來源：上海證券報(bào)
基金經(jīng)理管嘉琪就專注于大消費(fèi)領(lǐng)域。近日，消費(fèi)板塊強(qiáng)勢反彈，談及后續(xù)投資機(jī)會，管嘉琪表示，短期消費(fèi)板塊繼續(xù)上漲或有一定壓力，中期而言更為樂觀；隨著消費(fèi)場景逐步修復(fù)，有較多投資機(jī)會值得挖掘，以更長期的維度看，我國消費(fèi)潛力蘊(yùn)含巨大市場空間。
構(gòu)建“核心+衛(wèi)星”組合
(資料圖片)
“投資要抓住行業(yè)的商業(yè)模式及成長性這兩大關(guān)鍵要素。”在多年投資實(shí)踐中，管嘉琪逐漸打磨出一套成熟的投資框架，即構(gòu)建“核心行業(yè)+衛(wèi)星行業(yè)”組合。
核心行業(yè)有哪些特征？管嘉琪表示，核心行業(yè)，即兼具高成長性和好的商業(yè)模式的行業(yè)。衛(wèi)星行業(yè)，則是成長性一般但具備好的商業(yè)模式，或者具有高成長性，但商業(yè)模式一般的行業(yè)。
管嘉琪解釋道，行業(yè)成長性一般但商業(yè)模式好，從中能把握優(yōu)秀公司的阿爾法機(jī)會。如果行業(yè)處于快速成長期，則重點(diǎn)把握貝塔機(jī)會，并且龍頭企業(yè)在成長過程中競爭壁壘持續(xù)提升，容易出現(xiàn)大市值公司。除此以外，如果行業(yè)增速較快，階段性會有貝塔機(jī)會，但由于競爭較為激烈，行業(yè)壁壘并不高，須密切關(guān)注競爭格局變化。
“從A股歷史表現(xiàn)看，好的行業(yè)中的二梯隊(duì)公司成長性要好于差的行業(yè)中的龍頭公司。”在管嘉琪看來，行業(yè)成長性可重點(diǎn)考慮三方面：一是長期發(fā)展空間，以消費(fèi)行業(yè)為例，是否符合消費(fèi)升級趨勢；二是中期增速，可計(jì)算出未來2至3年行業(yè)收入和利潤增速；三是關(guān)注行業(yè)季度景氣度變化?！皩τ谏虡I(yè)模式則重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)集中度、競爭格局、盈利能力等要素?！惫芗午髡f。
重點(diǎn)把握三類投資機(jī)會
A股上市公司已突破5000家，如何從中選擇優(yōu)質(zhì)公司？在管嘉琪看來，做投資一定要足夠勤奮。他會采取多種方式加深對公司的了解：
一是通過券商研報(bào)、公司公告、網(wǎng)絡(luò)信息等對公司形成基本了解，包括公司發(fā)展歷程、經(jīng)營情況、競爭優(yōu)勢、長期發(fā)展戰(zhàn)略等。
二是通過券商路演、同業(yè)交流等方式提升對公司的認(rèn)識，同時也了解市場對公司的看法。
三是通過公司調(diào)研、產(chǎn)業(yè)鏈上下游調(diào)研、觀察定期業(yè)績情況等方式持續(xù)修正對公司的看法，分析公司是否擁有實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略的優(yōu)勢，管理團(tuán)隊(duì)是否具備實(shí)現(xiàn)該戰(zhàn)略的能力等。
“此外，還要基于以上的研究對公司盈利、未來幾年業(yè)績增長進(jìn)行預(yù)測，量化公司成長空間?！惫芗午鞅硎?，須密切跟蹤公司變化，重點(diǎn)關(guān)注處于成長階段、品牌勢能向上，或者規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、能帶動凈利率趨勢向上的公司。與此同時，新消費(fèi)領(lǐng)域或?qū)⒂楷F(xiàn)較多投資機(jī)會。
“當(dāng)對公司有了深入了解，行業(yè)景氣度出現(xiàn)超預(yù)期提升且可持續(xù)，或股價因非基本面擾動出現(xiàn)明顯回調(diào)，同時滿足前期倉位不高、未出現(xiàn)明顯浮虧、預(yù)期收益率較高等條件，我們可能采取加倉操作?！惫芗午髡f。
消費(fèi)板塊具備較大潛力
談及消費(fèi)板塊的投資機(jī)會，管嘉琪總結(jié)為四個字：“長坡厚雪”。從宏觀層面看，我國中長期消費(fèi)潛力依然巨大。從微觀層面看，當(dāng)前我國僅有烈性酒和家電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)市值高于海外龍頭企業(yè)，與全球消費(fèi)龍頭企業(yè)相比，我國各領(lǐng)域的消費(fèi)品牌都有較大提升空間。
消費(fèi)板塊子行業(yè)眾多，管嘉琪較為關(guān)注白酒行業(yè)。具體而言，次高端酒行業(yè)仍處于成長期，行業(yè)景氣度回升的概率較高，須跟蹤景氣度拐點(diǎn)。餐飲、酒店、旅游等與出行相關(guān)度高的行業(yè)業(yè)績有望體現(xiàn)出較大彈性。
此外，管嘉琪認(rèn)為，化妝品行業(yè)值得關(guān)注，隨著國產(chǎn)品牌競爭力的提升，以及消費(fèi)者對國產(chǎn)品牌信任度提高，近年來國有品牌市占率上升趨勢十分明顯。對標(biāo)全球化妝品龍頭企業(yè)的萬億市值，我國化妝品行業(yè)仍有很大成長空間，坐擁全球最大的消費(fèi)群體，我國有望誕生全球級別的化妝品公司。