jìn)而使得貸款的基準(zhǔn)利率都有所下行，這對于呵護(hù)整個(gè)企業(yè)包括居民端的負(fù)債都有巨大的幫助。需要明確的是，政策以“潤物細(xì)無聲”的節(jié)奏在推動，有利于中短期的經(jīng)濟(jì)觸底和中長期的改革轉(zhuǎn)型?！八且粋€(gè)循序漸進(jìn)的過程，效果顯現(xiàn)也需要時(shí)間，所以大家覺得可能不解渴，不解渴不代表沒有水。”
下半年百花齊放、百家爭鳴
從結(jié)構(gòu)性的角度，王海峰認(rèn)為，2023年下半年是一個(gè)百花齊放、百家爭鳴的市場，未來絕大部分行業(yè)、寬基指數(shù)都有上漲空間。從金融、周期、消費(fèi)、科技成長這四大板塊來看，在未來半年、一年甚至兩年的時(shí)間里也都有不錯的機(jī)會。
首先，順周期大方向上，大部分周期性板塊目前的估值處于低位，雖然從中周期來看這些企業(yè)盈利產(chǎn)生的價(jià)值已經(jīng)明顯低估，但是因?yàn)槎唐谮厔莶缓茫瑳]有催化劑，所以低估也無人問津。但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)量變到質(zhì)變的過程，哪怕是弱復(fù)蘇只要形成了認(rèn)同，這些低估的周期性板塊至少可以實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)的股價(jià)行情。
過去被大家追捧的消費(fèi)行業(yè)近來企業(yè)盈利匱乏、增長乏力，王海峰表示這是中周期的問題，不能把短周期的不利影響擴(kuò)展到長周期上，去否定長周期的邏輯。以長周期角度來看，消費(fèi)依然是一個(gè)長坡厚雪的行業(yè)，他長期看好消費(fèi)的邏輯沒有改變。“基于我們對于整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)判，以及周期循環(huán)往復(fù)思想的信仰，往往最艱難、最恐慌的時(shí)刻，對于我們投資者來說應(yīng)該是最開心的時(shí)刻。因?yàn)楹芏嚅L周期好的公司，之前一直因?yàn)槎讨芷谝埠?，買不到便宜的位置。當(dāng)下在經(jīng)濟(jì)周期底部，反而可以以一個(gè)更為便宜的價(jià)格買到長周期更好的公司和行業(yè)。所以我們對于消費(fèi)，從中期來說還是比較樂觀的，當(dāng)下應(yīng)該就是最差的時(shí)刻?！?/p>
再次，科技成長型行業(yè)方面，過去兩年，光伏、風(fēng)電、新能源車、半導(dǎo)體行業(yè)等，成為了我們從“大國”走向“強(qiáng)國”過程中，不斷涌現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的優(yōu)秀行業(yè)。但短期可能因?yàn)樾袠I(yè)本身供需周期的變化進(jìn)入了新的蟄伏期，從這些行業(yè)龍頭公司在全球競爭力的角度來說，他們依然是最優(yōu)秀的行業(yè)、企業(yè)之一。在去年的調(diào)整中這些公司的股價(jià)、估值均較低，或?qū)⒅匦逻M(jìn)入一個(gè)中長期配置的時(shí)間點(diǎn)。
王海峰表示，眼下科技成長領(lǐng)域又爆發(fā)出更多引人矚目的板塊，比如上半年大家熱衷的人工智能，它的發(fā)展趨勢和遠(yuǎn)大空間獲得了大家的一致認(rèn)可?！敖衲陸?yīng)該只是爆發(fā)的元年，當(dāng)下這個(gè)階段它的股價(jià)波動會比較大。但是整個(gè)產(chǎn)業(yè)方向不會變，優(yōu)秀的公司會給我們帶來越來越多的產(chǎn)品，兌現(xiàn)到它的收入、利潤當(dāng)中。所以以后會涌現(xiàn)出越來越多的優(yōu)勢企業(yè)，我們相信未來在人工智能行業(yè)中，依然還可以給大家?guī)硪槐豆?、兩倍股、三倍股甚至五倍股的投資機(jī)會?！蓖鹾７逭f。
此外，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，他認(rèn)為過去各個(gè)領(lǐng)域的分散數(shù)據(jù)沒有體現(xiàn)出真正價(jià)值，隨著這些數(shù)據(jù)的研究開發(fā)和運(yùn)用，將能帶來新的盈利增長點(diǎn)，也會帶來新的商業(yè)模式和相關(guān)優(yōu)秀公司，值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。