來源：券商中國
兔年伊始，港股已經(jīng)連漲兩日喜迎“開門紅”，經(jīng)歷了兩年寒冬的港股似乎終于迎來了春天。
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截至1月27日收盤，恒生指數(shù)兔年兩個交易日上漲2.92%，盤中觸及22700.85高點，創(chuàng)下近10個月新高；恒生科技指數(shù)兩個交易日大漲5.35%，指數(shù)點位創(chuàng)下近6個月新高。拉長時間來看，恒生科技指數(shù)從2022年10月25日的低點大幅反彈了超70%，恒生指數(shù)從2022年10月31日的低點反彈了超50%。
在基金經(jīng)理們看來，港股的主要三大影響因素(全球地緣局勢、美聯(lián)儲緊縮、中國內(nèi)地經(jīng)濟)均得到緩解，多只主要投資港股的基金在2022年四季度大幅提高了股票倉位，從防守式打法轉(zhuǎn)為積極式打法，大比例加倉傳媒、醫(yī)藥等進攻型板塊。有港股基金經(jīng)理更是直言，“展望2023年，我們非常樂觀?！?/p>
港股三大壓制因素得到緩解
自2022年10月下旬以來，“跌跌不休”的港股開啟了迅猛反彈。其中，恒生科技指數(shù)率先觸底，從2022年10月25日起至今大幅反彈了超70%，恒生指數(shù)緊隨其后，在10月31日觸底后反彈了超50%。
對于這一波高歌猛進的反彈，基金經(jīng)理們主要將其歸因為三大壓制因素的緩解，一是政策轉(zhuǎn)向帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇和風(fēng)險偏好修復(fù)，二是美聯(lián)儲加息尾聲帶來的外資資金回流，三是地緣局勢緩和帶來的估值修復(fù)。
匯豐晉信基金海外投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理程彧認(rèn)為，港股新年“開門紅”，主要源于政策暖風(fēng)帶來的風(fēng)險偏好修復(fù)，以及假期部分城市線下客流量恢復(fù)帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇信心增強。政策方面，年底進口游戲版號獲批，多家頭部公司獲取多個版號；同時院線排片改善，文娛板塊出現(xiàn)明顯估值修復(fù)；此外，地產(chǎn)超20家上市房企接連發(fā)布定增計劃或意向公告，資產(chǎn)負(fù)債表有望邊際改善。
他指出，恒生指數(shù)自2022年11月以來，已經(jīng)連續(xù)收復(fù)15000點至20000點共6道整數(shù)關(guān)，一些核心觀點正在得到驗證：一是美國長端利率在2022年四季度高位回落，有利于港股估值修復(fù)；二是我國經(jīng)濟環(huán)比復(fù)蘇趨勢確定性較強，且2023年有望領(lǐng)跑世界主要經(jīng)濟體；三是交易側(cè)的逼空行情有助于放大港股彈性。
華安香港精選的基金經(jīng)理翁啟森、蘇圻涵認(rèn)為，港股的主要三大影響因素(全球地緣局勢、美聯(lián)儲緊縮、中國內(nèi)地經(jīng)濟)，基本都在估值中反應(yīng)(MSCI中國動態(tài)PE最低7.2倍)，且三個因素拐點都已顯現(xiàn)?！拔覀儗Ω酃晒乐敌迯?fù)相對樂觀，短期反彈主要源于空頭回補導(dǎo)致的估值修復(fù)，后期反彈的持續(xù)性還需要企業(yè)盈利的兌現(xiàn)和后續(xù)更多刺激內(nèi)需的政策配合?！鄙鲜龌鸾?jīng)理稱。
壓制因素的緩解也在吸引資金重新流入港股市場。華泰證券在近期的港股策略報告中指出，近兩周海外主動型基金在連續(xù)25周凈流出后轉(zhuǎn)向大幅流入，或為近期港股行情推動力；此外，2022年四季度公募基金的港股倉位由4.3%上升至5.8%，已經(jīng)修復(fù)至2020年四季度位置。
基金從防守式打法轉(zhuǎn)為積極式打法
從公募基金的角度來看，基金在2022年四季度已經(jīng)提高了對港股的配置力度。廣發(fā)證券戴康團隊在近期的一份研報中表示，2022年四季度，基金對港股配置的廣度和深度均有顯著回升，港股持股相對整體重倉持股的占比較2022年三季度上升。其中，基金重倉的港股股票個數(shù)占比從10.47%上升至10.53%，港股持股市值占比從7.2%上升至9.9%。
具體來看，多只主要投資港股的基金均在2022年四季度大幅提高了股票倉位，從防守式打法轉(zhuǎn)為積極式打法。
例如，徐成管理的國富大中華精選2022年四季報顯示，截至2022年末，該基金的股票倉位為86.84%，較2022年三季度末的68.17%出現(xiàn)較大幅上漲，主要加倉了騰訊控股、阿里巴巴-SW、美團-SW等多只互聯(lián)網(wǎng)概念股。徐成在2022年四季報中表示，“報告期內(nèi)，在前半段的時候，本基金加大了一些防守板塊，如電信運營商的配置，在這個季度中下旬加大了一些高端地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的配置?！?/p>
翁啟森、蘇圻涵共同管理的華安香港精選的股票倉位也有明顯提高，從2022年三季度末的85.27%上升至91.9%，主要加倉了騰訊控股、中信證券、中國宏橋、安踏體育等多只港股。兩位基金經(jīng)理在四季報中表示，看好前期估值出現(xiàn)大幅修正的互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)新藥等成長性行業(yè)，同時增持地產(chǎn)政策放松受益的地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈，防疫政策放松受益的出行、餐飲、零售等。
此外，永贏港股通優(yōu)質(zhì)成長的股票倉位從57.22%提高至85.4%，基金經(jīng)理晏青在2022年四季報中表示，“本基金在本季度操作較為積極，期初因基本面情況較弱將股票倉位調(diào)整至較低水平，在內(nèi)地一系列積極政策的出臺后將股票倉位加至較高的水平?！?/p>
上投摩根香港精選港股通混合的基金經(jīng)理王麗軍、趙隆隆更是在四季報中表示，“展望2023年，我們非常樂觀?！?該基金將股票倉位從82.85%提高至89.99%，并且將持倉從三季報的能源大比例轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥等方向，快手-W、李寧、騰訊控股、百濟神州等新進前十大重倉股，其中快手-W躍升至第一大重倉股。
大幅增配傳媒、醫(yī)藥等行業(yè)
整體來看，廣發(fā)證券戴康團隊的研報顯示，公募基金在2022年四季度對傳媒、醫(yī)藥生物、非銀金融和計算機行業(yè)大幅增配，而對社會服務(wù)、食品飲料行業(yè)的減配幅度較大。其中，傳媒行業(yè)躍升至基金對港股的第一大重倉行業(yè)，持股市值占比從2022年三季度的13.94%大幅提升至四季度的22.16%。
“由于沒有庫存、宏觀經(jīng)濟高度同步、輕資產(chǎn)模式下利潤彈性較大，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將率先引領(lǐng)復(fù)蘇；醫(yī)藥行業(yè)為歷史上相對高beta的行業(yè)，也將是反彈中的主力軍；地產(chǎn)是整體經(jīng)濟的驅(qū)動器，雖然部分優(yōu)質(zhì)公司2022年已經(jīng)有所反應(yīng)，但是我們認(rèn)為部分優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)和物業(yè)仍有空間；消費各行業(yè)可能會迎來分化，部分之前市場預(yù)期較高、復(fù)蘇早周期的行業(yè)可能第一波反彈就是相對高點。”對于各個細(xì)分行業(yè)，南方香港成長基金經(jīng)理王士聰解釋。
蘇圻涵和翁啟森也表示，短期，對仍有反彈空間的互聯(lián)網(wǎng)，順周期板塊仍相對樂觀，而對于估值已反彈回歷史均值以上的可選消費(疫情復(fù)蘇)相對謹(jǐn)慎?！叭缍径冉?jīng)濟復(fù)蘇證實，企業(yè)盈利復(fù)蘇，轉(zhuǎn)向貝塔行情，如二季度經(jīng)濟復(fù)蘇證偽，預(yù)計重回結(jié)構(gòu)性行情，成長股占優(yōu)?！?/p>
整體來看，上投摩根基金絕對收益投資部總監(jiān)陳圓明指出，港股的分子端更多是掛鉤中國內(nèi)地的基本面，而分母端則高度掛鉤美國的利率，在2023年，港股的分子端與分母端有望發(fā)生正向的共振，港股有望迎來非常好的投資機遇。