“要想著每天都有客戶(hù)在申購(gòu)、贖回自己的產(chǎn)品”。

一位基金經(jīng)理在采訪(fǎng)中這樣說(shuō)。

(資料圖片)

這樣的意識(shí)，在當(dāng)下的投資環(huán)境中，很能顯示基金經(jīng)理的真誠(chéng)，而且也確實(shí)是基金投資者真正需要的東西。

投資業(yè)績(jī)不好怪市場(chǎng)、持有體驗(yàn)不好怪投資者等等這樣的行業(yè)現(xiàn)象，顯然跟強(qiáng)調(diào)基民獲得感的市場(chǎng)主基調(diào)是不相符合的。

而這位基金經(jīng)理的意識(shí)，才是真正在為投資者考慮。

說(shuō)這句話(huà)的基金經(jīng)理是國(guó)壽安保基金丁宇佳的基金經(jīng)理國(guó)壽安?；鸲∮罴选Ｋ龑?zhuān)注固收投資，這樣的“客戶(hù)意識(shí)”，更是固收投資的題中應(yīng)有之義。

想著客戶(hù)

公開(kāi)資料顯示，國(guó)壽安?；鸲∮罴旬厴I(yè)于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，擁有2年研究經(jīng)驗(yàn)、8年投資經(jīng)驗(yàn)，曾在泰達(dá)宏利基金歷任債券交易員、固收研究員，2015年開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理、固收部總經(jīng)理助理及固定收益部總經(jīng)理，管理基金類(lèi)型涵蓋貨幣、純債、偏債混合基金、二級(jí)債基等。

2019年10月，丁宇佳加入國(guó)壽安?；鸲∮罴压芾碛邢薰?，現(xiàn)任國(guó)壽安?；鸲∮罴淹顿Y管理二部基金經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)管理公募固收產(chǎn)品條線(xiàn)。天天基金數(shù)據(jù)顯示，國(guó)壽安保基金丁宇佳現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模約237.79億元。

2015年開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理至今，國(guó)壽安?；鸲∮罴训幕鸸芾斫?jīng)驗(yàn)也有了8年之久。在投資上，國(guó)壽安?；鸲∮罴押芡ㄍ?。

她說(shuō)，她是一個(gè)穩(wěn)健甚至是有點(diǎn)保守的基金經(jīng)理，因此固收投資更適合她。

事實(shí)上，穩(wěn)健甚至有點(diǎn)保守的國(guó)壽安?；鸲∮罴?，將固收投資應(yīng)有的穩(wěn)健制勝做出了更為豐富和立體的層次。

國(guó)壽安?；鸲∮罴言趶臉I(yè)之初，就從一位行業(yè)的資深前輩那里，獲得了簡(jiǎn)樸直白但讓她受益多年的一句話(huà)：做投資最重要的是活下去。

“如果有一朝翻倍的預(yù)期，那就會(huì)有一朝腰斬的可能性，而對(duì)于一個(gè)偏固收組合來(lái)說(shuō)，一年辛辛苦苦有4%-5%的收益，可能一波回撤一周就跌掉一個(gè)季度的收益，或者萬(wàn)一踩雷，一天就跌掉半年的收益，這對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)是非常大的傷害。”國(guó)壽安?；鸲∮罴驯硎?，因此自己的投資理念可以概括為，會(huì)努力賺取每一分錢(qián)，但不會(huì)強(qiáng)求賺到最后一分錢(qián)。

她說(shuō)：“做固收投資，就是努力賺每一分錢(qián)的事情，賺的都是小錢(qián)，除了大趨勢(shì)，每天都在勤奮地賺一些小錢(qián)，但是你不能指望賺到最后一分錢(qián)，最后一分錢(qián)要靠手氣，可能一波賺1塊錢(qián)，你能賺到7毛、8毛就非常好了?！眹?guó)壽安保基金丁宇佳知止而為。

國(guó)壽安保基金丁宇佳直言，自己的投資不會(huì)是牛市中追逐第一第二的角色，但是當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整到來(lái)，她卻會(huì)是那個(gè)能及時(shí)關(guān)注并應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、為投資者保住收益的人。

國(guó)壽安?；鸲∮罴堰€講到自己投資中的另一句箴言：負(fù)債決定投資。

“你要明白每一個(gè)產(chǎn)品背后的客戶(hù)是機(jī)構(gòu)為主還是散戶(hù)為主，你要完全知道你的客戶(hù)的訴求，明白你的這個(gè)產(chǎn)品定位是什么。”國(guó)壽安?；鸲∮罴颜f(shuō)。

其實(shí)，理解了投資的負(fù)債，才能更好地做投資。在國(guó)壽安?；鸲∮罴芽磥?lái)，投資的負(fù)債背后就是客戶(hù)的資金屬性、收益目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等等，這是投資實(shí)操需要提前摸清楚的情況。在這樣的基礎(chǔ)上，才能將合適的產(chǎn)品推薦給合適的客戶(hù)，也才能確保自己的產(chǎn)品能夠真正滿(mǎn)足投資者的需求。

國(guó)壽安保基金丁宇佳講到，作為基金經(jīng)理“要想著每天都有客戶(hù)在申購(gòu)、贖回你的產(chǎn)品”。這背后其實(shí)是她一系列投資理念、客戶(hù)思維的集中體現(xiàn)。

在國(guó)壽安?；鸲∮罴训耐顿Y中，正因?yàn)橐胫蛻?hù)在申購(gòu)、贖回自己管理的產(chǎn)品，更應(yīng)該讓自己的產(chǎn)品清晰地界定并堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)收益特征，更應(yīng)該讓自己的產(chǎn)品走出穩(wěn)健的凈值曲線(xiàn)，讓每一筆申購(gòu)和贖回都能享受較好的持有體驗(yàn)。

“我們面對(duì)不同的客戶(hù)會(huì)提供不同的產(chǎn)品，不會(huì)說(shuō)一個(gè)產(chǎn)品誰(shuí)都賣(mài)，因?yàn)榭蛻?hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同。有的客戶(hù)希望回撤低，漲幅一天就一個(gè)BP半個(gè)BP就挺好；有的客戶(hù)希望彈性大一點(diǎn)，自己還可以拿基金做波段；還有的客戶(hù)完全是長(zhǎng)期投資的思路，認(rèn)可某個(gè)經(jīng)理的風(fēng)格會(huì)長(zhǎng)期持有，下跌時(shí)還會(huì)選擇加倉(cāng)。確實(shí)針對(duì)不同的客戶(hù)，我們會(huì)介紹不同的產(chǎn)品。我管理的每一個(gè)產(chǎn)品，我會(huì)自己寫(xiě)一頁(yè)紙，介紹產(chǎn)品定位是什么樣子的，風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡點(diǎn)在哪里。無(wú)論是渠道還是機(jī)構(gòu)的路演或者直播，我會(huì)講得很清楚，這個(gè)產(chǎn)品的定位是什么樣子，適合什么樣的客戶(hù)?！眹?guó)壽安?；鸲∮罴颜f(shuō)得很坦誠(chéng)。

言行一致

帶著這樣的理念，丁宇佳的投資，便可以條理清晰、有條不紊。

資料顯示，丁宇佳管理著國(guó)壽安保尊益信用純債、國(guó)壽安保泰和純債、國(guó)壽安保泰安純債、國(guó)壽安保泰榮純債、國(guó)壽安保泰然純債、國(guó)壽安保泰吉純債一年定期開(kāi)放、國(guó)壽安保超短債、國(guó)壽安保瑞和純債 66 個(gè)月定期開(kāi)放等基金產(chǎn)品。純債基金是她的術(shù)業(yè)專(zhuān)攻。具體到產(chǎn)品背后的策略，國(guó)壽安保基金丁宇佳則是將不同的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同的負(fù)債端關(guān)系，力爭(zhēng)將合適的產(chǎn)品帶給合適的投資者。

具體來(lái)看，第一類(lèi)是類(lèi)利率債策略。利率債產(chǎn)品或者是利率債+商業(yè)銀行金融債(商金)產(chǎn)品的投資者集中在自營(yíng)資金等風(fēng)險(xiǎn)偏好最低的客戶(hù)。這類(lèi)產(chǎn)品能夠容納大體量的資金，基金經(jīng)理的主觀(guān)能動(dòng)性更多體現(xiàn)在久期選擇之上，這就需要產(chǎn)品的客戶(hù)對(duì)基金經(jīng)理的久期配置能力有足夠的信任。

第二類(lèi)則是高等級(jí)信用相關(guān)的產(chǎn)品和策略。國(guó)壽安?；鸲∮罴驯硎荆倪@類(lèi)基金產(chǎn)品的客戶(hù)以銀行資金為主，與此同時(shí)還有財(cái)務(wù)公司、理財(cái)賬戶(hù)等等。這類(lèi)產(chǎn)品的管理精力聚焦在流動(dòng)性和收益的平衡上，在力爭(zhēng)中等偏上收益的前提下，保障客戶(hù)隨時(shí)的申購(gòu)贖回需求。

第三類(lèi)則是信用增強(qiáng)的策略?！靶庞迷鰪?qiáng)這一類(lèi)的基金一定要管理好負(fù)債，要么做成定期開(kāi)放，要么接受持有期限制。，在不大幅信用下沉的基礎(chǔ)上，某個(gè)債券有超額收益意味著這個(gè)債一定會(huì)有一些流動(dòng)性的折價(jià)在里面，做這種策略會(huì)犧牲一部分流動(dòng)性來(lái)?yè)Q取收益?！眹?guó)壽安保基金丁宇佳說(shuō)。

分門(mén)別類(lèi)、有的放矢，這就是國(guó)壽安保基金丁宇佳在產(chǎn)品管理和策略實(shí)操上的良好狀態(tài)。

那么，國(guó)壽安?；鸲∮罴炎裱耐顿Y理念和投資框架實(shí)戰(zhàn)效果如何？

國(guó)壽安保尊益信用純債是她的代表作?；谠趥虚L(zhǎng)期波動(dòng)中摔打出的投資經(jīng)驗(yàn)，國(guó)壽安保尊益收獲了一條指向東北的凈值曲線(xiàn)。截至2023年二季度末，國(guó)壽安保尊益過(guò)去一年、三年分別取得了3.51%和14.61%的凈值增長(zhǎng)率，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)(中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率)分別為1.35%和5.07%，投資業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)基金中均排名前1/5(67/376、50/305)，獲得海通證券、銀河證券三年期雙五星評(píng)級(jí)。(業(yè)績(jī)排名數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)：普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(A類(lèi))，評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券-基金系列評(píng)級(jí)一覽(2023.08.01)、銀河證券基金星級(jí)評(píng)價(jià)季度公開(kāi)報(bào)告(2023.0707))

觀(guān)察這只基金產(chǎn)品的持倉(cāng)，國(guó)壽安?；鸲∮罴蜒永m(xù)了其經(jīng)典的組合配置思路。

回顧2023年二季度的操作，國(guó)壽安?；鸲∮罴驯硎荆瑘?bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，不過(guò)復(fù)蘇斜率依舊偏緩，債券市場(chǎng)的主線(xiàn)圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期差進(jìn)行波動(dòng)；二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所下行，各項(xiàng)需求逐步走弱，工業(yè)增加值低于預(yù)期，出口疲弱，地產(chǎn)竣工需求雖有一定支撐，但新開(kāi)工和銷(xiāo)售均有所下行，消費(fèi)總體上有所恢復(fù)，不過(guò) 5 月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱跡象。在疲軟的總需求影響下，二季度通脹數(shù)據(jù)始終處于低位。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)由“鴿”轉(zhuǎn)“鷹”，美債收益率上行。

經(jīng)濟(jì)基本面之外，對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性，國(guó)壽安?；鸲∮罴阎赋?，二季度，央行二次 MLF 操作為平價(jià)超額續(xù)作，6 月 OMO、MLF 意外降息，在大行信貸投放縮量的大背景下，流動(dòng)性環(huán)境愈發(fā)寬松，受此影響二季度債券收益率繼續(xù)下行；臨近季末，隨著寬信用及刺激政策的預(yù)期升溫，利率開(kāi)始觸底反彈，曲線(xiàn)以 3-5 年為分界線(xiàn)，平坦化特征明顯。

在這樣的背景下，國(guó)壽安保基金丁宇佳的應(yīng)對(duì)是這樣的：在報(bào)告期內(nèi)積極優(yōu)化持倉(cāng)，在收益率下行階段止盈了部分城投債，改善了賬戶(hù)流動(dòng)性，并適時(shí)參與了中長(zhǎng)久期次級(jí)債的波段交易，取得了較好收益。

應(yīng)對(duì)比預(yù)期更重要

2022年四季度的債市風(fēng)波，為投資者提供了一個(gè)觀(guān)察國(guó)壽安保基金丁宇佳市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力的絕好窗口。

以她管理時(shí)間較長(zhǎng)、規(guī)模較大的國(guó)壽安保泰安純債債券和國(guó)壽安保泰吉純債一年定開(kāi)債券為例，能看到國(guó)壽安?；鸲∮罴训耐顿Y堅(jiān)守和市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力。截至2022年12月31日，國(guó)壽安?；鸲∮罴压芾淼倪@兩只基金的規(guī)模分別為55.26億元和19.03億元。

可以明確看到，雖然國(guó)壽安?；鸲∮罴训耐顿Y無(wú)法在債市的趨勢(shì)性調(diào)整中獨(dú)善其身，但是，她的產(chǎn)品顯示出很好的抗跌性。根據(jù)定期報(bào)告顯示，2022年國(guó)壽安保泰安純債和國(guó)壽安保泰吉純債一年定開(kāi)的凈值增長(zhǎng)率分別為2.87%和2.40%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)(中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率)增長(zhǎng)率均為0.51%。

回顧當(dāng)時(shí)的操作，國(guó)壽安?；鸲∮罴言趪?guó)壽安保泰安的2022年四季報(bào)中寫(xiě)到，宏觀(guān)因素的變化，在根本上動(dòng)搖了債市的底層邏輯，市場(chǎng)交易的重心從“弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)為“強(qiáng)預(yù)期”。債券市場(chǎng)在邏輯修正下，利率品種率先上行，以理財(cái)為首的廣義基金產(chǎn)品凈值回撤引來(lái)贖回的負(fù)反饋，債券收益率出現(xiàn)年內(nèi)最大幅度的連續(xù)上行，信用利差大幅走闊。隨后央行投放大量流動(dòng)性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)進(jìn)行維穩(wěn)，12月中下旬利率和高等級(jí)品種率先走出一波修復(fù)，收益率曲線(xiàn)陡峭化明顯。

“本基金在季度初大幅降低組合杠桿及久期，較好的控制了凈值的回撤。年末大幅增持中短久期利率，提高杠桿及久期，力爭(zhēng)最大程度抓住收益率超調(diào)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)?！痹趪?guó)壽安保泰安2022年四季報(bào)中國(guó)壽安?；鸲∮罴讶缡钦f(shuō)。

在國(guó)壽安保泰吉的2022年四季報(bào)中，國(guó)壽安?；鸲∮罴褎t表示，“基金在季度初降低杠桿至中性偏低的位置，適度降低了久期，但仍然在信用利差擴(kuò)大過(guò)程中凈值受損。年末大幅增持中短久期利率和高等級(jí)信用債，提高杠桿及久期?！?/p>

久期和杠桿的靈活應(yīng)對(duì)以及對(duì)于市場(chǎng)調(diào)整后機(jī)會(huì)的敏銳抓取，成為國(guó)壽安?；鸲∮罴训膭儇?fù)手。

這其中，包含著國(guó)壽安?；鸲∮罴褜?duì)于長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)和短期市場(chǎng)情緒的精準(zhǔn)研判。國(guó)壽安?；鸲∮罴驯硎?，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，因此拉長(zhǎng)久期成為較好的選擇，而杠桿上，央行維持友好態(tài)度，杠桿是一個(gè)非常穩(wěn)定的工具。

國(guó)壽安?；鸲∮罴咽冀K認(rèn)為“應(yīng)對(duì)比預(yù)期更重要”，不能執(zhí)著于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，要時(shí)刻保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕，才能在市場(chǎng)中“活得更久，活得更好?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)理性選擇基金。