央行公開市場(chǎng)15日開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%。超預(yù)期降低MLF和逆回購利率，帶來哪些機(jī)會(huì)？后續(xù)降息、降準(zhǔn)還有空間嗎？

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①中信建投：降息降準(zhǔn)窗口期還未關(guān)閉四季度還有可能

中信建投研報(bào)認(rèn)為，此次央行調(diào)降MLF15個(gè)BP，OMO利率10個(gè)BP，并且增量續(xù)作OMO，在量和價(jià)上寬松的幅度較大。顯示央行貨幣端回應(yīng)融資需求、物價(jià)數(shù)據(jù)，發(fā)力穩(wěn)增長、寬信用，并支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。后續(xù)寬松方面，連續(xù)兩次降息后可能進(jìn)入政策的觀察期。但降息降準(zhǔn)窗口期還未關(guān)閉，四季度還有可能。此次MLF調(diào)降15BP，幅度略超市場(chǎng)的預(yù)期，后續(xù)降息預(yù)期可能降低。但當(dāng)下穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力仍大，供需和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的局面還沒有明顯改變。此外，四季度海外方面通脹大概率回落，壓力逐漸減小，如果經(jīng)濟(jì)增速仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。

②中金公司：本次為非對(duì)稱降息，或意在平抑收益率曲線，更多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

中金公司研報(bào)表示，本次為非對(duì)稱降息，逆回購利率下調(diào)幅度小于MLF，或意在平抑收益率曲線，更多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。MLF是實(shí)體存貸款利率的錨，其調(diào)降15bp或彰顯對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。而7天逆回購利率是短端資金市場(chǎng)利率的錨，由于流動(dòng)性充裕，今年來債券市場(chǎng)加杠桿情緒有所升溫，回購余額在歷史較高水平，短端降息較少有助于防范套利。這次降息釋放逆周期調(diào)節(jié)加力信號(hào)。我們預(yù)計(jì)未來進(jìn)一步降準(zhǔn)降息亦有空間，而財(cái)政和準(zhǔn)財(cái)政政策更值得期待。

③興業(yè)證券：本次降息目的或在于加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度、緩解銀行負(fù)債端壓力及降低實(shí)體融資成本等

興業(yè)證券研報(bào)表示，本次降息的目的或在于加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度、緩解銀行負(fù)債端壓力及降低實(shí)體融資成本等。我們認(rèn)為可以從三方面來理解本次超預(yù)期降息：1）從宏觀基本面來看，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及近期高頻數(shù)據(jù)或指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度偏慢，降息或有助于經(jīng)濟(jì)環(huán)比的改善。2）MLF降息15BP后，不排除五年期LPR下行超過15BP的可能。介于7月社融及信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，降息或能降低實(shí)體融資成本，推動(dòng)實(shí)體融資需求的穩(wěn)步回升，并為后續(xù)地方債的發(fā)行、債務(wù)置換的推進(jìn)提供良好的利率環(huán)境。3）當(dāng)前銀行凈息差處于較窄區(qū)間，下調(diào)MLF、OMO利率能夠在一定程度上緩解銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債壓力，有利于后續(xù)進(jìn)一步打開貸款利率下調(diào)空間。而非對(duì)稱降息的目的可能是考慮到目前資金利率持續(xù)低于政策利率，過多下調(diào)OMO利率或?qū)е沦Y金套利與空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加。

④廣發(fā)證券：需要降低實(shí)際利率水平來刺激需求

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于15日央行降息，一則這是落實(shí)7月24日政治局會(huì)議“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”精神的落地；二則7月CPI轉(zhuǎn)負(fù)(為-0.3%)，PPI仍處低位(為-4.2%)，實(shí)際利率水平仍偏高；從同期出口、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，經(jīng)濟(jì)有效需求仍偏弱，仍需要降低實(shí)際利率水平來刺激需求；三則這也是改善微觀預(yù)期的手段。

⑤銀河證券：利率年內(nèi)存在20BP-30BP下調(diào)空間，9月央行可能再次選擇降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性

銀河證券表示，央行時(shí)隔2月再次下調(diào)MLF利率，時(shí)間和力度均超預(yù)期。本次降息打破了預(yù)期的先降準(zhǔn)后降息，先存款利率后貸款利率的做法，央行貨幣政策重心在穩(wěn)增長，政策層對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行和信貸收縮的重視度大幅提高，逆周期調(diào)節(jié)回到政策中心位置。利率年內(nèi)存在20BP-30BP下調(diào)空間。觀察今年二次降息的時(shí)間窗口，均選擇美聯(lián)儲(chǔ)非加息月份，6月央行提前預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，8月則是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的真空期。下次降息可能再次選擇美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策真空期的10月，減輕可能給人民幣匯率帶來的壓力。此外，8、9月份地方政府債加速發(fā)行，可能引起的流動(dòng)性緊張將部分對(duì)沖降息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用，因此9月央行可能再次選擇降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性，加大逆周期調(diào)節(jié)，配合財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力。