2020年已進入下半年，受疫情影響的全球經濟形勢依舊撲朔迷離。在近期A股震蕩形勢下，下半年的市場局勢發(fā)展會走向何方，作為普通投資者在投資方向上又應該關注哪些信息，從而挑選投資重點?最新一期國投瑞銀基金會客室邀請瑞銀集團高級中國經濟學家張寧、國投瑞銀基金經理劉揚分析了全球局勢趨勢和經濟復蘇的步伐、以及疫情對股市的影響。

下半年國內經濟復蘇向好

目前全球經濟受疫情影響波動較大，而國內因首先控制住疫情從而較早重啟經濟。張寧表示，這樣的趨勢基本穩(wěn)固了國內的基本面，下半年基本可以延續(xù)二季度的反彈趨勢。不過到了四季度，因為動能轉換，整個經濟復蘇的斜率可能會趨于平坦化。全年來看，中國的經濟增長應該能有比較好的表現。海外方面，美國疫情變化情況相對復雜，有可能會拖慢整個經濟重啟的步伐。

劉揚則補充分析了宏觀經濟對具體板塊的影響。目前政策融資環(huán)境對基建投資仍有明顯的支撐。房地產銷售回暖的持續(xù)性仍有待觀察，汽車銷量增長空間或許會更大。在5G投資邏輯不變的大環(huán)境下，之前漲幅比較好的高科技消費電子板塊，下半年有望維持相對較高的景氣度。同時，劉揚也強調，下半年中美關系變化可能會對一些行業(yè)帶來影響。另外，服裝、餐飲行業(yè)對疫情敏感度相對較高，雖然在三、四季度會有較好的復蘇，但是其壓力也相對比較大。

疫情影響下，關注細分板塊變化帶來的投資機會

上半年，疫情給人們的生活方式帶來較大改變，在張寧看來，疫情影響的不單單是普通生活，有可能還影響了整個宏觀經濟邏輯和趨勢。首先，疫情影響下，人們對知識產權、知識創(chuàng)造方面的關注度進一步提升，知識產權、AI、大數據以及相關的居家辦公將帶來一些投資機會。第二，貿易摩擦疊加疫情影響，全球化趨勢有所減慢，甚至出現倒退跡象，這對中國帶來挑戰(zhàn)。第三，從政策層面看，未來能使用政策空間已十分有限。在政策空間有限的背景下，未來政策的波動性將明顯放大，從而對企業(yè)盈利帶來擾動。此外，線上消費滲透率進一步提升，加上普羅大眾對健康的重視，也會帶來對醫(yī)療、保健、健身等方面的剛性需求。

劉揚表示，從投資角度來看，在大邏輯的前提下，投資者可以關注一些細分板塊變化帶來的投資機會。長期來看，經濟轉型下的戰(zhàn)略性行業(yè)代表了未來新經濟發(fā)展方向。具體到板塊來說，她偏向于大消費板塊，包括醫(yī)療保健、傳統(tǒng)消費、科技等。此外，下半年在經濟逐漸修復和流動性相對寬松的情況下，一些之前滯漲、或者說估值相對低的偏周期板塊也可以關注起來。

港股配置價值提升

流動性充裕是推動上半年市場走勢的重要原因。劉揚認為，資金總是需要尋找一些能帶來回報的優(yōu)質資產，而從資金的角度來看，港股市場具有一定的配置價值，主要體現在兩方面。第一，港股整體估值無論從PE還是PB來看，在全球范圍內還處于相對低估的狀態(tài)，具有一定的安全邊際。第二，港股市場中有很多代表中國經濟發(fā)展的龍頭公司，一些非常優(yōu)秀的中概股也開始回歸港股。從資產配置來看，港股市場能給投資者更多的選擇。此外，目前恒指動態(tài)的股息率大概在3.6左右，比中國的十年期國債收益率還高，對于長線資金來說有一定吸引力。

對于投資者來說，下半年有哪些風險需要留意?張寧表示，疫情仍然是未來較大的不確定性因素。第二，從宏觀層面來看，短期來看比較大的風險還是來自于中美關系。第三，中美的貿易協(xié)議已在執(zhí)行之中，但因疫情原因，中方購買進展很難滿足全年目標，有可能觸發(fā)新一輪關于貿易協(xié)議執(zhí)行的相關噪音。第四就是政策和經濟的平衡。政策的邊際變化可能會對市場邏輯和整個宏觀預期產生明顯擾動，值得大家關注。