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全球信息:2023年Q1展望|諾德基金謝屹:對后市持樂觀態(tài)度

來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) | 2023-01-05 08:51:49

2023年Q1展望|諾德基金謝屹:對后市持樂觀態(tài)度

當(dāng)前或?qū)⑹羌哟蟛季种袊鴻?quán)益類資產(chǎn)的良好時機(jī)

2023年是中國經(jīng)濟(jì)短周期復(fù)蘇得以體現(xiàn)的第1階段,是中國經(jīng)濟(jì)走出疫情擾動與全球貨幣緊縮雙重壓制的起點(diǎn),是中國股市有望領(lǐng)先全球回升的時間窗口。事實(shí)上,早在去年Q2中國經(jīng)濟(jì)上輪周期大概率已經(jīng)見到了自然的底部,但是本輪周期啟動的過程疊加了諸多的不利因素,尤其疫情和海外加息使得2022年H2復(fù)蘇并未完全得以展開。但經(jīng)過Q4的轉(zhuǎn)折期,內(nèi)外部因素已經(jīng)悉數(shù)轉(zhuǎn)正,經(jīng)濟(jì)周期的自身節(jié)奏有望重新歸位,2023全年預(yù)計復(fù)蘇終將成為市場的主導(dǎo)因素,A股千淘萬漉雖辛苦,但吹盡狂沙始到金。


(資料圖片)

景氣最后一蹲

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看,2022年的周期底部實(shí)際上走了倒V字形。6月前后反彈是周期自身的回升,也得益于上海防控的短期放開。但Q3至Q4中旬重新回落,直到Q4下旬防疫政策全面優(yōu)化。事實(shí)上,從海外經(jīng)驗(yàn)看,防疫優(yōu)化的前期由于感染人數(shù)的上升,經(jīng)濟(jì)短期會再度放緩,預(yù)計會有1-2個月的時間,這是經(jīng)濟(jì)體內(nèi)化疫情影響所需要的時間,也是我們目前正在經(jīng)歷的。這個一方面是必經(jīng)之路,另一方面我們理解這是黎明前最后的黑暗,待多數(shù)人都獲得免疫以后,預(yù)計經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行將徹底重回正常。

底部孕育動能

實(shí)際上,當(dāng)前周期的這種復(fù)雜的底部歷史上并不多見?;仡?018,2015以及更早的2008這些底部,我們看到的都是相對簡單的基本面V形復(fù)蘇,因?yàn)闆]有大型外部因素的擾動,走的都是正常底部的程序,即財政及貨幣支持,訂單回升,利潤增長,股價上升。但歷史上也的確出現(xiàn)過2012周期,為了消化2008之后全球超常規(guī)經(jīng)濟(jì)刺激和抑制通脹,整個周期的上升期始終在緊縮的貨幣中度過,直到后半程才出現(xiàn)了流動性寬松以及2014年底啟動的大牛市。從中我們可以看到得是,異常的筑底節(jié)奏通常孕育著異常的動能。因?yàn)閺?fù)雜的底部通常意味著需要更多的流動性才能支撐一輪復(fù)蘇,這也會帶來更大型的投資機(jī)會。在當(dāng)前周期,這種底部的復(fù)雜性讓我們隱約看到了2012周期的影子,因此我們建議對當(dāng)前周期的向上動能要有充分的估計。

海外曙光初現(xiàn)

美國本輪經(jīng)濟(jì)周期滯后中國至少半年以上,當(dāng)前的景氣程度(簡單看PMI的話)剛剛向下落入衰退區(qū)間。這次美國的下行速度是顯著快于以往周期的,主要因?yàn)楦咄洯h(huán)境以及由此導(dǎo)致的超常規(guī)加息。但是也正是由于貨幣大幅收緊,可能使得下行節(jié)奏出現(xiàn)變異。提前進(jìn)入衰退的美國將無法繼續(xù)加息,最近一次的議息會議的加息幅度已經(jīng)從0.75%下降到了0.5%,預(yù)計后續(xù)就是逐步過渡到象征性的0.25%,然后加息大概率會在今年年中前后停止。當(dāng)然,基本面要重新進(jìn)入復(fù)蘇,美國還需要時間,但全球的股市(包括美股在內(nèi)),預(yù)計會提前出現(xiàn)劇烈的估值修復(fù),尤其新興市場(包括A股、港股)。因此對A股而言,全年可能是漸入佳境的過程,即上半年中國自身的復(fù)蘇推動股市穩(wěn)步回升,而下半年可能迎來中美共振向上。

總結(jié)

綜上分析,我們認(rèn)為在經(jīng)歷了完整的海外貨幣緊縮疊加國內(nèi)疫情擾動后,A股將回歸自身經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動的模式。節(jié)奏上,A股有望在2023年領(lǐng)先海外市場回升;力度上,本輪上升期可能會超越前兩輪周期。所以,我們對后市繼續(xù)保持相對樂觀的展望,目前也是繼續(xù)加大布局中國權(quán)益類資產(chǎn)的良好時機(jī)。

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