【資料圖】

B 端全方位風(fēng)味解決方案提供商，穩(wěn)健成長(zhǎng)奠定業(yè)績(jī)基本盤。區(qū)別于市場(chǎng)單純將公司定義為復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)，我們認(rèn)為公司正逐步成長(zhǎng)為全方位風(fēng)味解決方案提供商，能夠根據(jù)客戶需求提供從復(fù)合調(diào)味品到成品的全鏈條標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

從能力角度來看，多年服務(wù)百勝、圣農(nóng)等大客戶錘煉出公司行業(yè)領(lǐng)先的標(biāo)準(zhǔn)化研發(fā)體系和及時(shí)響應(yīng)的柔性供應(yīng)能力。從客戶角度來看，大客戶基本盤穩(wěn)固，相較于存量?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，寶立以研發(fā)定制能力為紐帶與客戶共同探索新產(chǎn)品形成互惠互利關(guān)系，“供給+需求”雙驅(qū)動(dòng)。持續(xù)看好B 端業(yè)務(wù)在享受頭部客戶自身增長(zhǎng)和滲透率提升的同時(shí)通過持續(xù)挖掘高成長(zhǎng)性潛力客戶貢獻(xiàn)新增量。

C 端背靠寶立供應(yīng)體系，業(yè)務(wù)長(zhǎng)坡厚雪彈性充足。C 端空刻意面雖然短期受到居民消費(fèi)力下滑和電商平臺(tái)增速放緩雙重沖擊，但依舊堅(jiān)守速食意面龍頭地位不改。相比于競(jìng)品，公司C 端產(chǎn)品原料大多從自身采購(gòu)，利潤(rùn)端具有顯著優(yōu)勢(shì)，面對(duì)消費(fèi)力下滑等擾動(dòng)具有更強(qiáng)的收入韌性。同時(shí)相比于其他電商起家品牌，我們認(rèn)為公司C 端背靠B 端研發(fā)體系和供應(yīng)鏈能力，后續(xù)有望打造更多爆款產(chǎn)品從而提供潛在收入期權(quán)。

組織架構(gòu)合理，理性決策保證公司高效運(yùn)行。2020 年7 月和2021 年8 月馬駒、胡珊、周琦、沈淋濤、臻品致信和寶鈺投資共同簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》及《補(bǔ)充協(xié)議》，確認(rèn)存在一致行動(dòng)關(guān)系，協(xié)議有效期為五年。公司實(shí)控人充分放權(quán)+總經(jīng)理深耕行業(yè)多年+職業(yè)經(jīng)理人和戰(zhàn)投的引入保證公司各項(xiàng)決策能夠經(jīng)過理性評(píng)估，持續(xù)賦能。同時(shí)公司設(shè)立寶鈺投資為員工持股平臺(tái)，激勵(lì)人員包含董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理以及采購(gòu)、生產(chǎn)、研發(fā)等部門總監(jiān)在內(nèi)的核心管理團(tuán)隊(duì)，充分激發(fā)員工積極性。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23-25 年收入為25.14/31.00/37.93 億元，歸母凈利潤(rùn)3.34/3.53/4.29 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.83/0.88/1.07 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：速食意面增速放緩，原材料價(jià)格上漲，食品安全問題等