來源：證券時(shí)報(bào) 作者：趙夢(mèng)橋
“全則必缺，極則必反，盈則必虧”。
(資料圖)
在去年大盤走低的背景下，新能源的主題股票、基金逆市走紅，但在年內(nèi)其他行業(yè)集體回暖的行情下，新能源再度“不合群”，分類下新能源指數(shù)年內(nèi)下跌3.78%，2月份以來更是下跌超12%，以光伏、鋰電、儲(chǔ)能、新能源車為代表的新能源概念股大幅走低，跌幅超10%的基金比比皆是，令投資者驚呼“信仰崩塌”。
年后新能源主題基金下跌所為何因？多家公募基金認(rèn)為，前期“漲多了”是主因，此外，在籌碼端高度擁擠之余，不少公募產(chǎn)品選擇調(diào)倉，也是造成新能源板塊上攻乏力的重要因素。比如近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)是，年后新能源主題基金調(diào)倉轉(zhuǎn)戰(zhàn)人工智能，隨著上市公司一季報(bào)的披露，基金調(diào)倉已經(jīng)“實(shí)錘”。某人工智能個(gè)股在一季度吸引了新能源主題基金的布局，而該基金正是近期“估值漂移”的主角。
兩大主因致新能源板塊調(diào)整
對(duì)于新能源近期的跌勢(shì)，浙商基金表示，短期內(nèi)新能源板塊走勢(shì)不太樂觀有兩方面原因：一是“漲多了”，二是預(yù)期降低了。
浙商基金表示，新能源行業(yè)去年在各個(gè)行業(yè)大跌的時(shí)候，出現(xiàn)了逆市上漲的行情，這源于其良好的基本面，以及超預(yù)期的業(yè)績數(shù)據(jù)。同時(shí)，資金的推動(dòng)也是當(dāng)時(shí)新能源大漲的原因之一，估值也隨之抬升。往回看，新能源行業(yè)在2019年、2020年也表現(xiàn)不錯(cuò)，只不過是沒有消費(fèi)和醫(yī)藥那么亮眼而已，直到2022年下半年，新能源才進(jìn)入了調(diào)整期。
浙商基金認(rèn)為，前兩年的新能源行業(yè)，尤其是新能源車基本面持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)的景氣度非常高，這也是支撐新能源行業(yè)逆市上漲的邏輯，但“如果想讓它一直超預(yù)期，還是挺難的”。
華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)榮膺近期表示，前期由于1月美國通脹有所反復(fù)，就業(yè)、消費(fèi)降溫步伐不及預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)在“鷹轉(zhuǎn)鴿”的道路上曲折行進(jìn)。但2月以來，市場開始修正過去搶跑的寬松預(yù)期，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)反彈，全球權(quán)益市場波動(dòng)率抬升，特別是對(duì)相對(duì)高估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成較大壓制。
中郵基金基金經(jīng)理白鵬認(rèn)為，前期造成新能源下跌的核心原因是板塊交易較為擁擠，加上市場對(duì)行業(yè)中長期供需錯(cuò)配有所擔(dān)憂。而去年年底以來諸如TMT（科技、媒體和通信）等板塊交易活躍，細(xì)分方向上，有的是因長期股價(jià)處于低位而有了預(yù)期的底部反轉(zhuǎn)，有的是因新技術(shù)、新主題炒作機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。在市場增量資金有限的情況下，大量資金從新能源板塊流向交易情緒高漲的板塊，導(dǎo)致了新能源整體情緒偏低的情形。
新能源主題基金調(diào)倉“實(shí)錘”
近期，公募基金的凈值與估值偏離成為市場熱議的話題，多只新能源主題基金被認(rèn)為在人工智能的熱潮中選擇了調(diào)倉。
此前被市場關(guān)注較多的基金——海富通股票混合引起了熱議，截至去年末該基金幾乎是一只新能源主題基金，但近期在長達(dá)一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)該基金的凈值走勢(shì)與人工智能板塊高度一致。隨著上市公司一季報(bào)的漸次披露，海富通股票混合的調(diào)倉也被“實(shí)錘”。作為正宗的AIGC（人工智能技術(shù)生成內(nèi)容）概念股，萬興科技（300624）一季度末前十大流通股東名單中，海富通股票混合赫然在列。該基金一季度末持有萬興科技102.54萬股，目前持股市值超過9000萬元，這一市值能夠占據(jù)截至去年末的第七大持倉股。不僅如此，富國新興產(chǎn)業(yè)也在一季度首次躋身萬興科技第五大流通股股東。
興業(yè)證券根據(jù)2022年的基金年報(bào)，將某行業(yè)或板塊倉位在30%-80%的基金定義為行業(yè)或板塊基金。結(jié)合近期業(yè)績偏離程度和倉位來看，新能源基金或率先開始向TMT切換，且偏離強(qiáng)度長期維持高位。
申萬宏源策略認(rèn)為，單一行業(yè)持倉占比逼近或突破20%，意味著行業(yè)在籌碼端相當(dāng)擁擠，如果沒有后續(xù)強(qiáng)勁、堅(jiān)實(shí)且可持續(xù)外推的基本面支撐，該行業(yè)往往會(huì)面臨市場調(diào)整的壓力。單一行業(yè)持倉占比達(dá)到20%閾值之后，后續(xù)籌碼端的出清通常需要在時(shí)間或是空間上進(jìn)行充分消化。
調(diào)整接近到位？
部分基金經(jīng)理心動(dòng)了
浙商基金認(rèn)為，隨著新能源行業(yè)補(bǔ)貼政策的退出，以及市場在兩年時(shí)間內(nèi)滲透率和產(chǎn)能大幅提升，投資者對(duì)于新能源行業(yè)快速增長的預(yù)期放緩。但從長期來看，前期的回調(diào)反而是好事。一個(gè)行業(yè)的成長是螺旋上升的，新能源行業(yè)作為成長性行業(yè)，成長性依然是其主基調(diào)，未來發(fā)展的空間依舊較大。隨著前期的調(diào)整，其估值水平也在逐漸降低，投資價(jià)值也在逐漸向好。
國投瑞銀基金基金經(jīng)理施成近期則認(rèn)為，新能源投資時(shí)點(diǎn)很靠近了，因?yàn)槿a(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的盈利能力基本要達(dá)到一個(gè)極限的低位，估值水平也是歷史低位。而市場關(guān)注度以及目前的銷量都處于底部，應(yīng)該是比較長時(shí)間的底部區(qū)域。另外，金融市場的反應(yīng)一般會(huì)快于商品市場。
匯豐晉信陸彬坦言：“新能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)目前開始已經(jīng)非常讓我心動(dòng)了。我們?cè)?019年看到一批公司未來3年的估值不到10倍，現(xiàn)在我們也同樣看到了，一批行業(yè)的龍頭公司未來3年的估值不到10倍。很大的區(qū)別在于：2019年會(huì)給未來3年30倍~40倍的估值假設(shè)，因?yàn)槟菚r(shí)候滲透率并不高，現(xiàn)在可能會(huì)給20倍估值的中性假設(shè)。站在當(dāng)前，我覺得整個(gè)新能源行業(yè)有比較好的投資價(jià)值，它們未來3年的隱含回報(bào)率是比較有吸引力的?！?/p>