來源：上海證券報

8月以來，震蕩的A股市場進一步加劇了基金業(yè)績的分化。

“股弱債強”的趨勢依然顯著。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，普通股票型和偏股混合型基金今年下半年以來平均下跌4.15%和4.07%，8月以來平均跌幅達3.17%和2.99%，進一步拖累了年內(nèi)主動權(quán)益類基金的表現(xiàn)。

(資料圖)

相比之下，以債券資產(chǎn)為“壓艙石”的公募“固收+”產(chǎn)品的穩(wěn)健屬性進一步凸顯。同源統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，下半年以來，公募“固收+”產(chǎn)品平均回撤僅為0.01%，8月以來小幅回撤0.53%，今年以來平均回報依然為正，達1.43%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，靈活的配置策略是公募“固收+”產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健向好的關(guān)鍵。開源證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月期間，雖然上證指數(shù)保持在3200點附近窄幅震蕩，但受益于金融順周期板塊的上漲，公募“固收+”基金整體收益為正，收益率中位數(shù)為0.53%，回撤中位數(shù)僅為0.44%。另據(jù)開源證券測算，7月公募“固收+”產(chǎn)品的整體權(quán)益?zhèn)}位較6月有所下降。

“對權(quán)益資產(chǎn)的及時調(diào)整使得公募‘固收+’產(chǎn)品在震蕩市中有著相對的優(yōu)勢?！睖弦患抑写笮凸脊淌胀顿Y負責(zé)人表示。

“對權(quán)益資產(chǎn)比例的控制，是考慮在降低波動的情況下盡可能多地爭取回報，特別是在當(dāng)下市場底部區(qū)域。因此，當(dāng)股市上漲時，‘固收+’產(chǎn)品相較純固收產(chǎn)品體現(xiàn)出更強的進攻性；當(dāng)股市下跌時，該類產(chǎn)品相較純權(quán)益產(chǎn)品也能體現(xiàn)出更強的防御性。”該負責(zé)人表示。

既然把控是關(guān)鍵，怎樣做好“固收+”的“+”就成為了基金經(jīng)理們的“勝負手”。對此，基金經(jīng)理們各有各的打法。

建信開元耀享基金經(jīng)理趙榮杰的做法是“盯緊一頭”，即回避掉較大的回撤，收益自然而然會往上走。該基金另一位基金經(jīng)理王琦則表示，當(dāng)他判斷權(quán)益市場有較大風(fēng)險時，會適當(dāng)擇時，將權(quán)益?zhèn)}位降到安全邊際之內(nèi)，以防范市場波動風(fēng)險。

管理著天弘基金旗下多只績優(yōu)“固收+”產(chǎn)品的基金經(jīng)理杜廣則善用“主動+量化”的投資方式。從過往的產(chǎn)品表現(xiàn)來看，杜廣擅長轉(zhuǎn)債投資和股票投資，并以此作為“固收+”產(chǎn)品彈性收益的主要來源。過往的量化投研背景使其在轉(zhuǎn)債投資的過程中會以量化模型輔助投資，例如高盈虧比策略、高慣性策略等。杜廣將不同的策略分別應(yīng)用于不同的市場場景中，以實現(xiàn)平滑波動、回避風(fēng)險及獲取收益的目的。公開數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，由杜廣管理的全部產(chǎn)品今年以來均獲得了正收益。

展望后市，杜廣表示，當(dāng)前位置對權(quán)益市場非常樂觀，各個組合的進攻性都有所提升。具體而言，與經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)的板塊估值已經(jīng)極度便宜，不少傳統(tǒng)行業(yè)的個股已經(jīng)跌破重置成本。這意味著只要經(jīng)濟有預(yù)期差，這部分股票就有可能迎來非常強勁的反彈。因此在配置方向上，傾向于逆勢配置與經(jīng)濟復(fù)蘇有關(guān)的方向，包含消費電子、銀行、地產(chǎn)鏈以及大消費中有較長成長屬性的個券等。