來(lái)源：博道基金
(相關(guān)資料圖)
市場(chǎng)巨大的波動(dòng)，使得其短期漲跌難以預(yù)測(cè)。但是從投資角度上，我們追求的是長(zhǎng)期確定性的收益。
我們發(fā)現(xiàn)，要想資產(chǎn)穩(wěn)健的保值增值，投資個(gè)股、行業(yè)主題、甚至單一資產(chǎn)類(lèi)型，都是難以做到的。合理的大類(lèi)資產(chǎn)配置，或許才是穿越周期的關(guān)鍵。
為什么要做大類(lèi)資產(chǎn)配置？
一般來(lái)說(shuō)，大家常用到的大類(lèi)資產(chǎn)包括股債商匯等幾種主要的類(lèi)型，每種類(lèi)型有著不同的期望收益率和波動(dòng)率。
例如，全球范圍內(nèi)長(zhǎng)周期看，股票類(lèi)資產(chǎn)期望收益更高，波動(dòng)也更大；債券類(lèi)資產(chǎn)期望收益低一些，波動(dòng)也低很多；商品類(lèi)的資產(chǎn)收益和波動(dòng)總體介于股票和債券之間，且在某些時(shí)候會(huì)發(fā)揮“危機(jī)Alpha”的效果，等等。
由于不同大類(lèi)資產(chǎn)間具有低相關(guān)性，從而大類(lèi)資產(chǎn)天然的具有組合配置的價(jià)值。大類(lèi)資產(chǎn)的組合，能夠努力追求“增厚收益”或者“降低波動(dòng)”，從而更好的優(yōu)化投資體驗(yàn)。
從過(guò)去10年中國(guó)的股票和債券類(lèi)資產(chǎn)的收益對(duì)比就可以看出，股票資產(chǎn)波動(dòng)更大，債券資產(chǎn)多數(shù)年份都能有正收益。股債組合配置的風(fēng)險(xiǎn)收益一般情況下會(huì)介于股票和債券之間。
恒定比例配置資產(chǎn)
一些常見(jiàn)的大類(lèi)資產(chǎn)配置方法包括：恒定比例配置、馬科維茨模型、B-L模型、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型等。今天我們主要介紹恒定比例配置的方法。
恒定比例配置的方法簡(jiǎn)單且常用，因?yàn)楸阌谟?jì)算和理解。例如股80%債20%，股債各50%，或者股票債券商品各占1/3等。
固定比例配置中，各類(lèi)資產(chǎn)如果等比例配置，整個(gè)組合實(shí)際上會(huì)被波動(dòng)最大的資產(chǎn)類(lèi)型所控制，例如股債等權(quán)各50%配置，最終的組合收益和波動(dòng)特征會(huì)主要被50%的股票資產(chǎn)基本決定，因?yàn)閭氖找婧筒▌?dòng)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票。
如果我們需要讓組合更平衡，那就不能簡(jiǎn)單的等權(quán)，而是要增加低波動(dòng)資產(chǎn)的占比，減小高波動(dòng)資產(chǎn)的占比。公募的“二級(jí)債基”正是基于這樣的配置思路。
不可不知的“二級(jí)債基”
公募基金，主流產(chǎn)品設(shè)計(jì)是以股債配比為核心的。其中主要分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是偏股型的公募基金，一類(lèi)是偏債型的公募基金。
偏股型基金：底層資產(chǎn)以股票為主，波動(dòng)更大，長(zhǎng)期的理論收益水平相對(duì)也高一點(diǎn)。在牛市中會(huì)有很強(qiáng)的進(jìn)攻性，在熊市中也難免會(huì)下跌。代表品種例如：股票指數(shù)型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金等。
偏債型基金：底層資產(chǎn)以債券為主，波動(dòng)小不少。有趣的是，研究發(fā)現(xiàn)基于股票和債券大類(lèi)資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性，包含5%到10%股票的債券型基金，很多情況下比完全沒(méi)有股票資產(chǎn)的債券的基金，具有更優(yōu)的收益風(fēng)險(xiǎn)比。在這樣的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了獨(dú)特的二級(jí)債基。二級(jí)債基的設(shè)計(jì)就是，80%以上的債券類(lèi)資產(chǎn)，疊加不超過(guò)20%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)(實(shí)際權(quán)益?zhèn)}位中樞水平可能約10%)。
由于股票資產(chǎn)年化波動(dòng)率約20%左右，債券資產(chǎn)年化波動(dòng)率2%左右。二級(jí)債基利用了這一特點(diǎn)，債券打底的基礎(chǔ)上，加入不超過(guò)20%的權(quán)益資產(chǎn)，使股票和債券對(duì)基金整體的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)總體上比較接近，從而更好的發(fā)揮組合配置的價(jià)值，持有體驗(yàn)往往更優(yōu)。
數(shù)據(jù)來(lái)自wind
指數(shù)表現(xiàn)不代表個(gè)股收益，歷史數(shù)據(jù)不帶表未來(lái)
(文章來(lái)源：博道基金)