7月11日，銀華基金養(yǎng)老金投資管理部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理賈鵬在“銀華基金2023年下半年策略會(huì)”中表示，2023年，是修復(fù)與回歸的一年。修復(fù)，是宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，回歸是信心的回歸。他認(rèn)為，上半年，股票市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱且結(jié)構(gòu)分化較大，純債和轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)表現(xiàn)較好；下半年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及風(fēng)險(xiǎn)偏好溫和修復(fù)，居民超額儲(chǔ)蓄釋放加快，股票資產(chǎn)表現(xiàn)有望超越純債和轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)。
權(quán)益市場(chǎng)：積極可為，勇毅前行
展望后市，賈鵬表示，“美國(guó)通脹或?qū)⒖傮w回落，政策變化下的宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)值得期待；加之當(dāng)前股債性價(jià)比較高，下半年的股票市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)更多收益機(jī)會(huì)，尤其是成長(zhǎng)性股票?！?/p>
(資料圖)
具體而言，他認(rèn)為可以從消費(fèi)、成長(zhǎng)和低估值三大方向中發(fā)掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：
消費(fèi)方向中，出行相關(guān)板塊尤為可期。目前，消費(fèi)板塊整體股價(jià)位置較低，待經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后將會(huì)有較好的表現(xiàn)。具體到出行板塊，盡管上半年基本面較好，但過去兩年股價(jià)超收較多且今年出行人均消費(fèi)低于預(yù)期，整體增長(zhǎng)并不亮眼。當(dāng)下居民暑期出行意愿較強(qiáng)，尤其是夏令營(yíng)等暑假出游需求修復(fù)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)出行行業(yè)顯著升溫。酒店、景區(qū)及交通運(yùn)輸?shù)认嚓P(guān)板塊的表現(xiàn)值得期待。此外，醫(yī)藥板塊和白酒板塊也存在機(jī)會(huì)。醫(yī)藥板塊中跌幅較多的醫(yī)療設(shè)備、白酒板塊中的中低端酒類及經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)區(qū)域的酒類公司，均值得關(guān)注。
成長(zhǎng)方向中，AI主題或仍是市場(chǎng)主線之一。上半年成長(zhǎng)風(fēng)格分化劇烈，AI相關(guān)的TMT板塊超額收益顯著，傳統(tǒng)新能源、半導(dǎo)體、軍工表現(xiàn)稍弱。未來半年到一年，AI相關(guān)TMT板塊熱度或?qū)⒀永m(xù)，但尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的難度會(huì)隨股價(jià)上漲而增加。下半年AI主題可能會(huì)從海外邏輯轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)邏輯，特別是國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理辦法有望在年內(nèi)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)相關(guān)應(yīng)用公司的投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。其中，細(xì)分行業(yè)龍頭公司及出版等估值較低的AI相關(guān)行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。此外，隨著成長(zhǎng)風(fēng)格在下半年走向均衡，估值較低的成長(zhǎng)板塊如新能源等，也存在一些收益機(jī)會(huì)。
低估值方向中，擁有獨(dú)特經(jīng)營(yíng)或成本優(yōu)勢(shì)且分紅水平較好的公司可以長(zhǎng)期關(guān)注。上半年受到“資產(chǎn)荒”和央國(guó)企改革的影響，低估值股票表現(xiàn)較強(qiáng)。下半年，可以從alpha型的低估值股票中尋找機(jī)遇。具體來講，這類標(biāo)的自身經(jīng)營(yíng)更為穩(wěn)健、能穿越周期并帶來一定增長(zhǎng)，比如交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等行業(yè)中具備經(jīng)營(yíng)或成本優(yōu)勢(shì)的公司。其中分紅收益率較好且估值較低的股票值得長(zhǎng)期持有，在未來兩三年都可能成為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
債券市場(chǎng)：精耕細(xì)作，配置為重，關(guān)注預(yù)期擺動(dòng)中的機(jī)會(huì)
未來的半年中，海外經(jīng)濟(jì)存在不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率溫和修復(fù)。對(duì)于后市純債投資，賈鵬認(rèn)為市場(chǎng)可能相對(duì)偏震蕩，策略上應(yīng)偏重較為穩(wěn)定的票息收益。同時(shí)，他提示，需要關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)和逆向配置?！耙皇潜苊膺^多的信用風(fēng)險(xiǎn)下沉，以中高等級(jí)信用債為主；二是，適當(dāng)進(jìn)行逆向操作，比如當(dāng)債券收益率上浮時(shí)，適當(dāng)?shù)匦》黾雨P(guān)注?！?/p>
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)：做有概率優(yōu)勢(shì)的事，賺品種特性的錢
對(duì)于下半年的轉(zhuǎn)債投資，賈鵬表示，難度應(yīng)該會(huì)略高于上半年?！爸饕且?yàn)閭找媛氏滦泻螅罅抠Y金流入轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)，導(dǎo)致當(dāng)前的估值位置在歷史上并不低。目前股票的性價(jià)比是優(yōu)于轉(zhuǎn)債的?！币虼耍瑢?duì)待轉(zhuǎn)債投資，他的態(tài)度是“做概率優(yōu)勢(shì)的事情、賺品種特性的錢”。具體來講，他認(rèn)為要回避穩(wěn)定性較差的雙高轉(zhuǎn)債，自下而上尋找有上漲概率且估值較為合理的品種。
總結(jié)來看，經(jīng)過上半年的不易后，隨著經(jīng)濟(jì)政策逐漸發(fā)揮作用，下半年經(jīng)濟(jì)或?qū)⒀永m(xù)溫和修復(fù)，預(yù)計(jì)整體優(yōu)于上半年。賈鵬表示，至少在未來一個(gè)季度內(nèi)，資本市場(chǎng)將處于風(fēng)險(xiǎn)偏好的溫和修復(fù)中，權(quán)益類資產(chǎn)有望帶來相對(duì)可預(yù)期的正收益，債券類資產(chǎn)有望貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定的票息收益。
在此背景下，“固收+”產(chǎn)品也將在市場(chǎng)波動(dòng)中繼續(xù)成為投資者的優(yōu)質(zhì)選擇?！坝绕涫窃趥找媛氏滦幸欢螘r(shí)間之后，適當(dāng)將一定的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到‘固收+’產(chǎn)品，有利于提升資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性?！辟Z鵬說。
據(jù)賈鵬介紹，“在投資上，我們固收+團(tuán)隊(duì)注重資產(chǎn)配置，追求超額收益。通過持續(xù)追蹤資產(chǎn)估值和宏觀經(jīng)濟(jì)，適時(shí)調(diào)整組合配置；并借助股票均衡投資和債券信用風(fēng)險(xiǎn)管理，力爭(zhēng)控制產(chǎn)品凈值波動(dòng)?！?
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。