(資料圖片)

投資要點

市場回顧，近五個交易日（7 月21 日-7 月27 日），重要指數(shù)多數(shù)收漲；其中，上證綜指收漲1.49%，創(chuàng)業(yè)板收漲1.32%；風(fēng)格層面，大盤股相對占優(yōu)，滬深300 收漲2.06%，中證500 收漲0.60%。成交量方面有所縮量，兩市統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)成交3.89 萬億元，環(huán)比減少1002 億；其中，北上資金呈大規(guī)模流入態(tài)勢，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)凈買入239.3 億元。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)漲多跌少，其中，房地產(chǎn)、食品飲料、鋼鐵行業(yè)漲幅居前，而傳媒、電子、通信行業(yè)跌幅居前。

數(shù)據(jù)方面，2023 年1-6 月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速降幅收窄2.0個百分點至-16.8%。工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅連續(xù)四個月降幅收窄，顯示逆周期調(diào)節(jié)逐步落地下，企業(yè)經(jīng)營效益穩(wěn)步恢復(fù)。展望而言，考慮到三季度 PPI 翹尾因素將減弱，疊加近期南華工業(yè)品指數(shù)的企穩(wěn)回升對PPI 形成拉動，價格端有望形成正面拉動；同時在 724 進一步明確“加大宏觀政策調(diào)控力度”的背景下，有效需求將獲得進一步提振，未來工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)有望延續(xù)改善態(tài)勢。

政策方面，7 月24 日中央政治局會議召開。資本市場方面，會議較為罕見的提及“要活躍資本市場，提振投資者信心”，這對權(quán)益市場意味著成交的恢復(fù)，而流動性的改善過程，將為權(quán)益市場估值回升提供流動性溢價。房地產(chǎn)方面，會議定調(diào)“房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，并表示將“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，意味著過去在樓市過熱階段陸續(xù)出臺的政策在應(yīng)對當(dāng)前市場狀況時存在一定的邊際優(yōu)化空間，前期針對需求端的限制政策或?qū)⒁虺鞘┎咧鸩睫D(zhuǎn)為對需求端的呵護。

策略方面，A 股正進入政策友好階段。一方面，政治局會議逆周期調(diào)節(jié)政策的確認(rèn)令基本面企穩(wěn)預(yù)期得到強化，房地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)暖使得對庫存周期的抑制作用減弱，A 股的基本面存向上修復(fù)機會。此外，政治局會議罕見提及“活躍”資本市場，令資本市場的資金流入預(yù)期增強，估值存提升機會。整體來看，政策驅(qū)動下A 股市場的機會相對明確，中期向上預(yù)期進一步強化。行業(yè)配置方面，目前基金的發(fā)行尚處于低迷階段，同時二季度偏股型基金倉位仍處于相對高位，缺乏增量資金入場背景下，部分板塊行情的持續(xù)性也將受到抑制，短期行業(yè)層面的機會將以修復(fù)性機會為主，可關(guān)注政治局會議所帶來的新題材的交易性機會。具體而言，一是供求關(guān)系發(fā)生重大變化下，“地產(chǎn)鏈”的修復(fù)性機會；二是罕見提及“活躍資本市場”下，券商行業(yè)的修復(fù)性機會；三是資產(chǎn)端獲多重因素催化下，保險行業(yè)的修復(fù)性機會。

風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期、海外衰退超預(yù)期。