來源：上海證券報(bào)

去年四季度以來，經(jīng)歷了2022年權(quán)益市場(chǎng)震蕩的基民，陸續(xù)迎來了一些基金的回本。但數(shù)據(jù)顯示，回本線成了不少基金贖回的“導(dǎo)火索”，而一些虧損幅度較大的基金卻被不斷加倉(cāng)，市場(chǎng)對(duì)基金業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)懲機(jī)制在此失靈。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金申贖怪相背后所折射出的，是基民長(zhǎng)期投資理念及渠道投顧角色的雙缺失

“我買基沒有敗績(jī)，因?yàn)槲覐牟磺鍌}(cāng)手中浮虧的基金?！睆埾壬?化名)是一位自學(xué)買基金的投資者，持倉(cāng)中的一些基金多年未曾解套，總持基數(shù)量超過20只。去年四季度以來，他在一只長(zhǎng)時(shí)間浮虧的基金回本小賺之后，選擇了果斷賣出，并補(bǔ)倉(cāng)了一只累計(jì)浮虧幅度15%的產(chǎn)品，他把這叫“取長(zhǎng)補(bǔ)短”。戲劇性的是，他賣出的那只基金，隨后在人工智能的風(fēng)口下大幅上漲，而補(bǔ)倉(cāng)的那只基金沒有任何起色。

(資料圖)

類似張先生的情況并不少見。去年四季度以來，經(jīng)歷了2022年權(quán)益市場(chǎng)震蕩的基民，陸續(xù)迎來了一些基金的回本。但數(shù)據(jù)顯示，回本線成了不少基金贖回的“導(dǎo)火索”，而一些虧損幅度較大的基金卻被不斷加倉(cāng)，市場(chǎng)對(duì)基金業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)懲機(jī)制在此失靈。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金申贖怪相背后所折射出的，是基民長(zhǎng)期投資理念及渠道投顧角色的雙缺失。

一些投資者在回本后先落袋為安

“去年四季度以來，我管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)回升，如果投資人從去年持有至今，應(yīng)該回本了，但最近反而遭遇凈贖回，導(dǎo)致我必須賣出一些股票來騰挪現(xiàn)金應(yīng)對(duì)。”滬上某基金經(jīng)理對(duì)上海證券報(bào)記者無奈地說，以前他也遇到過類似的情況，如果贖回資金動(dòng)靜小就罷了，若動(dòng)靜較大，對(duì)基金經(jīng)理的投資操作和積極性來說都是一種傷害。

據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院預(yù)估，今年1月，基金申贖比大多處于1以下，呈現(xiàn)出一定的基金贖回壓力，表明一些投資者在回本后先求落袋為安。

匯成基金研究中心發(fā)現(xiàn)，在權(quán)益類基金(偏股型基金和普通股票型基金)中，去年回報(bào)為正的基金，64.36%的基金在去年四季度經(jīng)歷了0%至20%的凈贖回，僅14.04%的基金獲得了0%至20%的凈申購(gòu)。

若再觀察去年下半年區(qū)間回報(bào)為正的基金，也有近六成經(jīng)歷了0%至20%的凈贖回，占比較大。

值得注意的是，在去年全年回報(bào)為負(fù)的權(quán)益類基金中，過半產(chǎn)品遭遇0%至20%的贖回，但獲得0%至20%凈申購(gòu)的基金占比近三成，且總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，顯現(xiàn)出一些投資者越跌越買的行為特點(diǎn)。

申贖方向與基金業(yè)績(jī)背離

回本基金被“落袋為安”，績(jī)差基金卻被補(bǔ)倉(cāng)加購(gòu)，基民申贖方向與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)在一定程度上出現(xiàn)了背離，市場(chǎng)獎(jiǎng)懲機(jī)制緣何失靈？

從基民角度來看，市場(chǎng)獎(jiǎng)懲機(jī)制失靈的本質(zhì)是一些基民長(zhǎng)期投資價(jià)值觀的缺失?！拔覀兪遣皇呛芏鄷r(shí)候賺了錢拿不住，而被套后就‘裝死’，成了被動(dòng)的長(zhǎng)期投資者？”好買基金人士認(rèn)為，在“處置效應(yīng)”心理作怪下，已經(jīng)虧損的投資者，總想著回本后再賣，因?yàn)槿送鼌拹簱p失。而正確的基金處置邏輯，應(yīng)當(dāng)是基于基金未來的長(zhǎng)期表現(xiàn)，而非短期的浮盈或浮虧。

同時(shí)，一些基金銷售機(jī)構(gòu)不僅沒有扮演好投顧角色，還變相鼓勵(lì)基民頻繁交易，成為基民不當(dāng)投資行為的背后推手。

有資深基金研究人士認(rèn)為，代銷手續(xù)費(fèi)是銷售渠道的一個(gè)盈利途徑。一般來說，基民交易越多，渠道就可以賺取更多的費(fèi)用，更何況渠道的一線業(yè)務(wù)人員還有專門的銷售考核指標(biāo)，這也導(dǎo)致渠道的賣方立場(chǎng)和基民想賺錢的愿望之間，天然存在一定的利益錯(cuò)位。

“曾經(jīng)有一家銀行的客戶經(jīng)理給客戶普及過國(guó)外的‘雙十投資法則’：一是基金投資分成十份，二是賺到10%就可贖回買下一個(gè)基金。行情有好壞，基金類型也多，難道真可以這樣一刀切？換個(gè)角度思考，這樣買多只基金、頻繁進(jìn)行交易，是不是更方便了渠道賺取代銷手續(xù)費(fèi)呢？”該人士對(duì)記者說。

監(jiān)管層頻頻出手求解行業(yè)難題

“回本賣”這類基金申贖怪相只是表面現(xiàn)象，背后折射的是基民長(zhǎng)期投資理念及渠道投顧角色的雙缺失。近些年，監(jiān)管方面頻頻出手，試圖解決上述行業(yè)難題，讓基民真正分享基金的長(zhǎng)期收益。

去年末，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)制定了《公開募集證券投資基金管理人及銷售機(jī)構(gòu)投資者教育工作指引(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，并向行業(yè)征求意見?！吨敢诽岢?，公募基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)的投資者教育工作評(píng)估結(jié)果將作為監(jiān)管評(píng)價(jià)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)等工作的參考指標(biāo)。這意味著，未來機(jī)構(gòu)對(duì)投教工作或更為重視，助力基民投資理念走向成熟。

同時(shí)，格上富信產(chǎn)品經(jīng)理張懷若認(rèn)為，渠道天然有盈利的訴求，要解決一些銷售亂象，還應(yīng)按照基金法及《公募基金銷售機(jī)構(gòu)管理辦法》等要求，繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)基金銷售機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

去年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，指出要著力提高投資者獲得感。督促銷售機(jī)構(gòu)持續(xù)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，切實(shí)改變“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的現(xiàn)象，嚴(yán)禁短期激勵(lì)行為，加大對(duì)基金定投等長(zhǎng)期投資行為的激勵(lì)安排，將銷售保有規(guī)模、投資者長(zhǎng)期收益納入考核指標(biāo)體系。

其實(shí)，從2021年一季度開始，基金業(yè)協(xié)會(huì)就開始公布基金銷售機(jī)構(gòu)的基金保有規(guī)模，試圖打破過往重基金銷量、輕用戶體驗(yàn)的傳統(tǒng)做法。有業(yè)內(nèi)人士建議，后續(xù)還可新增并公開反映基金銷售機(jī)構(gòu)基民收益率的指標(biāo)，進(jìn)一步約束銷售機(jī)構(gòu)的行為，將渠道與基民的利益在一定程度上實(shí)現(xiàn)捆綁，推動(dòng)其向投顧角色轉(zhuǎn)變。

“公布基金銷售機(jī)構(gòu)基民收益率的指標(biāo)是有難度的，如對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基民，一刀切的收益率展示或存在引導(dǎo)偏差，且不同類型的基金若合并計(jì)算也存在合理性等問題。若要推出，還需仔細(xì)研討。”上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千說。

與此同時(shí)，從推出之初就聚焦“買方立場(chǎng)”的基金投顧是另一種解決方案——解放基民雙手，把投基這件事交給專業(yè)的人來做。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，試點(diǎn)3年多以來，基金投顧業(yè)務(wù)逐漸深入，雖仍處發(fā)展初期，但若能借此潛移默化地扭轉(zhuǎn)投資者追漲殺跌的短期思維，或能從另一個(gè)角度解決行業(yè)難題。

劉亦千表示，從歷史上看，國(guó)外基金投顧業(yè)務(wù)也歷經(jīng)了漫長(zhǎng)的磨合期，其發(fā)展也不是一蹴而就的。目前許多國(guó)內(nèi)投資者較為關(guān)注投顧的業(yè)績(jī)，這顯然存在理解誤區(qū)?；鹜额檻?yīng)當(dāng)為投資者賺到該賺的錢，而不是賺更多的錢，未來還需循序漸進(jìn)地改變投資者的深層次觀念，同時(shí)完善市場(chǎng)缺失的投顧角色，最終實(shí)現(xiàn)投資者與機(jī)構(gòu)的雙贏。