來源：中國基金報(bào)

全面注冊制正式實(shí)施，新的交易制度和規(guī)則之下，基金公司積極調(diào)整打新策略。相較打新頻率和命中率，基金經(jīng)理表示會更注重新股的基本面和定價(jià)研究，擇優(yōu)打新。

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公募積極調(diào)整打新策略

上周，首批主板注冊制10只新股上市，不少基金隨之調(diào)整了打新策略。

興業(yè)基金權(quán)益研究總監(jiān)、興業(yè)研究精選混合基金經(jīng)理鄒慧表示，新的制度下需要對新股進(jìn)行精挑細(xì)選，有所取舍。打新時會更關(guān)注市場環(huán)境和新股所在的行業(yè)情況，優(yōu)化市場處于大幅震蕩期的打新策略。

“今年以來新股市場分化明顯，具備技術(shù)先進(jìn)性、獨(dú)特性、稀缺性的新股上市后受到大力追捧，貢獻(xiàn)了較高的打新收益。而行業(yè)及質(zhì)地一般的新股漲幅較前期有所回落，甚至在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的情況下出現(xiàn)破發(fā)?！蔽鞑坷没鸲嘣Y產(chǎn)投資部投資總監(jiān)周平判斷，在權(quán)益市場向好的背景下，今年新股破發(fā)率可能會低于去年。在堅(jiān)持“有效入圍”策略的基礎(chǔ)上，會相應(yīng)提高對新股破發(fā)的容忍度。

諾安基金基金經(jīng)理吳博俊認(rèn)為，與傳統(tǒng)核準(zhǔn)制相比，注冊制下需要更注重新股二級市場對標(biāo)的估值，盡可能尋找可對標(biāo)的公司，做到合理的當(dāng)期定價(jià)。同時，參考主承銷商的投價(jià)報(bào)區(qū)間，結(jié)合公司招股書，對于競爭力強(qiáng)且有長期發(fā)展空間的公司，會選擇長期持有，而不僅僅是打新，“這類標(biāo)的在定價(jià)上可考慮一定的溢價(jià)?！?

匯豐晉信基金宏觀及策略分析師沈超也表示，全面注冊制后，主板新股迎來專業(yè)化定價(jià)時代，公司將擇優(yōu)參與新股投資。相較打新頻率和命中率，更注重新股基本面和定價(jià)情況。

提升新股研究能力

全面注冊制下，打新預(yù)期收益如何變化也成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

鄒慧表示，打新收益率和新股質(zhì)地有關(guān)，優(yōu)質(zhì)新股無論是主板還是雙創(chuàng)都可能有較高的溢價(jià)?！笆袌霏h(huán)境因素也不容忽視。當(dāng)市場流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好更高時，打新收益率相應(yīng)也會有一定提升。綜合來看，未來打新收益率不一定會下降，但收益的不確定性會更高?！?

中信保誠基金經(jīng)理王穎認(rèn)為，全面注冊制下，新股上市節(jié)奏加快，新股的稀缺屬性將會降低。打新整體溢價(jià)將趨向合理?！百Y本市場走向成熟，新股的定價(jià)將進(jìn)一步反映上市公司、上市公司原股東和IPO新股股東的利益，整體溢價(jià)將趨向合理。但未來溢價(jià)的分化將會變大，優(yōu)質(zhì)、有創(chuàng)新能力企業(yè)的公司價(jià)值逐步兌現(xiàn)?！?

吳博俊表示，基金打新對整體收益率或仍有一定的增厚作用?！岸▋r(jià)方式從核準(zhǔn)制變成注冊制，新股上市初期的漲幅可能會降低。但網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的獲配比例是在增加的。所以從打新收益的角度看，一加一減之下，只要新股不出現(xiàn)大比例破發(fā)，整體定價(jià)方式調(diào)整后，應(yīng)該還是能夠增厚收益的。”

沈超則認(rèn)為，全面注冊制下主板打新的整體收益有可能下行，不同機(jī)構(gòu)之間打新收益的分化也可能會拉大。由于對新股的科學(xué)定價(jià)將成為未來打新的核心環(huán)節(jié)，因此具備專業(yè)化研究能力的機(jī)構(gòu)有望從一二級市場的定價(jià)差中獲取更多的打新回報(bào)?！翱偠灾?，新股研究能力將成為資金打新收益率的決定性因素?！?

鄒慧也表示，全面注冊制時代的打新，對基金公司定價(jià)能力的要求越來越高，做好新股研究非常重要。

滬上一位中型基金公司權(quán)益投研總監(jiān)認(rèn)為，今年打新收益有望比去年有明顯的提升?！白灾贫▋r(jià)機(jī)制下，會出現(xiàn)發(fā)行估值提升導(dǎo)致上市漲幅收窄的情況。但相應(yīng)的新股中簽金額也會提升。主板首批10只注冊制新股上市后的盈利水平高于去年全年主板新股的收益水平（剔除中國移動（600941）和中國海油（600938）），我們認(rèn)為注冊制下主板打新收益會有比較大的增量，可能達(dá)到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板一半的水平。”