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海外方面，市場將2月FOMC解讀為偏鴿，但1月51.7萬新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超市場預期，美國就業(yè)依然堅挺。雖然各項經(jīng)濟指標表征美國經(jīng)濟不斷下行，但離衰退仍有距離。未來一段時間，前期市場針對“流動性快速放松”過度搶跑的部分可能有所回轉，美債、美股或進入振蕩盤整期。

國內(nèi)疫情已經(jīng)過了第一輪流行期，全國經(jīng)濟受限程度逐漸減輕。發(fā)熱等疫情指標在春節(jié)期間穩(wěn)定在低位，無明顯病毒變異情況。

制造業(yè)PMI明顯回升，生產(chǎn)指數(shù)回升幅度小于新訂單，購進價格延續(xù)小幅改善，出口訂單不佳。12月工業(yè)企業(yè)利潤與11月大致持平。

市場策略方面，債券方面，地產(chǎn)主要觀察點仍然是銷售和開工活動，當前好轉跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏還與流行期高峰后經(jīng)濟活動的恢復節(jié)奏有較多關系。短端利率來自匯率的壓力預計較低。看一到兩個季度債券市場預計會維持一段時間的震蕩，短端利率調整已經(jīng)到位，長端后續(xù)升幅也將較為有限。

A股方面，節(jié)后首周市場觸及3300點后轉入震蕩，走勢并未如市場共識般強勁。主要原因在于一方面市場對疫后經(jīng)濟修復的定價已經(jīng)較為充分，另一方面市場對總量政策力度和地緣政治的不確定性令市場預期重新出現(xiàn)分歧。下階段A股市場將逐步轉向結構性行情，預計在政策、業(yè)績、經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，結合資金邊際變化以及日歷效應，預計中小成長有望階段性占優(yōu)。

行業(yè)配置方面，建議圍繞三條主線，一是科技成長：計算機/電子/傳媒/電力設備，二是經(jīng)濟修復的順周期方向，機械設備/有色金屬/基礎化工/銀行等方向，三是消費板塊，推進食品飲料/家電等方向。

港股方面，交易熱度略有回落，短期波折中上行，關注國內(nèi)外政策受益與困境反轉方向。當前時點，市場對于海外流動性放松路徑以及國內(nèi)防疫、地產(chǎn)等政策優(yōu)化的預期已較為充分。未來一個季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波動上行態(tài)勢。待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動性進一步寬松再度共振時，港股更具確定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。

黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價值凸顯，短期流動性預期較充分，黃金或震蕩。