來源：上海證券報(bào)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2023年細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈存在較多投資機(jī)會，積極挖掘機(jī)會的高換手率產(chǎn)品有獲得較好超額收益的可能。不過，短期來看，市場熱點(diǎn)輪動較快，在實(shí)際操作中想做到靈活切換較為困難

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有研究發(fā)現(xiàn)，長期來看，牛市中換手率高的產(chǎn)品更能捕捉超額收益，但在疲弱市場中結(jié)果則相反。2023年，基金“快手”與“慢手”誰的贏面更大？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2023年細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈存在較多投資機(jī)會，積極挖掘機(jī)會的高換手率產(chǎn)品有獲得較好超額收益的可能。不過，短期來看，經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，市場熱點(diǎn)輪動較快，在實(shí)際操作中想做到靈活切換較為困難。

匯成基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，主動權(quán)益類基金去年中報(bào)披露的換手率平均為1.84倍，全年業(yè)績前十名的產(chǎn)品平均換手率更低，為1.75倍。

以黃海管理的萬家精選為例，該基金去年中報(bào)時(shí)換手率為2.21倍，能實(shí)現(xiàn)高收益關(guān)鍵在于重倉了煤炭板塊，在踩準(zhǔn)全年投資主線、換手率較低的同時(shí)，其收益率達(dá)到了35%。同期，華商甄選回報(bào)、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先換手率更低，分別為0.65倍、0.9倍，收益率為20%、11%。

并非所有換手率低的產(chǎn)品都在2022年表現(xiàn)優(yōu)秀。華寶科技先鋒、上投摩根內(nèi)需動力、長安鑫瑞科技先鋒6個(gè)月定開等基金去年凈值跌幅較大，換手率均不超過2倍。實(shí)際上，從去年全年來看，基金的換手率與收益率之間沒有明顯的規(guī)律。

不過，總體來看，在去年震蕩市中，跌幅較大的主動權(quán)益類基金換手率更高，一些基金在頻繁的換手中擴(kuò)大了回撤幅度。以去年業(yè)績跌幅超40%的某產(chǎn)品為例，其平均換手率接近5倍，且最高時(shí)達(dá)到了13倍。

拉長時(shí)間來看，換手率的高低與基金業(yè)績之間是否存在一定的關(guān)聯(lián)？同源數(shù)據(jù)顯示，過去10年，換手率稍高的基金業(yè)績略微優(yōu)于換手率稍低的基金，但并不是換手率越高，基金表現(xiàn)就一定更好。

“一般來說，牛市交投活躍，機(jī)會眾多，所以換手率高、積極捕捉投資機(jī)會的基金可能因?yàn)樽プ×硕鄠€(gè)投資機(jī)會而獲得相對較好的超額收益。反之，在疲弱的市場行情中交投低迷，換手率高的產(chǎn)品可能因?yàn)樾星樯钥v即逝，失誤概率增加，反而較難取得滿意的表現(xiàn)。”格上財(cái)富金樟投資研究員王祎說。

天相投顧數(shù)據(jù)也做過一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，2019 年 6 月 30 日至 2022 年 6 月 30 日，風(fēng)格不穩(wěn)定的基金組合B在牛市及震蕩市中的收益表現(xiàn)比風(fēng)格穩(wěn)定的基金組合A更出色，但組合B的回撤相對較大，且在組合內(nèi)部中各基金的表現(xiàn)更加分化。而在熊市中，組合 A和組合B各有一個(gè)時(shí)間區(qū)間表現(xiàn)更佳，但組合A表現(xiàn)出相對較小的凈值回撤。

“持續(xù)調(diào)整之后，市場估值已回歸合理水平，不少投資機(jī)會開始醞釀，細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈存在較多的投資機(jī)會?！蓖醯t說，在此背景下，積極挖掘投資機(jī)會的高換手率產(chǎn)品有獲得較好超額收益的可能。

不過，有基金經(jīng)理直言，由于經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，市場內(nèi)生動能偏弱，且當(dāng)下投資主線不明確，想靈活地?fù)Q手、進(jìn)行風(fēng)格切換是比較難的。

對于基民，匯成基金研究中心建議，根本上還應(yīng)從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，在理解基金經(jīng)理投資策略的基礎(chǔ)上充分考慮其管理能力，再作出投資決策。