來源：上海證券報

過去幾個月，醫(yī)藥板塊開啟反彈行情，接下來會如何演繹？后續(xù)有哪些投資機(jī)會值得關(guān)注？博時基金權(quán)益投資三部基金經(jīng)理張弘表示，醫(yī)藥投資的核心在于企業(yè)的成長，需要從行業(yè)的成長周期出發(fā)去選擇標(biāo)的。站在當(dāng)前時點，醫(yī)藥板塊后市較為樂觀，有較多投資機(jī)會值得挖掘。

從業(yè)十多年，張弘見證了多輪醫(yī)藥板塊周期。在他看來，醫(yī)藥投資可以劃分為兩個階段：一是醫(yī)保擴(kuò)容階段，從2010年到2015 年。在這一階段，無論是什么藥，只要進(jìn)醫(yī)保就能放量，相關(guān)上市公司的股價就會有所反應(yīng)；第二階段是2016年到2021年，消費升級和創(chuàng)新成為新的主線。包括口腔、眼科、生長激素等板塊，幾年內(nèi)涌現(xiàn)了大量白馬股。

(資料圖)

張弘進(jìn)一步分析道，通常情況下，對于醫(yī)藥股投資，企業(yè)質(zhì)地比業(yè)績增速更重要，在實現(xiàn)同樣業(yè)績增速的情況下，白馬股的上漲幅度遠(yuǎn)高于小市值公司。但在2020年，業(yè)績增速比質(zhì)地更重要，二三線小企業(yè)股價漲幅遠(yuǎn)超龍頭公司。到了2021年，“專精特新”的成長賽道如CXO、中藥等板塊漲幅明顯。因此，醫(yī)藥板塊的投資需要分析公司的核心成長能力，而不是簡單地關(guān)注估值和成長。

展望2023年，張弘認(rèn)為，今年的情況大概率與 2017 年相似，當(dāng)年是 ROE 合理、現(xiàn)金流好、估值相對合理、市值相對較大的企業(yè)表現(xiàn)突出。

除此之外，張弘強(qiáng)調(diào)，要關(guān)注周期演繹的情況。“醫(yī)藥行業(yè)大概每6年一個周期，這輪周期是2022年至2027 年，預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)今年將引起更多投資者的關(guān)注?！?/p>

從成長性和估值方面來看，張弘表示，就中長期而言，當(dāng)下中國醫(yī)藥行業(yè)的總量和結(jié)構(gòu)都不足。目前我國人均GDP超越1萬美元，從海外發(fā)展經(jīng)驗來看，隨著人均GDP的不斷提升，醫(yī)療衛(wèi)生支出在GDP中的占比將越來越高。同時，醫(yī)藥行業(yè)在新的周期中也會形成新的主線，將有較多投資機(jī)會值得把握。

張弘分析道，醫(yī)藥行業(yè)整體估值較為合理，龍頭醫(yī)藥公司的估值處于2019 年的平均水平，疊加后續(xù)業(yè)績增速回升，醫(yī)藥行業(yè)后市較為樂觀。

談及后續(xù)看好的投資方向，張弘認(rèn)為，要把握三條投資主線：

首先，以眼科、種植牙、中藥保健為代表的消費升級方向。其中，就中藥行業(yè)而言，看好傳統(tǒng)中藥轉(zhuǎn)型、有股權(quán)激勵、中藥配方顆?；蝻嬈闹兴幤髽I(yè)。

其次，創(chuàng)新方向。中國醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新經(jīng)歷了概念導(dǎo)入期和泡沫破裂期，2023年進(jìn)入爬坡期。爬坡期中出現(xiàn)的很多創(chuàng)新是實實在在的能夠給企業(yè)帶來價值增值的創(chuàng)新，并且能夠算估值、算業(yè)績，機(jī)構(gòu)投資者更愿意參與。

“創(chuàng)新藥投資依舊是大的趨勢?！睆埡胧趾V定，“我們對中國藥品的本土創(chuàng)新能力非常有信心，很多中國的創(chuàng)新藥及其配套產(chǎn)業(yè)正在迅速崛起。”

最后，醫(yī)藥行業(yè)的高端制造方向也值得重點關(guān)注，尤其是借助“工程師紅利”的精密制造方向蘊(yùn)藏著較多投資機(jī)會。

醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策的出臺往往對板塊造成較大影響，張弘認(rèn)為，一方面，2018年以來藥品、耗材、試劑的集采，導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下降，壓制了產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品的成長空間和預(yù)期，之后的價格政策將更加科學(xué)合理。另一方面，就創(chuàng)新藥價格談判而言，創(chuàng)新藥價格降幅一直都在 50%左右，政策端基本上已經(jīng)見底，受政策影響的可能性較小。