來源：中國基金報(bào) 作者：李樹超

在兩年前的2021年一季度，隨著當(dāng)時(shí)股市摸高3700點(diǎn)和基金賺錢效應(yīng)的發(fā)酵，百億基金密集發(fā)行和成立，更有明星產(chǎn)品創(chuàng)下2398.58億元的認(rèn)購規(guī)模歷史記錄。如今高點(diǎn)成立的爆款基金陸續(xù)運(yùn)作滿兩年，整體業(yè)績出現(xiàn)明顯分化，規(guī)模也出現(xiàn)顯著縮水，超8成在高點(diǎn)買入的投資者的回本之路依然漫長。

(相關(guān)資料圖)

多位業(yè)內(nèi)人士對此表示，在2021年高點(diǎn)成立的權(quán)益類基金，多數(shù)投資于消費(fèi)類核心資產(chǎn)，在近兩年市場環(huán)境中整體表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加投資策略、投資范圍等不同，基金收益率出現(xiàn)了較大差距。

他們也建議基金公司前瞻性布局產(chǎn)品，規(guī)?？刂圃诨鸾?jīng)理能力圈內(nèi)，也呼吁投資者“不要追高”，在基金投資中不要忽視市場風(fēng)險(xiǎn)，并做好理性投資和長期投資。

百億基金成立滿兩年

平均回報(bào)-22% 規(guī)?？s水近半

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，2021年一季度成立的13只（份額合并計(jì)算）百億基金平均收益率-22.38%，區(qū)間平均落后基準(zhǔn)收益10.27個(gè)百分點(diǎn)。截至2022年末，上述產(chǎn)品總規(guī)模864.67億元，比成立的1607億元規(guī)?？s水近半。

而從同期發(fā)行規(guī)模超50億元的爆款基金來看，兩年前上述70只基金成立規(guī)模5774億元，截至2022年底也萎縮近半，最新為3049億元；成立以來平均回報(bào)為-18.82%，也落后業(yè)績基準(zhǔn)平均5.44個(gè)百分點(diǎn)。

整體來看，高點(diǎn)成立的爆款基金整體收益落后于業(yè)績基準(zhǔn)，談及這種現(xiàn)象，基煜基金表示，從市場表現(xiàn)的角度看，爆款基金的發(fā)行往往代表著市場高位、情緒火熱，此時(shí)發(fā)行基金伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，從基金操作的角度，較大規(guī)模給基金經(jīng)理帶來的靈活性限制都會影響產(chǎn)品未來的超額收益。

同時(shí)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資金容量通常有限，且短期快速上漲很可能估值虛高。過高的管理規(guī)模要求基金經(jīng)理不得不跨出舒適圈，覆蓋更多投資機(jī)會，調(diào)整投資分布，增加了錯判的風(fēng)險(xiǎn)，對獲取超額收益影響很大。

分結(jié)構(gòu)來看，在上述發(fā)行規(guī)模超50億元、高點(diǎn)成立的基金中，運(yùn)作滿兩年后，業(yè)績的兩極分化現(xiàn)象也非常顯著。

截至4月14日，華商甄選回報(bào)成立以來總回報(bào)46.12%，區(qū)間超基準(zhǔn)收益率高達(dá)65.33%；華安精致生活以26.42%收益率位居次席，超基準(zhǔn)收益率38.81%；景順長城新能源產(chǎn)業(yè)、易方達(dá)遠(yuǎn)見成長等產(chǎn)品，同期業(yè)績也超過16%，呈現(xiàn)出明顯的超額收益。

而當(dāng)年成立的爆款基金中，業(yè)績最差的產(chǎn)品成立兩年多虧52%，業(yè)績首尾相差接近100%，呈現(xiàn)出明顯的“冰火兩重天”。

談及業(yè)績兩極分化的現(xiàn)象，基煜基金表示，同時(shí)點(diǎn)成立的權(quán)益基金首尾業(yè)績差距大，主要的原因來自于基金經(jīng)理投資策略的不同。

“特別是在2021年高點(diǎn)成立的權(quán)益基金，大部分投資于消費(fèi)類核心資產(chǎn)，在近兩年的市場環(huán)境下整體表現(xiàn)不及預(yù)期?！被匣鹣嚓P(guān)人士分析，近兩年權(quán)益市場的整體波動增大，風(fēng)格輪動現(xiàn)象加?。?021年初表現(xiàn)搶眼的核心資產(chǎn)大幅下跌，隨后市場經(jīng)歷了新能源板塊的崛起和2022年全年權(quán)益市場的震蕩下行，僅有周期板塊表現(xiàn)搶眼。所以，近兩年不同的投資策略、不同的投資范圍的基金收益率差距較大。

績優(yōu)產(chǎn)品重視均衡、多元布局

中長期斬獲超額收益

多位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，他們所管理的高點(diǎn)成立的產(chǎn)品，通過均衡和多元化的布局，避免單押一個(gè)賽道，并通過抓取階段性投資機(jī)會、控制回撤等方法，在中長期斬獲了一定的超額收益。

作為績優(yōu)基金，華商甄選回報(bào)超額收益最好，談及超額收益的來源，華商基金權(quán)益投資總監(jiān)、華商甄選回報(bào)混合基金經(jīng)理周海棟表示，在2021年全年，新能源、半導(dǎo)體和軍工板塊表現(xiàn)較好，另外受益于雙碳政策的上游板塊也有一定漲幅；2022年，華商甄選回報(bào)混合基金持有的傳統(tǒng)能源貢獻(xiàn)了部分收益，同時(shí)階段性參與了新能源機(jī)會，也有部分收益貢獻(xiàn)，取得了相對市場的部分超額收益。

展望2023年，周海棟認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期、貨幣與財(cái)政政策環(huán)境對增長較為有利，總體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，當(dāng)然分歧仍存，主要是節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的問題，方向目前來看并沒有太大的異議。海外經(jīng)濟(jì)衰退幅度和流動性節(jié)奏雖然存分歧，但總體流動性邊際變化是往有利方向發(fā)展，總體來看，2023年市場相對去年應(yīng)該有較好的表現(xiàn)基礎(chǔ)。

“由于結(jié)構(gòu)上并沒有顯著優(yōu)勢的方向，華商甄選回報(bào)混合基金仍將保持較為均衡的配置，主要持倉行業(yè)包括有色、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、電力設(shè)備、電子、建材、機(jī)械、化工、能源、交運(yùn)、電力等?！敝芎澐Q。

景順長城新能源產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理?xiàng)钿J文也表示，他在投資中會選擇相對均衡和多元化的布局，以新能源產(chǎn)業(yè)股票基金為例，雖然這只基金超80%倉位投資新能源主題股票，但持倉會相對多元，在新能源全產(chǎn)業(yè)鏈精選個(gè)股布局；同時(shí)，單一個(gè)股持倉也不會非常集中，第一重倉股倉位占比一般在6%-7%左右。

“A股羊群效應(yīng)特別明顯，所以行業(yè)的貝塔遠(yuǎn)大于公司的阿爾法，賺賽道的錢的確是一個(gè)有效的方法。不過，即使非?？春靡粋€(gè)賽道，如果在行業(yè)中極致地賭幾只股票，一旦看錯，就可能是災(zāi)難性的打擊?！睏钿J文稱，多元分散化的布局方式，雖然會放棄一些極致進(jìn)攻性機(jī)會，但可以在盡量不犧牲基金中長期收益率的情況下，力爭降低組合回撤。我們組合的公司幾乎都是自下而上選出來的，因?yàn)樽韵露细€(wěn)定，有利于降低風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)度，即使看錯，風(fēng)險(xiǎn)也相對可控。

超過8成基金未回本

基金熱賣中不要忽視市場風(fēng)險(xiǎn)

從整體數(shù)據(jù)看，兩年前高點(diǎn)成立的70只規(guī)模超50億元的基金中，目前成立滿兩年后，仍虧損的產(chǎn)品數(shù)量58只，占比超過8成，絕大多數(shù)持有至今的投資者仍然沒有回本。

滬上一位公募市場部人士對此表示，由于每只基金的運(yùn)作方式不同，或者基金經(jīng)理投資方式的不同，都會對產(chǎn)品的投資風(fēng)格產(chǎn)生較大影響。因此，在產(chǎn)品選擇上，該人士建議投資者結(jié)合自己的投資訴求，以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力做選擇。

“如果希望追求相對不太顛簸的投資體驗(yàn)，立足分享行業(yè)長期投資回報(bào)，可以選擇多元布局風(fēng)格的主題基金；如果比較追求極致的投資風(fēng)格，投資風(fēng)格比較激進(jìn)，可以考慮細(xì)分行業(yè)的指數(shù)基金?！痹撊耸糠Q。

談及上述現(xiàn)象對基金公司和投資者的啟示，基煜基金也認(rèn)為，一方面短期的業(yè)績很難持續(xù)，基金公司需要重視基金業(yè)績的長期穩(wěn)健，打造持有體驗(yàn)良好的產(chǎn)品。同時(shí)，基金公司需要為基金規(guī)模的增長設(shè)置紅線，把管理規(guī)?？刂圃诨鸾?jīng)理的能力圈范圍內(nèi)，把服務(wù)重心從拉高銷量轉(zhuǎn)向提供良好的持有體驗(yàn)。另一方面，從基民角度，投資者需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，在投資時(shí)需要結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，理性選擇，切勿只關(guān)注短期業(yè)績。

具體來說，基煜基金表示，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)選擇適合自己的基金產(chǎn)品：首先要注意風(fēng)險(xiǎn)把握，不能只關(guān)注機(jī)會而忽視市場風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資；其次，在投資中做好規(guī)劃，面對市場的波動，可以保持足夠的流動性便于及時(shí)調(diào)整投資組合，在市場火熱時(shí)可以適當(dāng)降低倉位；最后，投資者最好采取科學(xué)的資產(chǎn)配置策略，配置好防御性底倉和進(jìn)攻性倉位，重視長期的穩(wěn)健收益，避免頻繁追漲殺跌。此外，投資者還應(yīng)關(guān)注跨資產(chǎn)類別和投資策略的多元化，以降低集中度帶來的風(fēng)險(xiǎn)。