來源：富國基金

從“春季躁動”到經(jīng)濟修復(fù)。2023年春節(jié)之后，A股市場風險偏好逐漸提升，A股市場有望先后踏上“估值修復(fù)”和“盈利牽?！钡男星?。

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【資料圖】

A股漸入“兩會”時間，增長是主題詞

近期，全國各省市紛紛披露2023年GDP增長目標，有11個省市的目標在(4%左右-5.5%以上)，另有11個省市的目標在6%或6%左右，另有9省市2023年的GDP目標在6%以上。疫情三年約束打開之后，更可靠、更高質(zhì)量的增長目標，有望將在春節(jié)后全國“兩會”逐漸揭曉。

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“三穩(wěn)”、“四敢”、擴內(nèi)需

從中央經(jīng)濟工作會議，展望全國“兩會”，“三穩(wěn)”、“四敢”、“擴內(nèi)需”將在春節(jié)之后備受關(guān)注。地方政府的政策抓手、財政發(fā)力的方向，有望為主題投資“拱火”。

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市場風險偏好逐步提升

如果用“萬得全A估值倒數(shù)-10年期國債收益率”衡量A股市場股權(quán)風險溢價，2021年一季度GDP增速見頂伴隨股權(quán)風險溢價見底，則2022年11月美債收益率見頂、國內(nèi)重磅會議的召開而見頂，也即風險偏好觸底回升。

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外資再度做多中國

人民幣匯率、港股表現(xiàn)、北上資金是反映外資對中國資產(chǎn)吸引力的最直觀維度。截至2023-01-16，自2022-10-31以來北上資金累計凈買入規(guī)模高達1749.66億元，而2022年全年北上資金凈流入僅約900億元；同期，人民幣離岸匯率升值8.13%，港股市場恒生指數(shù)反彈48.07%。春節(jié)之后，在政策和增長預(yù)期之下，中國資產(chǎn)有望維持積極的吸引力。

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關(guān)注超額儲蓄的轉(zhuǎn)化

2022年金融機構(gòu)累計投放信貸21.3萬億元，但居民部門新增人民幣存款17.8萬億元(2021年居民新增人民幣存款9.9萬億元)，相當于83%的新增信貸轉(zhuǎn)換為居民儲蓄存款。超額儲蓄或來自于居民不愛買房、居民不愛消費、減稅降費、理財贖回等四個方面。春節(jié)之后，超額儲蓄將逐漸轉(zhuǎn)化為消費力、投資力。

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A股市場的五年周期

今年是“二十大”開局之年，經(jīng)濟增長修復(fù)、信心修復(fù)，增長邁向高質(zhì)量，在此背景下A股市場有望進入回報新周期。

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歷史上“逢三逢四”的“五朵金花”行情

2002年“十六大”勝利召開后，中國迎來了城鎮(zhèn)化工業(yè)化最快的十年，成長方向為煤炭、鋼鐵、電力、銀行和汽車等周期板塊，2003-2004年表現(xiàn)較好，被稱為五朵金花；2012年“十八大”勝利召開后，中國迎來了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和尋找新增長點的十年，電子、傳媒、通信、計算機和互聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)相對較好，2013-2014年的“新五朵金花”。

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春節(jié)之后的行業(yè)配置

擴內(nèi)需之下，投資有望發(fā)力，中游制造值得關(guān)注；擴內(nèi)需和疫后修復(fù)主題下，消費行業(yè)有望進一步“拱火”；新冠感染高點之后，醫(yī)藥保健有望否極泰來；高質(zhì)量增長下，自主可控與專精特新在本輪行情中有望后來居上。

（文章來源：富國基金）