來源：上海證券報

(資料圖)

剛剛過去的2022年，公募“固收+”產(chǎn)品經(jīng)歷了重重考驗。

基金？對投資者而言，這依然是個難題，也是尹潤泉努力突破的方向。作為建信基金固定收益部基金經(jīng)理、“固收+”投資團隊組長，除了做好資產(chǎn)配置，尹潤泉還致力于打造有梯度、有溫度的“固收+”系列產(chǎn)品，讓每位投資人都能找到適合自己的產(chǎn)品。

打造不同定位產(chǎn)品

2022年，公募“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)并不出彩。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，公募“固收+”產(chǎn)品整體收益告負，平均回報為-3.85%，獲得正收益的產(chǎn)品數(shù)量占比約12%。尹潤泉所管理的建信穩(wěn)定增利債券，2022年獲得了0.1%的回報。

尹潤泉對此并不滿足。在他看來，產(chǎn)品的表現(xiàn)與定位有很大關系?！敖ㄐ欧€(wěn)定增利的定位就是一只偏中低風險的一級債基，跟二級債基或偏債混合型等產(chǎn)品不同，主要是通過轉(zhuǎn)債進行增強，可轉(zhuǎn)債本身就有進可攻退可守的特點，在熊市中能展現(xiàn)防御特性，因此最大回撤低于其他產(chǎn)品。從追求絕對收益角度出發(fā)，只能說符合預期?！?/p>

“‘固收+’產(chǎn)品應該是有梯度的，有穩(wěn)健風格，也有中等風險甚至中高彈性的品種；‘固收+’產(chǎn)品更應該是有溫度的，在這個寬泛的概念下，投資者的需求各不相同。因此，我們正在做的工作就是根據(jù)不同產(chǎn)品、資產(chǎn)的搭配，衍生出定位更加精準、風險收益特征更加清晰的產(chǎn)品，讓持有人能更好地選擇適合自己的產(chǎn)品?！币鼭櫲硎?。

如何精細劃分“固收+”產(chǎn)品類型？在尹潤泉看來，以波動率、最大回撤和預期回報作為劃分維度是最典型的方式。

“建信穩(wěn)定增利是中低波動和彈性的產(chǎn)品，我們對其風險控制和最大回撤要求更嚴，并希望長期業(yè)績表現(xiàn)能超越純債型產(chǎn)品；建信雙息紅利則是一款中高彈性的產(chǎn)品，更適合對股票和可轉(zhuǎn)債有一定了解，且風險承受能力相對偏高的客戶，業(yè)績跟轉(zhuǎn)債基金對標?！币鼭櫲榻B，即將由他管理的建信渤泰債券基金風險特征介乎于兩者之間，是比較標準的二級債產(chǎn)品，由不超過20%的權益資產(chǎn)及80%的固收資產(chǎn)組成，收益增強手段側(cè)重于股票。

力爭絕對收益

由險資轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募基金，管理過企業(yè)年金和養(yǎng)老金，尹潤泉堅持追求絕對收益，對大類資產(chǎn)的配置理念和做法也與眾不同。他傾向于自下而上尋找多種超額收益來源，實現(xiàn)組合業(yè)績的穩(wěn)定與可持續(xù)。

“以轉(zhuǎn)債為例，我的分析框架包括三個維度，首先是可轉(zhuǎn)債自身的維度，這也是可轉(zhuǎn)債傳統(tǒng)的投資框架，我們按照價格把它劃分為偏債、平衡和偏股型。我又補充了兩個研究視角：中觀的行業(yè)研究視角和自下而上的個股研究視角。根據(jù)這些標準篩選標的，并根據(jù)標的未來合理的市值空間、潛在的回報水平，以及決策勝率等因素，決定應該給它多少倉位。個股也是一樣，我會‘因股而異’設定倉位。自下而上的倉位管理也是我風險控制的一個特點?！币鼭櫲f。

展望2023年，尹潤泉認為權益資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。

“從估值指標看，雖然過去一段時間權益市場有一定反彈，但是從中長期歷史維度看，目前A股的估值水平不算特別高，2023年A股會有一定的估值修復行情出現(xiàn)；2023年債券市場或面臨一些挑戰(zhàn)，但過去兩個月債券資產(chǎn)調(diào)整的幅度非常大，已體現(xiàn)出較好的配置價值；轉(zhuǎn)債方面，短期來看中性偏謹慎，它會同時受股票和債券兩個市場的影響，過去一段時間債券市場利率的快速上行對可轉(zhuǎn)債的估值和溢價率會形成一定壓制?！币鼭櫲硎?。

在看好的投資方向上，尹潤泉提到兩大主線：“第一條是經(jīng)濟復蘇的主線，包括大消費中的食品飲料、餐飲、醫(yī)美，還有可選消費中的汽車、家電等；另外一條主線包括‘雙碳’、能源結(jié)構(gòu)或新型電力系統(tǒng)，半導體設備及信創(chuàng)，這些是未來產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，并且由于跟宏觀經(jīng)濟的相關性不太大，投資的確定性反而會較高?！?/p>