來源：券商中國(guó)
2月16日A股午后跳水，整體行情慘淡。但在多日小陽(yáng)鋪墊后，醫(yī)藥商業(yè)板塊卻迎來逆市上攻，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。在這波階段性反彈中，不少醫(yī)藥主題基金獲得資金青睞，多只基金凈值漲逾10%，最高漲幅超20%。包括中歐基金的葛蘭和興證全球基金的謝治宇在內(nèi)，相關(guān)基金在去年四季度就已提前加倉(cāng)布局。
市場(chǎng)分析指出，偏低估值和均衡輪動(dòng)配置的醫(yī)藥主題基金階段性表現(xiàn)占優(yōu)。醫(yī)藥行業(yè)有望在2023年迎來投資大年，醫(yī)藥行業(yè)有著很強(qiáng)的進(jìn)攻屬性，是長(zhǎng)牛行業(yè)和市場(chǎng)上漲的放大器，在增量資金不斷入場(chǎng)之下，行業(yè)的總盤子仍不斷變大，將是今年的投資主軸之一。
(相關(guān)資料圖)
多只醫(yī)藥基金收益超10%
16日開盤醫(yī)藥商業(yè)精選指數(shù)和醫(yī)藥電商指數(shù)立刻展開攻勢(shì)，早盤一度漲逾7%和5%，但午后滬指等大盤指數(shù)走低，兩大指數(shù)攻勢(shì)放緩，截至收盤，分別上漲1.59%和3.51%。個(gè)股方面，朗瑪信息實(shí)現(xiàn)20%漲停，一度漲逾15%的藥易購(gòu)最終以10.43%漲幅報(bào)收，英特集團(tuán)實(shí)現(xiàn)10%漲停，第一醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、一心堂等個(gè)股均實(shí)現(xiàn)3%以上上漲。
市場(chǎng)投研人士對(duì)記者說到，16日醫(yī)藥商業(yè)走高與近期國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》(下稱《通知》)有關(guān)系?！锻ㄖ诽岢觯骷?jí)醫(yī)保部門要采取有效措施，鼓勵(lì)符合條件的定點(diǎn)零售藥店自愿申請(qǐng)開通門診統(tǒng)籌服務(wù)。
銀華基金消費(fèi)健康投資部基金經(jīng)理秦鋒表示，《通知》明確各級(jí)醫(yī)保部門要采取有效措施，鼓勵(lì)符合條件的定點(diǎn)零售藥店自愿申請(qǐng)開通門診統(tǒng)籌服務(wù)。簡(jiǎn)單來說，就是消費(fèi)者可以只在醫(yī)院看病，不在醫(yī)院拿藥，可以去藥店買藥。對(duì)于頭部藥房來說，這有利于獲得更多增量市場(chǎng)。“從政策的角度，處方外流，減少醫(yī)院的流量壓力，這是大的政策方向，并且和很多發(fā)達(dá)國(guó)家的模式是一樣的。另一方面，藥房連鎖還會(huì)通過自身的并購(gòu)、自建和加盟等方式實(shí)現(xiàn)龍頭集中度提升的邏輯，相比于海外國(guó)家，我們的前十大龍頭占比遠(yuǎn)低于海外。從估值的角度，市場(chǎng)對(duì)于PEG估值一直是較為青睞的方式，特別是可持續(xù)的高增長(zhǎng)往往可以給較高的估值溢價(jià)，對(duì)于藥房板塊而言，我認(rèn)為未來1-2年的PEG估值是非常具有吸引力的?！鼻劁h說。
從階段走勢(shì)來看，醫(yī)藥板塊16日上漲可謂“有備而來”。比如，醫(yī)藥商業(yè)精選指數(shù)此前5個(gè)交易日已實(shí)現(xiàn)了5連陽(yáng)，2月9日以來累計(jì)漲幅超過6%；醫(yī)藥電商指數(shù)同期累計(jì)漲幅同樣超過6%。
醫(yī)藥基金方面。截至2月16日18只醫(yī)藥主題ETF有11只2023年以來實(shí)現(xiàn)了凈主動(dòng)買入，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、國(guó)泰中證生物醫(yī)藥ETF凈主動(dòng)買入分別超過4億元和5億元。此外，主動(dòng)投資的醫(yī)藥主題基金今年以來更是收益喜人。中郵健康文娛漲幅超過20%，申萬菱辛信醫(yī)藥先鋒漲超17%，圓形永豐醫(yī)藥健康漲逾15%，鵬華醫(yī)藥科技、中郵醫(yī)藥健康、長(zhǎng)盛養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)、國(guó)泰大健康等漲幅均在10%以上。
貓頭鷹基金研究院統(tǒng)計(jì)了115只成立于2022年之前的醫(yī)藥主題基金去年四季報(bào)發(fā)現(xiàn)，115只醫(yī)藥基金總規(guī)模達(dá)到2376億元，相比三季度的2103億元增長(zhǎng)了273億元。其中，中銀創(chuàng)新醫(yī)療、萬家健康產(chǎn)業(yè)、建信醫(yī)療健康、信澳醫(yī)療健康、中銀證券健康產(chǎn)業(yè)等基金是在2022年全年，或近期反彈中創(chuàng)造了較好收益的基金產(chǎn)品。
績(jī)優(yōu)醫(yī)藥基金有兩類特點(diǎn)
早在去年四季度，相關(guān)醫(yī)藥基金就已提前加倉(cāng)。比如，中歐基金葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合股票倉(cāng)位從2022年三季度末的85.93%上升至2022年四季度末的91.89%，倉(cāng)位提升5.96個(gè)百分點(diǎn)。興證全球基金的謝治宇也在四季度配置醫(yī)藥股，海吉亞醫(yī)療成為興全合宜新晉的前十大重倉(cāng)股；普洛藥業(yè)則成為興全合潤(rùn)新晉前十大重倉(cāng)股。
貓頭鷹基金研究院指出，從上述115只醫(yī)藥基金去年四季度前十大重倉(cāng)股中的細(xì)分行業(yè)分布來看，醫(yī)藥基金的配置正處于近幾年最均衡的狀態(tài)：一是醫(yī)療研發(fā)外包的持倉(cāng)占比是兩年來最低(不足10%)，不過仍然是醫(yī)藥基金的最重持倉(cāng)方向。二是醫(yī)療設(shè)備占比有所下降，不少在三季度買入設(shè)備的醫(yī)藥基金在四季度的行情中有兌現(xiàn)收益。三是化學(xué)制劑的占比明顯提升，這也是過去受集采影響最重的板塊之一，也是個(gè)股分布和市值占比最大的細(xì)分行業(yè)之一。隨著藥品集采的影響逐漸離去，受到了廣泛的關(guān)注。四是受益復(fù)蘇的醫(yī)院，以及政策鼓勵(lì)的中藥，也繼續(xù)成為配置較重的方向。
貓頭鷹基金研究院總結(jié)到，2022年業(yè)績(jī)靠前的醫(yī)藥基金大致可分成兩類：一類是偏低估值、逆向類選手，主要配置醫(yī)藥中偏穩(wěn)健成長(zhǎng)或防御屬性方向，如原料藥、中藥、藥房等；也可能是在主流賽道中尋找相對(duì)“非主流”的alpha品種。代表性的基金經(jīng)理有萬民遠(yuǎn)、池陳森、陳旭、陸海燕、白冰洋、易小金、肖世源、廖星昊等基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。
另一類是偏均衡輪動(dòng)基金。這類產(chǎn)品對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新、醫(yī)藥消費(fèi)、疫情受益、低估值等都會(huì)配置，但動(dòng)態(tài)調(diào)整做得比較好。比如去年上半年的低估值方向、一季度的CXO、疫苗，二季度疫情放開后的醫(yī)藥消費(fèi)，三季度的器械，疫情放開后的消費(fèi)醫(yī)療、近期的醫(yī)藥創(chuàng)新的機(jī)會(huì)等。尤其是去年四季度的操作對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非常大，如馬牧青、楊柯、王澤實(shí)、陳穎等人的產(chǎn)品。
2023或是醫(yī)藥投資大年
業(yè)績(jī)回升之下，基金經(jīng)理的樂觀預(yù)期再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。比如，鵬華醫(yī)藥科技的基金經(jīng)理金笑非直言，醫(yī)藥行業(yè)或?qū)⒃?023年迎來投資大年。
金笑非認(rèn)為，當(dāng)前現(xiàn)階段醫(yī)藥正是增量資金不斷入場(chǎng)的行業(yè)，醫(yī)藥基金總盤子仍不斷變大。2021年醫(yī)藥指數(shù)見頂，到2022年三季度，即使市場(chǎng)處于最糟糕的情況下，醫(yī)藥基金的規(guī)模也不降反升。在2022年三季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)大幅出清至歷史最低位后，2022年四季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)開始回升，未來3年醫(yī)藥持倉(cāng)有望回到歷史正常水平。此外，從板塊屬性上看，醫(yī)藥行業(yè)有很強(qiáng)的進(jìn)攻屬性，是長(zhǎng)牛行業(yè)和市場(chǎng)上漲的放大器，歷史每輪牛市都實(shí)現(xiàn)了大幅的超額收益。
“去年壓制市場(chǎng)表現(xiàn)的因素今年已趨于緩和，2023年全年市場(chǎng)行情有望呈多點(diǎn)開花態(tài)勢(shì)，醫(yī)藥板塊將是今年的投資主軸之一?！奔螌?shí)基金的基金經(jīng)理蔡丞豐給出三點(diǎn)投資邏輯：一是醫(yī)藥跟人類生存和健康息息相關(guān)，也是ESG倡導(dǎo)生活的形態(tài)，更加清潔、更加干凈、更加健康；二是醫(yī)藥行業(yè)在成長(zhǎng)板塊里面經(jīng)歷了近兩年的去泡沫過程，目前公募持倉(cāng)降至低位。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)主要來自于醫(yī)藥的核心驅(qū)動(dòng)力——?jiǎng)?chuàng)新。未來將有很多創(chuàng)新藥上市，有望給行業(yè)帶來新的催化劑以及對(duì)行業(yè)基本面帶來重大的影響。
從近期醫(yī)藥公司公告來看，醫(yī)藥業(yè)務(wù)頻頻出現(xiàn)新動(dòng)向。如恒瑞醫(yī)藥2月14日晚間公告，子公司上海盛迪醫(yī)藥和蘇州盛迪亞獲得阿得貝利單抗注射液、注射用SHR-A1921藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。人福醫(yī)藥2月14日晚間公告，控股子公司人福利康的藥品帕拉米韋注射液上市許可申請(qǐng)獲受理。帕拉米韋是一種神經(jīng)氨酸酶抑制劑，可選擇性地抑制人甲型和乙型流感病毒的神經(jīng)氨酸酶，適用于甲型或乙型流感病毒感染。多瑞醫(yī)藥方面稱，近日公司收到國(guó)家藥監(jiān)局下發(fā)的復(fù)方醋酸鈉林格注射液藥品注冊(cè)受理通知書。該藥品主要用于循環(huán)血量及組織間液減少時(shí)細(xì)胞外液的補(bǔ)充，代謝性酸中毒的糾正。
創(chuàng)新藥“產(chǎn)品為王”，未來兩三年最看好
在具體布局方面，創(chuàng)新藥被一致看好。
“創(chuàng)新藥是當(dāng)前被嚴(yán)重低估的制造業(yè)板塊。”金笑非認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)周期方面看，醫(yī)保對(duì)真正有實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的產(chǎn)品是明確支持的，打開了政策壓制的帽子；在供給端，產(chǎn)業(yè)生命周期從量變進(jìn)入質(zhì)變，可能隨時(shí)出現(xiàn)爆款。所以，中國(guó)的創(chuàng)新藥已經(jīng)迭代，進(jìn)化成有批量全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)生命周期已經(jīng)來臨，兌現(xiàn)就在當(dāng)下。資本市場(chǎng)周期方面，創(chuàng)新藥是制造業(yè)升級(jí)的硬核賽道中，沒有被市場(chǎng)關(guān)注到并充分定價(jià)的板塊。
銀華基金的基金經(jīng)理馬君表示，2023年的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥有望逐漸迎來產(chǎn)品為王的階段，更加重視國(guó)內(nèi)差異化和海外國(guó)際化的管線，看好能最終兌現(xiàn)利潤(rùn)的產(chǎn)品和公司。近期多家企業(yè)的產(chǎn)品管線獲得美國(guó)的大藥企產(chǎn)品授權(quán)，部分創(chuàng)新藥企更是獲得了美國(guó)FDA的新藥上市申請(qǐng)。從股價(jià)上來看，馬君表示認(rèn)為創(chuàng)新藥的出海，是創(chuàng)新藥股價(jià)彈性的重要來源?！?022年我們見證了國(guó)內(nèi)多款A(yù)DC藥物的成功出海，體現(xiàn)在新技術(shù)和新靶點(diǎn)方面國(guó)產(chǎn)品種的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，后續(xù)有望持續(xù)看到具有BIC(全球同類最佳)或者FIC(全球同類最先)潛質(zhì)藥物的陸續(xù)海外轉(zhuǎn)讓。隨著國(guó)內(nèi)藥企創(chuàng)新能力的逐漸增強(qiáng)，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品陸續(xù)浮現(xiàn)。”
長(zhǎng)盛基金的基金經(jīng)理周思聰也認(rèn)為，創(chuàng)新藥可能是未來兩三年最看好的醫(yī)藥子行業(yè)。她表示，未來的醫(yī)藥行業(yè)是偏成長(zhǎng)和創(chuàng)新的行業(yè)，滿足未滿足的需求是醫(yī)藥的根本屬性，這一點(diǎn)只能通過創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。同時(shí)經(jīng)過多年來的積累，創(chuàng)新藥行業(yè)也迎來了自己的全新的研發(fā)周期。疊加上美國(guó)利率周期對(duì)于創(chuàng)新藥行業(yè)步入友好周期，市場(chǎng)整體關(guān)于創(chuàng)新藥的情緒開始回暖。
針對(duì)中藥領(lǐng)域，金笑非認(rèn)為，中藥作為醫(yī)保內(nèi)的新“利益”品種，估從PEG往DCF提估值，并迎來醫(yī)藥基金的再配置需求。雖然中藥行業(yè)需求增長(zhǎng)不是很快，但是供給側(cè)結(jié)構(gòu)良好，很多都是獨(dú)家的，且具有品牌壁壘。所以，在這條賽道里慢慢去跑，賺的錢都是企業(yè)自己的，估值會(huì)從PEG往DCF重構(gòu)。此外，資本市場(chǎng)周期也有正向反饋，會(huì)迎來醫(yī)藥基金再配置的需求。