來源：上海證券報
(資料圖)
如果用關(guān)鍵詞來總結(jié)2022年的投資，“分化”一詞恰如其分，這既體現(xiàn)在A股的結(jié)構(gòu)分化，也體現(xiàn)在公募產(chǎn)品的業(yè)績分化。
數(shù)據(jù)顯示，2022年上證指數(shù)和滬深300分別下跌15.13%和21.63%。這一年，市場中找不到貫穿全年的主線：年度漲幅為正的部分板塊，也有跌幅居前的時間段；全年下跌較多的板塊，在某些月份也有不錯的反彈表現(xiàn)。
與此同時，基于對市場走勢和行業(yè)個股的研判差異，基金經(jīng)理在權(quán)益?zhèn)}位、行業(yè)配置和個股選擇上采取了不同的行動，由此帶來了差異化的業(yè)績。以市場關(guān)注度較多的“固收+”基金為例，既有全年回報在10%以上的產(chǎn)品，也有虧損超20%的產(chǎn)品，首尾相差30個百分點。
2022年“行情結(jié)構(gòu)化、業(yè)績差異化”的現(xiàn)象，意味著投資者在挑選產(chǎn)品時更要講究精細化。細分到“固收+”產(chǎn)品上，廣發(fā)基金曾剛給出的建議是，結(jié)合投資者的風險承受能力和偏好來挑選產(chǎn)品，同時建議以3年的時間周期來考察基金經(jīng)理。
行情結(jié)構(gòu)化業(yè)績差異化
2022年A股震蕩下跌，市場主流指數(shù)的年度跌幅超15%。不過，個別板塊有不錯的結(jié)構(gòu)性機會。例如，申萬一級行業(yè)中，煤炭(申萬)和綜合(申萬)兩個行業(yè)漲超10%。
板塊間的業(yè)績分化明顯，板塊輪動較快。以煤炭為例，其股價走勢呈現(xiàn)出跌宕起伏的特點，一季度表現(xiàn)突出、二季度下探、8月反彈、四季度回調(diào)。此外，食品飲料、有色金屬、汽車、電力設(shè)備、國防軍工、房地產(chǎn)、銀行等板塊在不同月份領(lǐng)漲過。
板塊的快速輪動和行情的跌宕起伏無疑加大了投資的難度。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，36個二級分類基金中，未有含權(quán)類品種凈值增長率平均值為正。
以近年來倍受關(guān)注的“固收+”產(chǎn)品為例，數(shù)據(jù)顯示，偏債型基金A類和普通二級債基A類2022年平均跌幅分別為3.72%和4.34%。這意味著，多數(shù)“固收+”基金變成了“固收-”。但這并不代表“固收+”沒有正回報的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，同期688只偏債型基金中有95只產(chǎn)品收正，實現(xiàn)正收益產(chǎn)品的比例不到20%。在業(yè)績分化的背景下，如何挑選合適的“固收+”基金倍受投資者關(guān)注。
正確認識“固收+” 選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理
展望2023年，預(yù)計市場結(jié)構(gòu)分化將成為常態(tài)，投資者挑選產(chǎn)品時應(yīng)加強產(chǎn)品與自身投資需求之間的精準匹配，挑選合適的產(chǎn)品。
以“固收+”基金為例，其主要代表品類是二級債基和偏債混合型基金，基金契約一般規(guī)定，20%或30%的倉位配置權(quán)益資產(chǎn)(含股票、可轉(zhuǎn)債、可交債)。投資者選擇該基金的主要原因是，希望在承受較低波動的基礎(chǔ)上獲得不錯的收益。
資管新規(guī)出臺后，不少穩(wěn)健型投資者開始尋找適合的“理財替代”品種。伴隨2019年至2021年A股的上漲，“固收打底、權(quán)益增厚”的“固收+”基金獲得了不錯的回報，吸引了不少投資者，成為市場中比較主流的“理財替代”策略之一。然而，2022年市場大幅調(diào)整，讓不少投資者重新認知了“固收+”產(chǎn)品。
在曾剛看來，投資者在投資“固收+”之前，須對“固收+”產(chǎn)品有三點認知：
一是“固收+”的“+”，并不代表加的是收益，加的也可能是波動，可能在某個階段帶來凈值的浮虧。因為長期收益較高、波動較大是權(quán)益資產(chǎn)的特性，就算配置的股票風格偏防御，也無法改變基本特性。因此，當股票出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌時，即便是少量加權(quán)益，基金凈值還是會跌。
二是“固收+”基金力求在控制回撤的基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健回報，但“控制回撤”并不代表著“沒有回撤”。一般而言，控制凈值回撤的方法有兩種：一是依靠股債資產(chǎn)的負相關(guān)性；二是通過組合層面的分散，在一定程度上降低非系統(tǒng)性風險。2022年的極端情況是，股債同向變化，導(dǎo)致“固收+”基金凈值波動變大。
三是被統(tǒng)稱為“固收+”的基金，其實是一個比較寬泛的概念，這個概念涵蓋了不同基金類型，產(chǎn)品的風險收益特征較為多元。
在挑選基金時：首先，結(jié)合自身風險承受能力和偏好來挑選產(chǎn)品；其次，無論投資者風險偏好如何，都建議以3年的周期維度來考察。因為基金經(jīng)理管滿3年的產(chǎn)品，一般來說能更好地反映其在股票、轉(zhuǎn)債、純債、新股申購等方面的綜合能力。
作為管理公募基金超13年的投資老將，曾剛經(jīng)受住了市場考驗，逐步形成了“均衡配置，積極而不激進”的風格，其在管基金業(yè)績優(yōu)異。據(jù)銀河證券統(tǒng)計，曾剛管理華富收益增強債期間，2009年和2010年連續(xù)獲得同類第1名。他管理過的匯添富多元收益，任職累計收益94.83%，年化收益8.68%，在管理期間連續(xù)7個完整自然年度都取得了正收益。
從中短期看，曾剛管理的偏債混合型基金廣發(fā)恒享一年持有期2022年年度回報為1.09%，是同類中少有的實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品。
2022年12月26日起，擬由曾剛管理的廣發(fā)安頤一年持有期混合型基金(A類：017615，C類：017616)在工商銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)售。招募說明書顯示，這是一只偏債混合型基金，組合投資于股票、可轉(zhuǎn)債(含可交債)等權(quán)益資產(chǎn)的比例為10%至30%，追求穩(wěn)健增值的投資者不妨關(guān)注。(CIS)